Comment Bill Ackman concentre la puissance de feu de Pershing Square : 45 % du portefeuille $14B parie sur les géants de la technologie

La thèse d’investissement derrière la concentration

Bill Ackman a construit Pershing Square Capital en un géant en adhérant à un cadre discipliné d’investissement axé sur la valeur — identifier des entreprises de haute qualité négociant à des prix raisonnables et les conserver à long terme. Récemment, sa stratégie s’est cristallisée en un pari audacieux : plus de 45 % du portefeuille de $14 milliards du hedge fund est désormais concentré dans trois leaders technologiques. Ce qui est particulièrement remarquable, c’est qu’Ackman et son équipe ont ajouté ou initié chacune de ces positions en 2025, même après une appréciation significative du cours. Cette position agressive témoigne de la conviction d’Ackman que, malgré les hausses récentes, chaque action reste attrayante sur une base risque-récompense.

La comparaison avec des investisseurs légendaires est inévitable, mais l’approche d’Ackman diffère subtilement. Tout en s’inspirant du manuel des titans de l’investissement axé sur la valeur, il trace sa propre voie — une qui embrasse la technologie transformative comme l’intelligence artificielle (AI) plutôt que de l’éviter. Son récent mouvement pour prendre le contrôle de Howard Hughes Holdings avec un investissement de $900 millions, en le positionnant comme une société de portefeuille moderne pour générer un flux de trésorerie assuré par l’assurance, fait écho à des principes éprouvés tout en les adaptant aux dynamiques du marché actuel.

Les trois piliers : décryptage du $14B pari

Uber Technologies : 21 % du portefeuille ($2,8 milliards)

La plus grande position unique de Pershing Square est Uber Technologies, représentant environ 21 % des participations en actions du hedge fund. À la fin du deuxième trimestre, la société d’Ackman détenait plus de 30 millions d’actions d’une valeur d’environ 2,8 milliards de dollars. La thèse est simple : Uber détient 76 % du marché américain du covoiturage tout en exploitant le deuxième plus grand réseau de livraison de nourriture du pays. Ce modèle d’affaires dual crée une dynamique de vente croisée puissante, permettant à l’entreprise de renforcer ses relations avec les clients et de stimuler l’engagement récurrent.

Les indicateurs opérationnels confirment cette thèse. Les trajets du deuxième trimestre ont augmenté de 18 % en glissement annuel pour atteindre 3,3 milliards, tandis que le nombre d’utilisateurs actifs mensuels a augmenté de 15 %. Le chiffre d’affaires a grimpé de 18 % pour atteindre 12,7 milliards de dollars, avec un bénéfice par action dilué en hausse de 34 % à 0,63 dollar. Malgré cette surperformance, l’action affiche un multiple de valorisation modeste de 16 fois le bénéfice — une aubaine pour une entreprise de cette envergure de leader du marché. Ackman a publiquement loué l’exécution du PDG Dara Khosrowshahi, décrivant Uber comme « l’une des entreprises les mieux gérées et de la plus haute qualité au monde ».

Alphabet : 15 % du portefeuille ($2 milliards+)

La position d’Ackman dans Alphabet représente 15 % du portefeuille de Pershing Square, comprenant 6,3 millions d’actions de classe C et 5,4 millions d’actions de classe A, d’une valeur totale de plus de $2 milliards. Le hedge fund a initié cette participation en 2023 et l’a stratégiquement renforcée au deuxième trimestre 2025, citant une attractivité persistante de la valorisation. La thèse optimiste d’Ackman repose sur trois piliers : la domination enracinée de Google dans la recherche, une suite étendue d’applications grand public, et une infrastructure cloud supérieure.

L’opportunité liée à l’intelligence artificielle mérite une attention particulière. Alphabet a signé autant de contrats cloud $1 milliards au premier semestre 2025 qu’au cours de toute l’année 2024 — une accélération remarquable qui souligne l’adoption par les entreprises de ses capacités en IA. Le chiffre d’affaires de Google Cloud a augmenté de 32 % pour atteindre 13,6 milliards de dollars au deuxième trimestre, impliquant un taux annuel dépassant $54 milliard. Le chiffre d’affaires global de l’entreprise a augmenté de 14 % pour atteindre 96,4 milliards de dollars, générant un bénéfice par action dilué de 2,31 dollars, en hausse de 22 %. Cotée à 26 fois le bénéfice, Alphabet offre une valorisation attrayante pour une entreprise générant ce niveau de dynamique et de force de son avantage concurrentiel.

Amazon : 9 % du portefeuille ($1,3 milliard)

Au deuxième trimestre 2025, Pershing Square a lancé une nouvelle position dans Amazon en acquérant plus de 5,8 millions d’actions d’une valeur proche de 1,3 milliard de dollars — représentant 9 % du portefeuille en actions du hedge fund. Ackman a décrit Amazon comme « une entreprise que nous étudions et admirons depuis longtemps », soulignant ses deux franchises dominantes : Amazon Web Services et ses opérations de commerce électronique. Ces deux activités bénéficient de tendances de croissance séculaires sur la décennie et occupent des positions de marché dominantes avec un potentiel substantiel d’expansion des marges.

Les résultats récents illustrent une exécution d’excellence. Les ventes nettes ont augmenté de 13 % en glissement annuel pour atteindre 167,7 milliards de dollars au deuxième trimestre, tandis que le bénéfice par action a bondi de 33 % à 1,68 dollar. La direction exploite l’IA comme un différenciateur concurrentiel — Alexa+, son assistant vocal génératif, gagne du terrain auprès de millions d’utilisateurs, tandis que l’entreprise a optimisé sa flotte de plus d’un million de robots et étendu ses capacités AWS pour la création d’agents IA. Malgré une appréciation significative depuis la création de la position, Ackman soutient que « un potentiel de hausse substantiel subsiste compte tenu de sa capacité à générer une croissance des bénéfices très élevée sur une très longue période ». Le ratio PEG de 0,58 — bien en dessous du seuil de 1,0 indiquant une sous-valorisation — appuie cette perspective.

La conviction d’investissement

Ce qui unit ces trois positions, c’est la confiance d’Ackman dans leur résilience et leurs trajectoires de croissance. Chaque entreprise évolue dans un contexte de vents favorables, détient des avantages concurrentiels importants, et se négocie à des valorisations laissant de la place à la réalisation de valeur. En concentrant 45 % du portefeuille de Pershing Square dans ce trio, Bill Ackman fait une déclaration : ces entreprises méritent des paris de conviction outsized, et leur capacité à faire croître la valeur pour les actionnaires reste substantielle.