Panorama des transactions clés du marché financier mondial 2025 : Récapitulatif annuel des récits politiques, de la frénésie du marché et des risques structurels

Le marché financier mondial en 2025 sera à nouveau défini par le rythme spectaculaire des « paris à haute certitude » et des « renversements rapides ». Des bureaux de négociation obligataire de Tokyo aux commissions de crédit de New York en passant par les marchés des changes d’Istanbul, les investisseurs ont navigué entre des changements politiques, des bilans gonflés et des récits de marché fragiles, récoltant à la fois des bénéfices et de la volatilité. L’or a atteint un sommet historique, tandis que les cours des actions des géants hypothécaires ont fluctué comme des « actions mème », et les traditionnels carry trades se sont effondrés instantanément. À l’approche de la fin de l’année, nous passons en revue les onze types d’opérations clés les plus représentatifs de l’année, qui définissent ensemble la carte des risques de l’étroite entrelacement politique et marché, tout en offrant un miroir pour se tourner vers 2026.

Cryptomonnaies : le piège de momentum des actifs liés à Trump Pour le secteur crypto, « acheter tous les actifs liés à la marque Trump » était autrefois une stratégie de momentum attrayante. Pendant la campagne et après son entrée en fonction, Trump a pris une série de mesures agressives dans le domaine des actifs numériques, et sa famille a également défendu diverses entreprises de jetons et de cryptomonnaies, que les traders considéraient comme des « soutiens politiques ». Une « matrice d’actifs crypto à la Trump » s’est rapidement formée : des memes coins à thème Trump lancés à la veille de l’investiture, le jeton personnel de la première dame Melania, et des jetons WLFI émis par l’affiliée familiale, World Liberty Financial. American Bitcoin, une société de minage de bitcoin cofondée par Eric Trump, est également entrée en bourse par le biais de fusions et acquisitions. Chaque lancement d’actifs a provoqué une brève hausse de prix, mais aucune de ces hausses n’a été durable. Au 23 décembre, les memes Trump ont chuté de plus de 80 % par rapport à leurs sommets de janvier, les jetons Melania ont reculé de près de 99 %, et les actions American Bitcoin ont chuté d’environ 80 % par rapport à leur pic. Cette affaire révèle que la pression politique peut offrir un élan à court terme mais ne peut pas changer le cycle central du marché des cryptomonnaies : la hausse des prix attire l’effet de levier puis finit par se retirer en raison de l’épuisement de la liquidité. Le Bitcoin, référence du secteur, a chuté depuis ses sommets d’octobre et devrait enregistrer des pertes au cours de l’année, confirmant une fois de plus que la spéculation finira par submerger le battage médiatique du récit.

Trading par IA : des doutes sur la valorisation suscités par les pronostics Une transaction exposée dans un document de divulgation de routine a provoqué un choc sur le marché à cause de son opérateur. Le 3 novembre, Cyon Asset Management, dirigée par Michael Burry, un investisseur connu pour « The Big Short », a révélé qu’elle détenait des options de vente protectrices sur Nvidia et Palantir Technology. Le prix d’exercice de l’option est nettement inférieur au prix du marché, et malgré des informations limitées et des positions potentiellement modifiées, le document fait office de correspondance, suscitant de nombreux doutes sur les « valorisations élevées et les dépenses élevées » des géants de l’IA. Après l’annonce de cette nouvelle, les cours des actions Nvidia et Palantir ont chuté, provoquant une légère correction de l’indice Nasdaq. Burry a ensuite révélé sur les réseaux sociaux que l’option put Palantir qu’il avait achetée à 1,84 $ avait augmenté de 101 % en moins de trois semaines. Que ce pari se révèle finalement prémonitoire ou prématuré, il montre clairement que dans un marché dominé par quelques actions IA, des flux passifs et une faible volatilité, une fois la condamnation vacillante, le récit le plus solide peut rapidement s’inverser.

Actions de la défense : réévaluation sous les changements géopolitiques Le changement du paysage géopolitique a entraîné une explosion du secteur européen de la défense, autrefois considéré comme un « actif toxique » par de nombreux fonds ESG. Le plan de Trump visant à réduire le soutien militaire à l’Ukraine a poussé les gouvernements européens à augmenter significativement les dépenses de défense, et le cours des actions des entreprises associées a grimpé en flèche. Au 23 décembre, Rheinmetall en Allemagne avait progressé d’environ 150 % sur l’année, et Leonardo en Italie a progressé de plus de 90 %. Les gestionnaires de fonds ont rapidement ajusté leurs stratégies, et certains fonds ont même redéfini leur champ d’investissement pour inclure des actifs de défense. Le boom s’est étendu des principales entreprises militaires à des entreprises périphériques telles que les fabricants de lunettes et les fabricants de produits chimiques, et l’indice Bloomberg European Defense a augmenté de plus de 70 % au cours de l’année. Il y a également eu de l’innovation sur le marché du crédit, avec l’émergence des « obligations de défense européennes » qui utilisent les obligations vertes comme modèle mais disposent de fonds dédiés à l’industrie de la défense. Cela marque que la « défense nationale » a été repositionnée d’un « fardeau réputationnel » à un « bien public », et que le rythme des flux de capitaux est à nouveau plus rapide que les changements idéologiques.

Trading par dépréciation : la divergence entre le récit et la réalité Face au lourd fardeau de la dette des grandes économies, certains investisseurs poursuivent en 2025 des « actifs anti-dépréciation » comme l’or et les cryptomonnaies, tout en restant prudents concernant les obligations d’État et le dollar américain. Cette stratégie, connue sous le nom de « trade de dévaluation », a culminé en octobre, lorsque des inquiétudes concernant les perspectives budgétaires américaines et la plus longue fermeture gouvernementale de l’histoire ont poussé l’or et le Bitcoin à des records simultanés rares. Cependant, en tant que stratégie de trading, son effet réel est assez complexe. Depuis, les cryptomonnaies ont reculé dans leur ensemble, le dollar s’est stabilisé, et les bons du Trésor américains devraient connaître leur meilleure année depuis 2020. Les fluctuations des prix d’autres actifs comme le cuivre et l’aluminium sont également influencées par des facteurs macroéconomiques tels que les préoccupations liées à la dépréciation et les tarifs Trump. Seul l’or continue de se renforcer et de battre de nouveaux records. Cela montre que le « trading par dépréciation » n’a pas évolué vers un déni total des monnaies fiduciaires, mais vers des paris plus précis sur les taux d’intérêt, les politiques et les besoins en refuge.

Marché boursier sud-coréen : rebond « style K-Pop » dicté par les politiques politiques Le marché boursier sud-coréen a connu un retournement spectaculaire en 2025. Poussé par la politique du président Lee Jae-myung de « stimuler le marché des capitaux », au 22 décembre, l’indice boursier de référence sud-coréen (Kospi) a progressé de plus de 70 % au cours de l’année, se rapprochant de l’objectif de « 5 000 points » proposé par Lee Jae-myung, et se classait premier parmi les principaux indices boursiers mondiaux. Un nombre croissant de banques de Wall Street estiment que cet objectif devrait être atteint en 2026, en partie en raison de l’identité du marché boursier sud-coréen comme « cible centrale de l’IA en Asie ». Cependant, il y a un point notable absent de ce rallye de renommée mondiale : les investisseurs locaux sud-coréens. Malgré l’afflux de capitaux étrangers, les investisseurs locaux sont toujours des vendeurs nets d’actions sud-coréennes et ont investi des fonds records dans des actions américaines, des cryptomonnaies et des ETF à effet de levier étrangers. Les sorties de capitaux ont exercé une pression sur le won coréen, rappelant au marché qu’un même rallye sensationnel de la bourse pourrait masquer des doutes profonds chez les investisseurs nationaux.

Bitcoin Showdown : Le jeu d’arbitrage entre Chanos et Saylor Le jeu public entre le vendeur à découvert Jim Chanos et le fondateur de MicroStrategy, Michael Saylor, a évolué en un référendum sur « le capitalisme à l’ère des cryptomonnaies ». Début 2025, alors que le prix du Bitcoin montait, le cours de l’action MicroStrategy était trop élevé par rapport à ses avoirs en Bitcoin, et Charnos a établi une position d’arbitrage « short MicroStrategy, long sur Bitcoin ». Les deux camps ont ensuite engagé un débat public. Après juillet, alors que le nombre d’entreprises dans la catégorie « trésorerie d’actifs numériques » a explosé et que les prix des crypto-actifs ont chuté, le cours de l’action de MicroStrategy a chuté, sa prime par rapport au Bitcoin a diminué, et le pari de Chanos a commencé à porter ses fruits. De sa stratégie publique en mai à l’annonce de liquidation le 7 novembre, les actions MicroStrategy ont chuté de 42 %. Cette affaire révèle un cycle typique de boom-krach dans le secteur crypto : les bilans sont gonflés par la confiance du marché et l’ingénierie financière, mais ce schéma repose sur des hausses soutenues des prix, et la prime disparaît rapidement une fois la condamnation vacillante.

Obligations gouvernementales japonaises : la contre-attaque du « faiseur de veuves » Le commerce « veuve maker » de la vente à découvert sur les obligations d’État japonaises inaugurera enfin un retournement en 2025 après avoir fait subir des pertes de plusieurs décennies aux investisseurs macroéconomiques. Des facteurs tels que la hausse des taux d’intérêt de la Banque du Japon et le plan de dépenses à grande échelle du Premier ministre Sanae Takaichi ont conjointement fait grimper les rendements des obligations d’État japonaises dans tous les domaines. Le rendement de référence du Trésor à 10 ans a dépassé 2 %, et celui à 30 ans a augmenté de plus d’un point de pourcentage, tous deux atteignant des sommets sur plusieurs décennies. Au 23 décembre, l’indice Bloomberg Japanese Government Bond Return Index a chuté de plus de 6 % sur l’année, ce qui en fait le marché obligataire majeur le moins performant au monde. Les gestionnaires de fonds de Schroders, Jupiter Asset Management et d’autres institutions ont publiquement évoqué la vente à découvert sur les obligations d’État japonaises. Alors que la Banque du Japon réduit ses achats d’obligations et sa dette publique élevée, le sentiment baissier devrait se poursuivre, et il reste encore place à cette stratégie de trading.

Crédit à « luttes internes » : les riches retours de la « stratégie du hard ball » L’un des rendements de crédit les plus lucratifs en 2025 provient des jeux internes entre créanciers. Dans le cas de la société médicale de KKR, Envision Healthcare, Pacific Investment Management, Golden Street Capital et d’autres institutions ont choisi de soutenir un plan exigeant que les créanciers existants libèrent des actifs garantis (capitaux propres dans l’activité primes d’Envision, Amsurg) afin de garantir une nouvelle dette, ce qui a été perçu comme une « trahison » par les autres créanciers. Ces institutions sont ensuite devenues détenteurs d’obligations garanties par Amsurg et ont finalement converti ces obligations en actions. En 2025, Amsurg a été vendu pour 4 milliards de dollars, rapportant environ 90 % de rendement à ces institutions. Cette affaire révèle la réalité du marché du crédit actuel : dans un environnement de conditions documentaires laxistes et de créanciers dispersés, la « coopération » n’est pas nécessaire, et « éviter d’être dépassé par ses pairs » est souvent plus crucial que le « jugement correct ».

Fannie Mae et Freddie Mac : La réévaluation de la valorisation des « jumeaux toxiques » Les géants du secteur hypothécaire Fannie Mae et Freddie Mac, contrôlés par le gouvernement américain depuis de nombreuses années, ont provoqué un changement fondamental dans les attentes du marché après la réélection de Trump. Le marché est optimiste quant à l’idée que le nouveau gouvernement le poussera hors du contrôle de l’État, et les actions des deux entreprises sont entourées d’un enthousiasme de type « mème stock » sur le marché du pink sheet. Du début de l’année jusqu’au sommet de septembre, le cours de l’action a grimpé de 367 %. En août, la nouvelle selon laquelle le gouvernement envisageait de pousser pour une introduction en bourse à grande échelle a porté la pression à son paroxysme. Bien que les cours des actions suivantes fluctuent en raison de l’incertitude concernant certains plans, la confiance des investisseurs subsiste. En novembre, Bill Ackerman a soumis une proposition détaillée à la Maison-Blanche pour pousser à la réintroduction en bourse des deux sociétés à la Bourse de New York. Michael Burry a également annoncé une position optimiste début décembre, estimant qu’ils pourraient « ne plus être des jumeaux toxiques ».

Le carry trade turc : un effondrement instantané sous le choc politique Après une forte performance en 2024, profiter des taux d’intérêt élevés et de la stabilité des taux de change pour les carry trades en Turquie est devenu le choix consensuel des investisseurs des marchés émergents. Cependant, cet accord s’est complètement effondré en quelques minutes, le 19 mars 2025. Tôt ce matin-là, la police turque a perquisitionné et détenu un maire d’opposition populaire à Istanbul, provoquant des troubles politiques et une frénésie de vente de livres, et la banque centrale n’a pas pu empêcher la chute du taux de change. On estime qu’environ 10 milliards de dollars de fonds ont été retirés d’actifs libellés en lires turques le même jour, et le marché ne s’est pas vraiment redressé depuis. Au 23 décembre, la livre s’était dépréciée d’environ 17 % par rapport au dollar au cours de l’année, ce qui en fait l’une des devises les moins performantes au monde. Cet événement est un signal d’alarme pour les investisseurs afin qu’ils soient vulnérables aux chocs politiques soudains liés à des taux d’intérêt élevés.

Marché obligataire : le « risque de cafards » a tiré la sonnette d’alarme Le marché du crédit en 2025 ne connaîtra pas un seul krach majeur, mais sera miné par une série de « petites crises » qui ont révélé des dangers cachés profondément présents sur le marché. D’anciens « emprunteurs réguliers » comme Sachs Global et New Fortress Energy ont rencontré des difficultés les uns après les autres, et la valeur de leurs obligations a fortement diminué. Tricolor et First Brand ont fait faillite en quelques semaines, effaçant des milliards de dollars de valeur de créance. Certains de ces cas impliquent une fraude complexe, tandis que d’autres sont complètement déçus par des attentes optimistes. Des années de faibles taux de défaut et un environnement monétaire laxiste ont érodé les normes de crédit, des dispositions de protection des prêts aux processus de souscription sous-jacents. Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase, a averti en octobre en utilisant la métaphore du « cafard » : quand on en voit un, il peut y en avoir d’autres cachés dans l’ombre. Ce « risque de cafards » devrait devenir l’un des thèmes centraux qui définiront le marché en 2026.

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