Qu'est-ce qui rend le modèle économique de Costco si résilient ? Trois insights essentiels pour les investisseurs en actions

Pourquoi Costco défie l’économie traditionnelle du commerce de détail

Costco (NASDAQ : COST) est devenu le troisième plus grand détaillant mondial avec $270 milliard de ventes nettes en 2025, une position généralement réservée aux entreprises cherchant chaque point de pourcentage de marge sur les marchandises. Pourtant, Costco fonctionne selon un tout autre mode d’emploi. Avec une marge brute de seulement 11,3 % sur les marchandises au premier trimestre 2026, l’entreprise dépriorise délibérément l’extraction de profit à partir des ventes d’inventaire. Cette approche contre-intuitive révèle en réalité un avantage concurrentiel plus durable.

Le véritable moteur de profit de Costco n’est pas la marchandise. C’est l’adhésion. Avec 81,4 millions de membres ayant généré 1,3 milliard de dollars de frais d’adhésion le dernier trimestre, Costco a construit un modèle de revenus récurrents à forte marge que ses concurrents ont du mal à reproduire. La base d’adhérents a augmenté de 5,2 % d’une année sur l’autre, et avec un taux de renouvellement mondial proche de 90 %, la fidélité des clients en dit long. Les membres se sentent obligés de venir suffisamment souvent pour justifier leur cotisation annuelle, ce qui stimule une croissance fiable des ventes en magasin identique que les détaillants traditionnels envient.

La taille comme une barrière infranchissable

Peu d’entreprises possèdent la douve économique durable que Costco a cultivée. La fondation ? Une échelle extraordinaire associée à une focalisation implacable sur l’inventaire. Alors qu’un supermarché typique stocke environ 30 000 références, Costco ne propose qu’environ 4 000 par entrepôt. Cette contrainte radicale est en réalité une arme stratégique.

En se concentrant sur moins de produits en volumes massifs, Costco détient un pouvoir de négociation sans précédent avec ses fournisseurs. La capacité d’achat en gros se traduit par des économies de coûts que des concurrents plus petits ne peuvent pas atteindre. Ce qui est encore plus puissant, c’est la boucle de rétroaction : à mesure que les ventes augmentent, cet avantage de coût se creuse. Les fournisseurs deviennent plus dépendants des affaires de Costco, ce qui leur accorde des concessions supplémentaires. Ce cycle vertueux élargit continuellement l’écart concurrentiel, rendant presque impossible pour les rivaux d’égaler les prix quotidiens de Costco.

La question de la valorisation : prix premium ou juste valeur ?

Les actions Costco ont chuté de 21 % depuis leur sommet de février 2025, mais cette baisse s’est produite malgré une performance opérationnelle solide qui ne montre aucune érosion de la force concurrentielle. À leur niveau actuel, les actions se négocient à un ratio P/E de 45,7 — une prime de 81 % par rapport à l’indice S&P 500. Pour les investisseurs soucieux de la valeur, qui privilégient la formule de marge de sécurité dans leur sélection d’actions, cette valorisation semble tendue avec un risque de baisse minimal.

Cependant, une perspective différente apparaît en examinant la trajectoire financière de Costco. Le bénéfice net a augmenté de 241 % entre l’exercice 2015 et l’exercice 2025. L’entreprise ouvre environ 25 nouveaux magasins chaque année, élargissant ainsi le marché accessible tout en tirant parti de l’expertise opérationnelle existante. Certains analystes soutiennent que la durabilité, la prévisibilité et la position quasi-forteresse de Costco justifient des valorisations perpétuellement plus élevées.

La question centrale : le marché accordera-t-il un jour à Costco une valorisation raisonnable, ou cette entreprise de qualité commandera-t-elle toujours une prime ? L’histoire suggère que l’action Costco ne proposera peut-être jamais le point d’entrée à bas prix que les métriques de valeur traditionnelles pourraient indiquer, rendant le timing moins important que la conviction dans le modèle économique lui-même.