L'offre mondiale de cacao se resserre tandis que l'achat d'indices continue de soutenir les prix

Les marchés à terme du cacao ont montré des performances mitigées avec des mouvements divergents selon les bourses. Le cacao ICE NY de mars a augmenté de +26 points (+0,44%), tandis que le cacao ICE London de mars a diminué de -87 points (-2,02%). Le maintien du soutien des prix sur la bourse de New York reflète l’anticipation entourant les flux d’achats institutionnels majeurs liés à l’intégration du cacao à l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) à partir de janvier. Les analystes de Citigroup prévoient que cette inclusion pourrait générer environ $2 milliard en nouveau volume d’achats pour les contrats à terme sur le cacao à NY.

La dynamique de l’offre dessine un tableau plus serré

Les développements récents du côté de l’offre ont renforcé le sentiment haussier. Les stocks de cacao surveillés par ICE stockés dans les ports américains ont chuté à un nouveau creux de 9,5 mois à 1 626 861 sacs au mardi, signalant une disponibilité limitée. Cette compression des inventaires intervient dans un contexte de révision spectaculaire des perspectives d’offre par les autorités mondiales.

L’Organisation Internationale du Cacao a fortement réduit son estimation du surplus mondial 2024/25 en novembre, le ramenant à seulement 49 000 MT contre une prévision précédente de 142 000 MT. Les projections de production ont également été revues à la baisse, passant à 4,69 MMT contre 4,84 MMT auparavant. Pour renforcer cette tendance de resserrement, Rabobank a réduit son estimation du surplus mondial 2025/26 à 250 000 MT contre une projection précédente de 328 000 MT en novembre. Ces révisions à la baisse marquent le premier surplus prévu après quatre années consécutives de déficit.

Les défis dans les régions de production renforcent encore le récit de l’offre. Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, fait face à des vents contraires avec une projection de -11 % en glissement annuel pour 2025/26, à 305 000 MT. Les exportations de cacao du Nigeria en septembre sont restées stables à 14 511 MT par rapport à l’année précédente.

Évolutions climatiques favorables dans l’Afrique de l’Ouest

Des conditions météorologiques favorables dans les principales régions de production soutiennent les perspectives de récolte 2024/25. Les agriculteurs ivoiriens ont signalé des conditions encourageantes avec un mélange bénéfique de pluies et de soleil favorisant la floraison des cacaoyers. De même, les agriculteurs ghanéens ont noté des pluies régulières et opportunes aidant au développement des arbres et des cabosses en amont de la saison harmattan à venir. Le fabricant de chocolat Mondelez a souligné que le dernier comptage de cabosses dans toute l’Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et « sensiblement plus élevé » par rapport à la récolte de l’année dernière.

La récolte principale en Côte d’Ivoire — le premier producteur mondial de cacao — a commencé, avec des agriculteurs exprimant leur optimisme quant à la qualité de la récolte. Lors de la nouvelle campagne commerciale du 1er octobre au 21 décembre, les agriculteurs ivoiriens ont livré 970 945 MT de cacao dans les ports, ce qui représente une baisse marginale de -0,1 % en glissement annuel par rapport à la même période l’année dernière.

La faiblesse de la demande contrebalance la tension de l’offre

Malgré des conditions d’offre favorables, une faiblesse de la consommation mondiale constitue un vent contraire. La demande de confiserie s’est avérée décevante lors de la récente saison d’Halloween, Hershey’s évoquant des ventes de chocolat décevantes. Étant donné qu’Halloween représente généralement environ 18 % des ventes annuelles de bonbons aux États-Unis — deuxième après Noël — cette faiblesse a eu un impact sur les indicateurs de la demande.

Les données régionales de broyage de cacao ont confirmé cette faiblesse de la consommation. Les broyage de cacao en Asie ont chuté de -17 % en glissement annuel au troisième trimestre, à 183 413 MT, marquant le volume le plus faible pour un troisième trimestre en neuf ans. En Europe, les broyage ont diminué de -4,8 % en glissement annuel, à 337 353 MT, le plus bas chiffre pour un troisième trimestre en dix ans. Alors que les broyage en Amérique du Nord ont légèrement augmenté de +3,2 % en glissement annuel, à 112 784 MT au troisième trimestre, cette croissance reflète des changements méthodologiques avec de nouvelles entités de reporting plutôt qu’une croissance organique réelle. Les ventes de chocolat en Amérique du Nord ont chuté brutalement, en baisse de plus de -21 % sur la période de 13 semaines se terminant le 7 septembre par rapport à l’année précédente.

Les impulsions politiques se prolongent

Le soulagement réglementaire a apporté une dynamique supplémentaire au sentiment du marché du cacao. Le Parlement européen a approuvé le 26 novembre un report d’un an de la réglementation sur la déforestation (EUDR), permettant aux États membres de l’UE de continuer à importer des produits agricoles en provenance de régions africaines, indonésiennes et sud-américaines en cours de déforestation. Ce délai contribue à maintenir des canaux d’approvisionnement en cacao suffisants, compensant d’éventuelles perturbations de l’offre que des réglementations renforcées pourraient entraîner.

L’interaction entre le resserrement structurel de l’offre, la faiblesse saisonnière de la demande et les flux institutionnels liés à l’indice suggère une complexité continue du marché alors que les traders naviguent entre des fondamentaux concurrents.