Qui mène la course aux médicaments pour la perte de poids ? Les chiffres racontent l'histoire

La Confrontation du Marché

Le marché mondial des médicaments pour la perte de poids est devenu un champ de bataille, mais la compétition est plus déséquilibrée qu’il n’y paraît. Alors que de nombreuses entreprises investissent dans les traitements contre l’obésité, seules deux jouent un rôle réellement important : Eli Lilly (NYSE : LLY) et Novo Nordisk (NYSE : NVO). Tous les autres tentent de rattraper leur retard.

La différence de performance sur le marché est frappante. Au cours des neuf premiers mois de 2025, le Zepbound d’Eli Lilly a généré 9,3 milliards de dollars de revenus — impressionnant pour un nouvel entrant. Pourtant, le Wegovy de Novo Nordisk, malgré son lancement il y a plus de deux ans, n’a atteint qu’environ $9 milliard. C’est le vrai titre : Eli Lilly dépasse un concurrent bien établi qui avait une avance considérable.

Pourquoi Zepbound Surpasse Wegovy

L’écart de performance n’est pas dû au hasard. Les données cliniques montrent que Zepbound offre une perte de poids supérieure à celle de Wegovy dans des études comparatives. Novo Nordisk ne reste pas inactif — il demande l’approbation de la FDA pour une formulation de Wegovy à dose plus élevée et poursuit le développement d’options orales de semaglutide. Cependant, ces mouvements semblent plus réactifs que stratégiques.

Le pipeline raconte une histoire encore plus dommageable pour Novo Nordisk. Le retatrutide d’Eli Lilly a produit une perte de poids moyenne de 28,7 % à la dose maximale lors des essais de phase 3. Comparez cela au CagriSema de Novo Nordisk, qui a atteint une perte de poids moyenne de 22,7 % et est actuellement en revue par la FDA. Cet écart de 6 points de pourcentage peut sembler faible, mais en termes pharmaceutiques, il est considérable — et il indique quelle entreprise possède la meilleure science.

Le Problème du Pipeline pour les Concurrents

Eli Lilly ne se repose pas sur ses succès actuels. La société a publié de solides résultats de phase 3 pour l’orforglipron, un candidat oral à la perte de poids qui devrait obtenir l’approbation d’ici 2026. Cette stratégie est particulièrement intelligente : elle élimine un avantage concurrentiel potentiel. Les concurrents misant sur les formulations orales comme leur différenciateur font face à un problème — Eli Lilly en a déjà un en pipeline.

Novo Nordisk développe Amycretin avec des options orales et sous-cutanées en phase 3, mais même avec des calendriers optimistes, ces lancements sont à plusieurs années derrière les innovations d’Eli Lilly. La différence ne cesse de s’élargir.

Au-delà de ces deux géants, d’autres entreprises pharmaceutiques poursuivant des traitements contre l’obésité manquent de la puissance clinique ou de la distribution sur le marché pour menacer l’un ou l’autre leader. L’industrie est devenue une course à deux avec un gagnant de plus en plus distant.

Pourquoi cette domination perdurera

La stratégie d’Eli Lilly va au-delà de produits ponctuels. La société diversifie ses approches — injections sous-cutanées, médicaments oraux, et traitements ciblant des hormones au-delà du GLP-1. Elle couvre suffisamment de bases pour que ses concurrents aient du mal à trouver un territoire non revendiqué.

Cette position sur le marché se traduit directement par la performance financière. Le chiffre d’affaires du troisième trimestre 2025 d’Eli Lilly a augmenté de 54 % en glissement annuel pour atteindre 17,6 milliards de dollars, tandis que le bénéfice net ajusté s’élevait à 6,3 milliards, soit une multiplication par six par rapport à 1,1 milliard au même trimestre l’année précédente. Ce ne sont pas seulement de bons chiffres ; ils reflètent une entreprise qui capte un flux de revenus massif avec une concurrence minimale.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Le marché des médicaments pour la perte de poids générera une valeur substantielle pour les années à venir. Le ratio prix/bénéfice/ croissance d’Eli Lilly est de 1, ce qui la place dans une zone « assez valorisée » malgré sa domination. Bien que les rendements en dividendes soient modestes à 0,6 %, la société a constamment augmenté ses distributions (plus que doublé depuis 2020), récompensant ainsi les actionnaires à long terme.

Les investisseurs envisageant Eli Lilly doivent reconnaître que c’est une combinaison rare : un leader de marché massif avec une supériorité clinique prouvée, un pipeline profond, et une dynamique financière qui devrait perdurer jusqu’à la fin de la décennie. La question n’est pas de savoir si Eli Lilly maintiendra son avance — tout indique que cette issue est presque certaine. La vraie question est de savoir si les investisseurs sont prêts à payer les valorisations actuelles pour la croissance de demain.