Le mois dernier, le jeton AT d’un projet populaire a lancé des fonctionnalités de staking sur les principales plateformes et plusieurs autres. J’ai vu certains pools de yield farming afficher un rendement annualisé de 134 %, et ma première réaction a été que ce chiffre semblait suspect. J’ai donc décidé de faire un test en y investissant 10 000 jetons AT. Après avoir observé la situation pendant un peu plus de deux semaines, certains détails doivent vraiment être clarifiés.

**Pour commencer, la conclusion : la plupart des rendements annualisés apparemment exorbitants sont en réalité des promotions temporaires, et les gains à long terme sont bien inférieurs. De plus, la pression de libération des jetons est importante, il faut donc bien calculer le rapport risque/rendement avant d’investir dans ce genre de projets.**

J’ai testé le staking d’AT sur trois plateformes différentes. Sur une plateforme majeure, le taux fixe annualisé pour un verrouillage de 30 jours est de 18 %, ce qui peut sembler conservateur, mais la plateforme jouit d’une réputation stable ; une autre plateforme majeure propose un staking à vue avec un APY de seulement 4,32 %, permettant de retirer à tout moment mais avec un rendement plutôt moyen ; enfin, la plateforme de liquidity mining on-chain propose un pool AT-USDT avec un APY de 134 %, mais là, il y a beaucoup d’eau dans le jeu.

D’où vient ce chiffre de 134 % ? La structure d’incitation de la plateforme est la suivante : une partie des récompenses provient du jeton AT lui-même, l’autre partie est constituée de tokens de gouvernance émis par la plateforme. La véritable APY du jeton AT est d’environ 40 %, le reste, plus de 90 %, provient de ces tokens de gouvernance. Mais ces tokens de gouvernance sont très volatils : lorsque je suis entré dans le pool, leur prix était de 1,02 dollar, il est maintenant tombé à 0,97 dollar, ce qui représente une baisse de 5 %, et cette baisse a déjà mangé une grosse partie des gains élevés. En ajoutant la chute du prix d’AT, qui est passé de 0,16 à 0,15 en deux semaines, on subit aussi une perte impermanente. En réalité, le rendement sur deux semaines est inférieur à 2 %, ce qui annualisé donnerait environ 50 %, bien loin du chiffre de 134 % annoncé.

Donc, derrière ces rendements annualisés séduisants, il y a souvent une combinaison de récompenses multi-jetons, de pertes dues à la volatilité, et de surcotes marketing. Avant d’investir, il faut bien calculer tous ces éléments pour ne pas se laisser aveugler par les chiffres.