La hausse des métaux précieux atteint des sommets historiques alors que les fondamentaux du dollar s'effondrent sous la pression

L’or et l’argent ont tout juste atteint de nouveaux sommets historiques vendredi, avec l’or COMEX de février en hausse de +1,11 % et l’argent COMEX de mars en progression de +7,69 %. La hausse marque la fin d’une ruée d’achats sans relâche en fin d’année, mais voici ce qui la motive réellement : les fondamentaux du dollar s’effondrent.

L’indice du dollar (DXY) a chuté d’environ -0,6 % sur la semaine, malgré ce qui semblait être un catalyseur fort — le rapport sur le PIB américain publié mardi, supérieur aux attentes, montrant une croissance de +4,3 %. Ce premier élan en faveur du dollar s’est rapidement dissipé, révélant quelque chose de plus inquiétant en dessous : l’écart fondamental entre la Fed et les autres grandes banques centrales se creuse.

Voici l’essentiel. Les marchés intègrent désormais environ -50 bp de réductions de taux de la Fed en 2026, tandis que la Banque du Japon devrait encore augmenter ses taux de +25 bp et que la BCE devrait probablement maintenir sa politique inchangée. Cette divergence des taux d’intérêt soutenait normalement le dollar, mais elle est annihilée par d’autres facteurs.

Ce qui écrase les fondamentaux du dollar

La dernière mesure de la Fed consistant à injecter $40 milliard mensuellement dans l’achat de T-bills depuis mi-décembre est essentiellement une injection de liquidités dans le système — un carburant classique pour affaiblir le dollar. Pire encore pour les supporters du dollar vert, le président Trump laisse entendre qu’il choisira un président de la Fed dovish, Kevin Hassett étant considéré comme le candidat probable. Les marchés interprètent cela comme un avenir de politique monétaire encore plus souple, ce qui pèse naturellement sur les fondamentaux de la devise.

Ajoutez à cela le bruit géopolitique : frappes militaires américaines contre des cibles de l’EI au Nigeria (membre de l’OPEP), blocages continus sur les tankers de pétrole vénézuéliens sanctionnés — ces tensions maintiennent la prime de risque élevée et poussent le capital vers des actifs refuges comme les métaux précieux.

Les banques centrales continuent d’accumuler de l’or

Le soutien fondamental pour le lingot reste solide comme un roc. Les réserves de la PBOC chinoise ont augmenté de +30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy en novembre — cela fait treize mois consécutifs d’accumulation. Par ailleurs, les banques centrales mondiales ont acheté 220 MT d’or au troisième trimestre, en hausse de +28 % par rapport au deuxième trimestre. Ce type de demande structurelle dépasse généralement les mouvements de prix à court terme.

Les flux de fonds sont également optimistes, avec les positions longues sur les ETF or atteignant un sommet en 3,5 ans plus tôt cette semaine avant de se replier légèrement. Les avoirs en ETF argent ont récupéré au cours des deux derniers mois et se situent juste en dessous de leur pic de 3,25 ans d’octobre.

Pourquoi la faiblesse du dollar est importante

L’EUR/USD a augmenté de +0,03 % alors que les responsables de la BCE ont indiqué leur confort avec les taux actuels. Le yen (USD/JPY +0,31 %) bénéficie d’un soutien sous-jacent de la récente hausse de +25 bp de la BOJ et d’un sommet de 26 ans pour les rendements des JGB à 10 ans, bien que cela soit tempéré par des données d’inflation de Tokyo plus faibles en décembre (+2,0 % y/y contre +2,3 % attendu) et des chiffres décevants sur la production industrielle.

La faiblesse fondamentale du dollar se résume à ceci : alors que les chiffres de croissance américains semblent corrects en surface, la perspective d’une politique de la Fed plus accommodante à l’avenir, combinée à des hausses de taux à l’étranger, modifie le calcul. Les traders parient essentiellement que la politique américaine future sera plus souple, pas plus restrictive — un signal baissier pour les fondamentaux de la devise.

La conclusion

Les métaux précieux montent parce que les fondamentaux du dollar se dégradent, pas parce qu’ils s’améliorent. Les banques centrales continuent d’accumuler de l’or en tant qu’assurance, les risques géopolitiques donnent un coup de pouce aux actifs refuges, et les injections de liquidités de la Fed maintiennent la pression sur les taux réels. Jusqu’à ce que la politique fondamentale de la Fed change, attendez-vous à ce que l’or et l’argent maintiennent leur attractivité.