Pression de trading de fin d'année : pourquoi les rendements obligataires pèsent sur la reprise du marché boursier

Alors que les volumes de trading de fin d’année s’amenuisent sur les principaux marchés, les investisseurs font face à un vent contraire familier : la hausse des rendements obligataires qui freine l’enthousiasme pour les actions. Le S&P 500 a chuté de -0,12 % aujourd’hui, tandis que le Dow Jones Industrials reculait de -0,25 %, et le Nasdaq 100 diminuait de -0,11 %. Les marchés à terme ont reflété cette faiblesse, avec les contrats E-mini S&P de mars en baisse de -0,11 % et les contrats E-mini Nasdaq de mars en baisse de -0,10 %.

Le responsable de la légère correction d’aujourd’hui est clair : le rendement du T-note à 10 ans a augmenté de +2 points de base pour atteindre 4,13 %, créant des vents contraires pour les valorisations boursières. Les T-notes à 10 ans de mars sont également sous pression, en baisse de 4 ticks, alors que la liquidation de fin d’année par les fonds obligataires et les commentaires nocturnes du président Trump sur l’indépendance de la Fed perturbent le marché du Trésor. Cependant, la demande de refuges pour la dette gouvernementale a apporté un certain amortisseur, limitant des pertes plus importantes dans le revenu fixe.

Surprises économiques à la hausse, mais la saisonnalité reste clé

Malgré l’hésitation du marché, les données économiques américaines ont livré aujourd’hui des résultats supérieurs aux attentes. L’indice composite-20 des prix des logements S&P Case-Shiller d’octobre a augmenté de +0,3 % mois après mois et de +1,3 % en glissement annuel, dépassant les prévisions respectives de +0,1 % et +1,1 %. De plus, le PMI de Chicago de décembre a bondi de +9,2 points pour atteindre 43,5, dépassant largement les attentes de 40,0.

Ces chiffres positifs offrent un certain soutien contre la faiblesse du marché boursier d’aujourd’hui. Les facteurs saisonniers ont historiquement été haussiers pour les actions en fin décembre — selon les données de Citadel Securities depuis 1928, le S&P 500 a augmenté 75 % du temps lors des deux dernières semaines de décembre, avec une hausse moyenne de 1,3 %. Ce schéma historique pourrait servir de plancher pour de nouvelles baisses, surtout si les investisseurs équilibrent la vente pour perte fiscale avec des stratégies de report de pertes passives et le positionnement de portefeuille en fin d’année.

Marchés mondiaux : tableau mitigé en cette fin d’année

La performance des actions internationales a fortement divergé aujourd’hui. Les actions européennes ont mené la marche, avec le Euro Stoxx 50 atteignant un sommet de 1,5 mois et progressant de +0,76 %. L’indice composite de Shanghai de Chine est resté inchangé, tandis que le Nikkei 225 du Japon a chuté à un plus bas d’une semaine, clôturant en baisse de -0,37 %.

La surperformance européenne a apporté un certain effet de contagion positif aux marchés américains, bien que les gains aient été modestes. Mardi marque le dernier jour de négociation de l’année pour les marchés actions en Allemagne, au Japon et en Corée du Sud, ce qui contribue à une liquidité faible et à une action des prix volatile.

Mouvements individuels : pression sur le secteur pharmaceutique, force dans l’énergie

Les sociétés pharmaceutiques ont été la principale source de baisse aujourd’hui sur le marché plus large. Insmed Inc a mené les pertes, en recul de plus de -1 % dans le Nasdaq 100, tandis que Gilead Sciences, Alnylam Pharmaceuticals, Regeneron Pharmaceuticals et Vertex Pharmaceuticals ont tous reculé de plus de -1 %.

Inversement, les actions du secteur de l’énergie ont rebondi alors que le WTI a prolongé la hausse de 2 % de lundi. Devon Energy, Diamondback Energy, Halliburton, APA Corp, ConocoPhillips, SLB Ltd et Occidental Petroleum ont tous augmenté de plus de +1 %.

Parmi les autres mouvements, Citigroup a reculé de plus de -1 % après avoir donné une prévision d’une perte après impôts d’environ 1,1 milliard de dollars sur la vente de ses dernières opérations en Russie à Renaissance Capital. Ultragenyx Pharmaceutical a rebondi fortement, en hausse de plus de +9 % après une chute de -42 % lundi, suite à des commentaires d’analystes suggérant une possible reprise du titre en 2026, en amont de mises à jour de phase avancée sur son médicament contre l’ostéoporose. Molina Healthcare a mené les gains du S&P 500 avec une hausse de plus de +4 %, soutenue par l’attention des investisseurs sur ses ratios de dépenses et ses performances en souscription. Boeing a progressé de plus de +1 % après avoir obtenu un contrat avec l’United States Air Force d’une valeur pouvant atteindre 8,58 milliards de dollars.

Marchés des taux d’intérêt : divergence des rendements obligataires mondiaux

Au-delà de la hausse de +2,2 points de base du rendement du T-note à 10 ans américain à 4,132 %, les obligations d’État européennes ont montré une performance mitigée. Le rendement du bund allemand à 10 ans a augmenté de +2,7 points de base pour atteindre 2,856 %, tandis que le rendement du gilt britannique à 10 ans a légèrement reculé de -0,3 point de base à 4,483 %. L’inflation des prix à la consommation de décembre en Espagne a augmenté de +3,0 % en glissement annuel, conformément aux attentes, bien que l’IPC de base ait accéléré de +2,6 % par rapport à l’année précédente, dépassant la prévision de +2,5 %.

Les probabilités d’une baisse de taux de la Fed ont diminué, le marché intégrant désormais seulement une probabilité de 16 % d’une réduction de -25 points de base lors de la prochaine réunion du FOMC les 27-28 janvier. Les attentes de taux en Europe restent encore plus faibles, avec des swaps ne prévoyant qu’une chance de 1 % d’une hausse de +25 points de base de la BCE lors de sa décision de politique monétaire du 5 février.

Semaine à venir : procès-verbaux du FOMC et données économiques en ligne de mire

Cette semaine de négociation raccourcie par les fêtes maintiendra l’attention des investisseurs sur les publications économiques américaines. Plus tard aujourd’hui, seront publiés les procès-verbaux de la réunion du FOMC des 9-10 décembre. Mercredi, le calendrier comprend les premières demandes hebdomadaires d’allocations chômage, qui devraient augmenter de 1 000 pour atteindre 215 000. Vendredi, sera publié le PMI manufacturier de décembre, attendu stable à 51,8.

Alors que la fin d’année se déroule avec des volumes faibles et une activité de report de pertes passives, la direction du marché reste vulnérable aux surprises de données et aux changements de sentiment. La confluence de la force saisonnière, de la résilience économique et des rendements obligataires élevés suggère une volatilité continue à venir.