L'année dernière, la performance du dollar américain (DXY) a été quelque peu surprenante. Il a chuté de 9,4 % sur l'année, la pire performance annuelle depuis 2017, passant d'un niveau supérieur à 110 au début de l'année à environ 98,2 à la fin, atteignant même un creux de 96,2 à un moment donné.

Pourquoi cela ? La raison n'est en réalité pas si compliquée. Tout d'abord, le marché du travail américain se refroidit. La reprise du nombre de personnes bénéficiant des allocations chômage est un signal évident, indiquant que la vigueur de l'emploi n'est plus aussi forte. De plus, la Réserve fédérale a réduit ses taux d'intérêt de 75 points de base au total au cours de l'année, une politique accommodante qui a directement affaibli l'attractivité du dollar.

Mais il y a aussi une contradiction plus profonde derrière cela : la taille de la dette américaine a dépassé 37 000 milliards de dollars, et le déficit budgétaire reste élevé. Des taux d'intérêt élevés augmentent le coût du service de la dette, ce qui rend la baisse des taux d'intérêt très pressante. Cependant, le rythme de la baisse de l'inflation est incertain, ce qui limite l'espace de manœuvre de la Fed pour continuer à assouplir sa politique. La situation de dilemme politique devient de plus en plus évidente.

Les écarts de taux entre les principales banques centrales mondiales se resserrent également, ce qui affaiblit encore l'avantage relatif du dollar. La configuration globale devient plus fragile.

En regardant vers 2026, le marché anticipe généralement que la Fed réduira à nouveau ses taux d'environ 50 points de base. Dans cette perspective, le dollar continuera probablement à fluctuer à la baisse. La fourchette de volatilité principale devrait se situer entre 95 et 101. En y réfléchissant sous un autre angle, qu'est-ce que cela signifie pour les gestionnaires d'actifs ?