Guerres du streaming 2026 : pourquoi un géant des médias mérite votre dollar d'investissement

Le marché a réagi de manière excessive, mais pas de la même façon

Lorsque Netflix et Spotify ont trébuché au cours de la seconde moitié de 2025, les investisseurs ont puni les deux sans pitié. Entre les pics de mi-année et les récentes fluctuations, chaque géant du streaming a perdu entre 25 % et 30 % de sa valeur. Les coupables semblent évidents : rapports financiers décevants, prévisions prudentes pour l’avenir, et drame de gestion (penser aux transitions de CEO et acquisitions controversées). Pourtant, sous ces similitudes superficielles se cache une différence fondamentale dans la manière dont ces entreprises se redresseront.

La vente n’était pas entièrement injustifiée. Spotify a révélé une détérioration des marges opérationnelles et des pertes par action négatives au T2, tandis que l’annonce du départ du CEO Daniel Ek et les faibles prévisions pour le T4 ont encore érodé la confiance. Netflix a également affronté ses propres vents contraires — la direction a admis que ses résultats exceptionnels étaient principalement liés à la devise plutôt qu’à une croissance réelle des abonnés ou à un pouvoir de fixation des prix, et une facture fiscale surprise au Brésil au T3 a renforcé le pessimisme des investisseurs.

Mais voici ce qui compte : aucune des deux entreprises n’est fondamentalement cassée. Toutes deux restent des leaders du marché dans leurs niches respectives. La vraie question est de savoir laquelle pourra reconstruire la confiance des investisseurs plus rapidement — et cela dépend entièrement des avantages compétitifs structurels.

Le jeu du contenu : pourquoi Spotify est piégé

Pour comprendre quel service de streaming possède la meilleure barrière, il faut commencer par l’économie du contenu. Les deux entreprises ont réussi à augmenter leurs prix — Spotify à deux reprises depuis 2023, Netflix de façon constante depuis 2014. Les deux facturent désormais un prix premium par rapport à leurs concurrents. Spotify a même renforcé l’offre en proposant un accès mensuel à 20 heures d’audiobooks.

Pourtant, ces victoires tarifaires dissimulent une asymétrie critique.

Pour la musique en streaming, la différenciation est presque impossible. Chaque plateforme donne accès aux mêmes ~100 millions de chansons. Les labels exigent des royalties standardisées, indépendamment de la taille de la plateforme. Spotify paie essentiellement le même tarif que des concurrents plus petits comme Apple Music ou Amazon Music. Cela signifie que Spotify ne peut pas tirer parti de l’échelle pour réduire ses coûts de contenu. À mesure que la base d’abonnés mûrit et que la concurrence s’intensifie, l’expansion des marges devient une illusion mathématique. L’entreprise est limitée par une structure industrielle qui standardise le contenu et maintient les coûts rigides.

Netflix opère selon un mode de fonctionnement fondamentalement différent. La société a passé plus d’une décennie à construire des bibliothèques de contenus originaux exclusifs et à sécuriser des accords de licence exclusifs que ses concurrents ne peuvent pas reproduire. En tant que plus grande plateforme vidéo, Netflix amortit ses budgets de production massifs et ses frais de licence sur plus de 250 millions d’abonnés — un avantage d’échelle que de plus petits rivaux ne peuvent égaler. Crucialement, Netflix ne paie pas de frais par flux ; elle possède ou détient en licence exclusive le contenu, ce qui signifie que les revenus additionnels des abonnés vont directement à la marge opérationnelle.

Les chiffres sont frappants : Netflix a prévu une expansion de 1,6 point de pourcentage de la marge opérationnelle pour 2025, malgré l’absorption de charges fiscales exceptionnelles. Spotify fait face à des vents contraires structurels qui rendent une expansion similaire peu probable.

La valorisation : où la sagesse du marché voit une avance

Le marché valorise actuellement Netflix à environ 28-30x les bénéfices estimés pour 2026. Spotify se négocie à près de 50x ce même indicateur. Les analystes s’attendent à ce que les deux réalisent une forte croissance des bénéfices dans les années à venir, donc l’écart de valorisation n’est pas une erreur d’évaluation — c’est un décalage de crédibilité.

Avec Spotify négocié à une prime aussi élevée, même de modestes révisions à la baisse des prévisions pourraient entraîner des corrections importantes. Netflix, qui se négocie à un multiple plus raisonnable, offre une protection contre la baisse tout en poursuivant la stratégie agressive d’expansion de ses marges. Des opérations réussies en 2026 devraient confortablement faire monter l’action vers des sommets historiques.

Le gagnant clair pour 2026

Netflix apparaît comme le choix évident pour les investisseurs cherchant des opportunités de reprise dans le secteur du streaming. La société possède des avantages compétitifs durables basés sur du contenu exclusif, fonctionne avec des flux de trésorerie d’abonnement prévisibles, et maintient la discipline financière nécessaire pour atteindre ses objectifs opérationnels. Spotify reste une entreprise de qualité, mais la dynamique structurelle de l’industrie et le risque de valorisation en font une option plus risquée pour 2026.

Lorsque les deux actions ont rebondi après des crashs précédents, Netflix a montré des patterns de reprise plus rapides et plus durables. Attendez-vous à la même chose en 2026.