2025 est terminé, et Bitcoin a terminé sa clôture annuelle à la dernière seconde.

Cette fois, le résultat a dépassé beaucoup d’attentes : le BTC a clôturé l’année en dessous du niveau du début de l’année. Ce qui est encore plus intéressant, c’est que c’est la première fois dans l’histoire qu’un déclin annuel est enregistré un an après la réduction de hauteur. Ce phénomène a immédiatement déclenché les discussions sur le marché – certaines personnes ont commencé à se demander si le « cycle de quatre ans » autrefois fiable allait vraiment être abandonné.

Je regarde le contexte. En avril 2024, Bitcoin a achevé son dernier tour de halving. Selon les lois historiques, les deux parts ouvrent généralement une nouvelle série de gains. En effet, le BTC a atteint un sommet historique de 126 000 $ le 6 octobre. Mais l’histoire qui a suivi n’a pas été très excitante : le prix a fortement corrigé, chutant de plus de 30 % par rapport à son sommet jusqu’à présent, et la performance de l’année a été nettement plus faible.

Quelle est l’ampleur de ce contraste ? Regardez simplement les données historiques. L’année suivant le halving de 2012, le Bitcoin a augmenté de 186 %. Qu’en est-il après la réduction de moitié en 2016 ? En hausse de 124 %. Le cycle de réduction de moitié en 2020 a été encore plus intense, avec une augmentation annuelle de 303 %. Mais cette fois...... En 2025, c’est de -5 %.

Certains analystes ont été francs. Vivek Sen, fondateur de Bitgrow Lab, a déclaré que le déclin du Bitcoin après la moitié signifiait la fin d’une ère – « la mort officielle du cycle de quatre ans ». C’est une histoire lourde, mais les données sont là.

Cependant, certaines personnes ont proposé un nouveau cadre d’interprétation. L’investisseur Armando Pantoja a soulevé un point intéressant : le marché actuel de la crypto n’est plus l’ère des investisseurs particuliers. Le lancement des ETF au comptant, l’entrée à grande échelle de fonds institutionnels et l’allocation des bilans d’entreprise...... Tout cela modifie la logique de tarification du Bitcoin. La loi simple du passé, guidée par le sentiment du commerce de détail et la hausse de la halving, a été remplacée par de multiples facteurs macroéconomiques tels que la liquidité, les taux d’intérêt, les politiques réglementaires et la géopolitique. En d’autres termes, la volatilité du Bitcoin ressemble désormais davantage à suivre le pouls de l’ensemble du système financier.

Mais ce ne sont pas tous les sons. Markus Thielen, responsable de la recherche chez 10x Research, a donné un jugement intermédiaire : le cycle de quatre ans ne s’est pas complètement éteint, mais a changé de forme. Il n’est plus uniquement motivé par le facteur des « coupes de production programmatiques », mais présenté sous une nouvelle forme. Cette affirmation apporte un certain réconfort à ceux qui croient en la théorie périodique.

Pour vraiment voir ces changements, autant prendre du recul. Arrêtez de regarder les graphiques de partage de temps et horaires et regardez les graphiques annuels de chandeliers à plus grande échelle. Que découvrirez-vous en regardant les choses sous cet angle ?

De +1473 % en 2011, à +186 % en 2012, puis au fou +5428 % en 2013...... Les premières années du Bitcoin furent volatiles et violentes. Mais regardez les dernières années : +155 % en 2023, +121 % en 2024, -5 % en 2025. La fourchette de volatilité se rétrécit, et le taux de croissance ralentit. Ce n’est pas seulement une manifestation de la maturité du marché, mais cela peut aussi signifier que la loi du marché représentée par la théorie du cycle quadriennal subit un changement fondamental.

Est-ce compris ainsi : à mesure que davantage de fonds institutionnels, de produits financiers plus complets et de cadres réglementaires plus stricts entrent sur le marché, Bitcoin évolue progressivement d’un produit spéculatif facilement influencable par le sentiment des particuliers à une classe d’actifs plus proche du cycle macroéconomique. La réduction par deux reste importante, mais sa force est diluée. Taux d’intérêt, inflation, politique du dollar, conflits géopolitiques...... Voici les nouveaux pilotes.

Le marché est actuellement très divisé sur la structure cyclique à long terme du Bitcoin, et cette fracture s’accentue. Certains ont annoncé la fin de l’ancienne loi, d’autres dis-le transformer, et d’autres encore attendent de voir quelle tendance apportera 2026. Mais en tout cas, un tournant subtil d’une époque se produit juste devant nous.