Pourquoi pourriez-vous vouloir reconsidérer cette position en actions Delek US

Le cas qui ne colle pas tout à fait

Voici le point sur Delek US Holdings, Inc. (DK) qui taraude récemment les investisseurs : alors que cette société de raffinage a légitimement écrasé ses pairs — en hausse de 69 % sur l’année contre 14,4 % pour le sous-secteur du raffinage de pétrole — les fondamentaux sous-jacents racontent une histoire plus compliquée que ce que les chiffres principaux laissent entendre.

Le raffineur basé à Brentwood, Tennessee, exploite une infrastructure essentielle en aval pour l’Amérique, avec des raffineries qui produisent de l’essence, du diesel et du carburéacteur. Sur le papier, c’est vital. Mais quand on creuse ce qui motive réellement les rendements, le récit devient rapidement plus complexe.

Le poids de la hausse des coûts menaçant les marges

Les dépenses d’exploitation augmentent, avec une projection comprise entre 205 et $220 millions de dollars au T4 2025, alors que la nouvelle plateforme Delek Logistics Partners (DKL) de gaz acide se met en marche. Traduction : un risque de compression des marges si les spreads de cracking — la différence entre le prix du pétrole brut et celui des produits raffinés — s’affaiblissent même légèrement. La rentabilité de l’entreprise reste dangereusement liée à ces marges de raffinage volatiles, qui fluctuent en fonction des prix mondiaux du brut, des événements géopolitiques et des chocs de demande.

Ajoutez à cela le défi de chiffre d’affaires de l’entreprise : les revenus du T3 2025 ont atteint 2,89 milliards de dollars, en baisse de 5,11 % par rapport à l’année précédente. Malgré des bénéfices ponctuels et des améliorations stratégiques, le cœur de métier du raffinage et du marketing peine à croître en volume et en prix.

Où réside réellement l’optimisme

Cela dit, l’entreprise n’est pas sans véritable dynamique. Le plan de restructuration Enterprise Optimization Plan (EOP) dans le segment du marketing en gros fonctionne bien — $70 millions de dollars de contribution au T3 2025 grâce à la renégociation de contrats et à l’optimisation logistique. C’est le genre d’amélioration structurelle qui pourrait créer un modèle d’affaires plus fidèle, avec des marges plus élevées et moins dépendant de la chance géographique.

L’opportunité de gaz acide dans le Permien via Delek Logistics est réelle. La demande des producteurs dans le bassin de Delaware pour le gaz acide s’accélère, et l’usine Libby 2 devrait se remplir plus rapidement que prévu initialement. C’est ce genre de vent favorable qui pourrait soutenir une croissance soutenue du secteur midstream.

La direction a également signalé une forte dynamique au T4 2025 du point de vue de l’EOP et a souligné l’impressionnante rentabilité de 42 % du distillat — parfaitement positionnée si les spreads de distillat restent solides.

L’angle de la discipline financière

On ne peut pas ignorer les retours aux actionnaires : 15,3 millions de dollars de dividendes et $15 millions de dollars en rachats d’actions uniquement au T3 2025. Combiné à une dette nette gérable de $265 millions, cela montre une discipline financière et une solidité du bilan.

Mais c’est là que ça devient compliqué : la structure d’entreprise entre DK et DKL implique des contrats de location inter-entreprises, des accords et des opérations de transfert qui rendent difficile l’évaluation de la performance pure de chaque entité. Des changements comptables comme la reclassification des contrats de location ajoutent du bruit à l’analyse.

La vraie question : le moment d’entrée

La hausse de performance a été réelle, mais l’idée d’acheter maintenant semble prématurée. La hausse des coûts d’exploitation, la baisse des revenus principaux et la dépendance aux spreads de cracking volatils créent une barrière de pressions à court terme. Les améliorations dans le marketing en gros et la position dans le gaz acide du Permien sont des catalyseurs solides à long terme, mais ils nécessitent du temps pour prouver qu’ils peuvent soutenir la croissance des bénéfices en période de ralentissement.

Face à ces signaux mitigés — de véritables améliorations opérationnelles face à des vents contraires liés à la hausse des coûts et à la pression sur le chiffre d’affaires — la décision la plus sage serait probablement d’attendre un meilleur point d’entrée. Laissez la nouvelle capacité atteindre sa maturité et voyez si la direction peut réellement stabiliser les revenus. Le secteur de l’énergie offre actuellement de meilleures opportunités qui ne nécessitent pas que les investisseurs naviguent dans cette complexité particulière.

La note #3 (Hold) de Zacks pour DK est logique : il y a quelque chose ici, mais pas encore à ces niveaux actuels.