Pourquoi les investisseurs confondent le coût des fonds propres avec le coût du capital (Et pourquoi cela importe)

Lors de l’évaluation d’opportunités d’investissement, beaucoup de personnes confondent deux indicateurs fondamentaux : le coût des fonds propres et le coût du capital. Bien qu’ils semblent similaires et qu’ils influencent tous deux la manière dont les entreprises prennent leurs décisions de financement, ils mesurent des choses différentes. Bien comprendre cette distinction peut avoir un impact significatif sur votre stratégie d’investissement et votre planification financière.

La différence essentielle en une phrase

Le coût des fonds propres représente ce que les actionnaires attendent de gagner pour leur investissement, tandis que le coût du capital reflète la dépense totale pour financer une entreprise à la fois par des fonds propres et par de la dette. En d’autres termes : l’un concerne le rendement des actionnaires, l’autre concerne la charge financière totale de l’entreprise.

Comprendre le coût des fonds propres : ce que veulent vraiment les actionnaires

Chaque investisseur qui achète des actions d’une entreprise attend un certain rendement. Ce rendement attendu est le coût des fonds propres — le seuil de performance minimum qui justifie le risque de détenir cette action plutôt que d’investir dans des alternatives plus sûres comme les obligations d’État.

La formule CAPM et ce qu’elle signifie réellement

Le Modèle d’Évaluation des Actifs Financiers (CAPM) est l’outil standard pour calculer le coût des fonds propres :

Coût des fonds propres = Taux sans risque + (Beta × Prime de risque du marché)

En décomposant :

• Taux sans risque représente les rendements sur des investissements absolument sûrs (généralement des obligations d’État). C’est votre référence — le minimum attendu sans risque.
• Beta mesure la volatilité d’une action par rapport au marché global. Un beta supérieur à 1 indique que l’action est plus volatile que le marché ; en dessous de 1, elle est plus stable.
• Prime de risque du marché est le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour accepter le risque du marché plutôt que de détenir des actifs sans risque.

Qu’est-ce qui fait réellement augmenter le coût des fonds propres ?

Les entreprises avec des bénéfices instables ou des modèles commerciaux douteux doivent offrir des rendements plus élevés pour attirer les investisseurs. Les ralentissements économiques, la hausse des taux d’intérêt et l’incertitude du marché font tous monter le coût des fonds propres, car les investisseurs deviennent plus exigeants en matière de compensation pour le risque.

Coût du capital : la véritable facture de financement de l’entreprise

Alors que le coût des fonds propres se concentre sur les attentes des actionnaires, le coût du capital adopte une vision plus large. C’est la moyenne pondérée du coût de tout ce que l’entreprise utilise pour financer ses opérations — à la fois le financement par fonds propres (actions) et par dette (obligations et prêts).

WACC : La formule maîtresse

Le Coût Moyen Pondéré du Capital (WACC) calcule ce coût moyen pondéré :

WACC = (E/V × Coût des fonds propres) + (D/V × Coût de la dette × (1 – Taux d’imposition))

Où :

• E = valeur de marché des fonds propres
• D = valeur de marché de la dette
• V = valeur totale (E + D) (valeur combinée)
• Coût de la dette = taux d’intérêt sur les fonds empruntés
• Taux d’imposition = taux d’impôt sur les sociétés (les intérêts sur la dette étant déductibles fiscalement, cela réduit le coût effectif)

Pourquoi la dette peut réduire le coût du capital (Mais pas toujours)

C’est là que ça devient intéressant : comme les paiements d’intérêts sont déductibles fiscalement, emprunter de l’argent est souvent moins cher que d’émettre des fonds propres. Cela signifie qu’une entreprise utilisant une certaine dette peut en réalité avoir un coût du capital global plus faible. Cependant, trop d’endettement crée un risque financier, ce qui oblige l’entreprise à augmenter son coût des fonds propres pour compenser les actionnaires face à ce danger supplémentaire. C’est un équilibre délicat.

Comparaison directe : Coût des fonds propres vs. Coût du capital

Comment les entreprises utilisent réellement ces indicateurs

Pour le coût des fonds propres : une entreprise s’en sert pour fixer des objectifs de rendement minimum pour ses projets. Si une nouvelle initiative ne peut pas générer un rendement supérieur au coût des fonds propres, les actionnaires ne seront pas satisfaits.

Pour le coût du capital : cela devient le taux de référence pour les décisions d’investissement. Les entreprises ne poursuivent que des projets dont le rendement attendu dépasse leur WACC, afin de s’assurer que les nouveaux investissements créent de la valeur plutôt que de la détruire.

L’implication en investissement à ne pas négliger

Le coût du capital peut-il dépasser le coût des fonds propres ? Théoriquement, non — la moyenne pondérée de deux nombres ne peut pas dépasser le plus grand. Cependant, lorsque les entreprises s’endettent massivement à des taux élevés, le coût du capital se rapproche dangereusement du coût des fonds propres. Cela indique une tension financière.

Ce que vous devez vraiment savoir

Comprendre ces deux indicateurs vous aide à évaluer si une entreprise fait des choix de financement intelligents. Une augmentation rapide du coût des fonds propres indique que les investisseurs deviennent nerveux face au risque. Un coût du capital gonflé peut signifier que la structure du capital de l’entreprise est inefficace ou fortement dépendante de la dette.

Pour les investisseurs constituant un portefeuille, reconnaître ces distinctions aide à évaluer la qualité des investissements, à comprendre les multiples de valorisation, et à repérer quand le risque de marché est bien rémunéré. Les deux indicateurs comptent, mais ils racontent des histoires différentes sur la santé financière d’une entreprise.

En résumé : le coût des fonds propres vous dit ce que veulent les actionnaires ; le coût du capital vous indique ce que l’entreprise peut se permettre de payer. Maîtrisez ces deux notions, et vous prendrez des décisions d’investissement plus intelligentes.