Le dollar américain recule alors que le marché anticipe une trajectoire de politique accommodante à venir

Malgré la lecture robuste du PIB américain d’aujourd’hui à +4,3 % (q/q annualisé) — dépassant les attentes d’une point de pourcentage complète — l’indice dollar (DXY) a reculé de -0,22 %, signalant que la force des données économiques à elle seule ne peut compenser des courants baissiers plus profonds sur les marchés des devises. La cause ? Une combinaison d’orientations dovish de la Fed pour 2026, d’injections de liquidités accrues et de changements dans les attentes concernant les préférences de politique monétaire de la nouvelle administration.

La narration de la baisse des taux remodelant les marchés des devises

Les marchés ont recalibré leurs attentes de manière radicale. Suite au rapport sur le PIB plus fort que prévu aujourd’hui, les traders ont réduit la probabilité d’une baisse de taux de la Fed de -25 points de base lors de la réunion FOMC du 27-28 janvier, passant de 20 % à 13 %. Cependant, à plus long terme, le consensus reste fermement dovish, avec les contrats à terme FOMC intégrant environ -50 bp de réductions tout au long de 2026. Cette tendance à l’assouplissement anticipé est la principale pression sur le dollar.

La divergence des trajectoires politiques entre les principales banques centrales est tout aussi critique. Alors que la Fed devrait réduire ses taux de -50 bp en 2026, la Banque du Japon est prête à augmenter de +25 bp, et la BCE semble maintenue à ses niveaux actuels. Ce différentiel de taux d’intérêt remodèle les flux de capitaux et les évaluations des devises. Le rendement du Bon du Trésor japonais à 10 ans (JGB), suivi de près par les investisseurs en ETF JGB, a augmenté de +5,2 bp pour atteindre 2,073 % — un sommet de 26 ans — reflétant la force sous-jacente du yen après la hausse de taux de la BOJ vendredi dernier.

La nomination dovish de Trump à la tête de la Fed pèse sur le dollar

Le sentiment du marché a également changé suite à des rapports récents indiquant que le président Trump annoncera sa sélection pour le président de la Fed début 2026. Selon Bloomberg, Kevin Hassett, considéré comme le candidat le plus dovish parmi les prétendants, est la principale option, ce qui a amplifié les inquiétudes concernant une politique monétaire accommodante. Cette perspective est clairement négative pour le dollar.

De plus, le programme d’achats mensuels de T-bills $40 billion lancé à la mi-décembre par la Fed augmente la liquidité du système, constituant un autre vent contraire pour la devise.

L’action inter-devises reflète la faiblesse

EUR/USD a augmenté de +0,11 %, soutenu par des commentaires de responsables de la BCE affirmant leur satisfaction quant aux perspectives actuelles des taux. Yannis Stournaras a déclaré que la BCE est dans une “bonne position” mais reste flexible, tandis que Peter Kazimir a noté que les conditions actuelles — inflation conforme à la cible et croissance stable — représentent un équilibre “plutôt fragile”. Les swaps montrent une probabilité proche de zéro d’une baisse de -25 bp en février.

USD/JPY a diminué de -0,39 %, le yen ayant rebondi après que la ministre des Finances Satsuki Katayama a déclaré que le Japon dispose d’une “main libre” pour intervenir contre la faiblesse injustifiée de la devise. La hausse de +25 bp de la BOJ vendredi dernier continue de soutenir le yen, sans anticipation de nouvelle hausse lors de la réunion de politique du 23 janvier.

Rallye des métaux précieux face à l’incertitude

L’or et l’argent ont tous deux atteint des sommets historiques sur les graphiques à terme les plus proches aujourd’hui. Les contrats à terme sur l’or COMEX de février (GCG26) ont gagné +16,7 points (+0,37%), tandis que ceux sur l’argent COMEX de mars (SIH26) ont bondi de +1,555 (+2,27%). La hausse s’est produite malgré une réduction des probabilités de baisse de la Fed, stimulée plutôt par une demande de refuge face aux tensions géopolitiques en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela, combinée à des attentes d’une politique de la Fed plus accommodante en 2026.

Le soutien structurel reste solide : la PBOC a ajouté +30 000 onces à ses réserves en novembre, marquant le treizième mois consécutif d’accumulation d’or, portant le total à 74,1 millions d’onces troy. Les banques centrales mondiales ont acheté 220 MT d’or au T3, en hausse de +28 % par rapport au trimestre précédent. L’argent bénéficie de la tension sur l’offre, avec des stocks en entrepôt à la Shanghai Futures Exchange à seulement 519 000 kilogrammes — un niveau pluriannuel. Les positions longues ETF en argent ont atteint un sommet de 3,5 ans mardi dernier.

Données économiques américaines : signaux mitigés

Alors que le PIB global a impressionné, les données sous-jacentes dressent un tableau plus nuancé. L’indice des prix du PIB du T3 a bondi de +3,8 % (q/q annualisé), bien au-delà des +2,7 % prévus. Le PCE de base est conforme à +2,9 %, en hausse par rapport à +2,6 % au T2. Cependant, la confiance des consommateurs a chuté fortement : l’indice de décembre du Conference Board a diminué de -3,8 points pour atteindre 89,1, manquant les attentes de 91,0.

L’industrie manufacturière a montré des signes de faiblesse. L’indice non manufacturier de la Fed de Philadelphie est tombé à -16,8, en dessous des attentes de -15,0. Les commandes de biens durables ont diminué de -2,2 % m/m, en dessous des -1,5 % prévus. La production industrielle a légèrement reculé de -0,1 % m/m en novembre, mais l’indice manufacturier de la Fed de Richmond a rebondi à -7, supérieur aux attentes de -10.

La conclusion

Le recul du dollar aujourd’hui souligne qu’un marché de plus en plus concentré sur la trajectoire politique de 2026 et les risques géopolitiques plutôt que sur la force économique actuelle. Les traders de devises anticipent une Fed nettement plus accommodante, des taux en hausse au Japon, et une politique stable de la BCE — une formule qui laisse le dollar structurellement fragilisé jusqu’à la fin de l’année.