D-Wave Quantum Stock : pourquoi le rally a perdu de la vitesse (Et ce qui doit se passer ensuite)

L’action qui est passée de héros à point d’interrogation

D-Wave Quantum (NYSE : QBTS) indique au monde de l’investissement qu’elle construit l’infrastructure de l’informatique quantique de demain. Pendant un court instant, le marché a cru totalement à cette promesse. L’action a absolument dominé début 2025, presque triplant de valeur alors que les investisseurs se précipitaient, ignorant les pertes croissantes de l’entreprise. Puis la réalité a pris une autre tournure. Mi-octobre, les actions avaient déjà augmenté de près de 450 % pour l’année. En seulement sept semaines, l’action a perdu 39 % de sa valeur de marché. L’enthousiasme qui semblait alors inébranlable paraissait soudainement fragile.

Alors, qu’est-ce qui a changé ? Les investisseurs se sont-ils enfin réveillés ? Ou y a-t-il en réalité une histoire plus profonde à comprendre avant de décider de rejoindre ou d’éviter cette opération ?

L’énigme de la conservation de trésorerie

C’est ici que les choses deviennent intéressantes — et problématiques. En novembre dernier, D-Wave a lancé un ultimatum aux détenteurs de warrants : exercer votre droit d’acheter des actions à 11,50 $, ou regarder l’entreprise racheter ces warrants pour un seul centime. Le message était clair. Environ 95 % des détenteurs de warrants ont capitulé. Le résultat ? 4,7 millions de warrants exercés, créant 6,9 millions de nouvelles actions et levant 54,6 millions de dollars pour l’entreprise.

En surface, cette dilution de 2 % des actionnaires semble tolérable. Mais la préoccupation plus profonde concerne ce que cela révèle sur la confiance de D-Wave dans sa propre voie vers la rentabilité.

Position de trésorerie vs. besoins en liquidités : les mathématiques inconfortables

Après la levée de fonds de novembre, D-Wave a déclaré disposer d’environ $850 millions de dollars en trésorerie ( net de dettes). À son taux actuel de consommation de trésorerie d’environ $55 millions par an, les mathématiques de base suggèrent que l’entreprise pourrait fonctionner pendant les 15 prochaines années sans lever un seul centime supplémentaire. C’est une piste de lancement considérable — presque irresponsablement généreuse pour une startup non rentable.

Voici le point clé : selon les projections des analystes, D-Wave n’atteindra pas le seuil de rentabilité — générant un flux de trésorerie disponible positif — avant 2030 environ. Cela signifie que l’entreprise a besoin de moins d’un cinquième de la trésorerie qu’elle détient actuellement pour survivre jusqu’à ce que la rentabilité soit atteinte.

Alors, pourquoi cette émission incessante d’actions ? Au cours des quatre dernières années, le nombre d’actions de D-Wave a explosé, passant de 3 millions à plus de 350 millions d’actions en circulation. Même en tenant compte des fonds levés, les chiffres ne collent pas. L’entreprise semble avoir accumulé beaucoup plus de liquidités que nécessaire.

Le piège de la dilution des actionnaires

Cette stratégie agressive d’émission d’actions soulève une question inquiétante : si D-Wave a vraiment un chemin vers une rentabilité durable, pourquoi diluer aussi agressivement les actionnaires actuels ?

Chaque nouvelle action émise signifie que les actionnaires existants possèdent une part plus petite des futurs bénéfices. Si l’entreprise finit par devenir rentable et génère un flux de trésorerie disponible substantiel, les investisseurs d’aujourd’hui posséderont une part bien moindre de cette croissance qu’ils ne devraient. C’est comme si l’entreprise réduisait volontairement son potentiel de bénéfices par action à l’avenir.

Qu’est-ce qui rendrait réellement cette action attrayante ?

Les projections financières sont séduisantes en apparence. Si les analystes ont raison concernant la timeline de seuil de rentabilité en 2030, l’action pourrait théoriquement récompenser généreusement les investisseurs patients. La piste est là. L’opportunité aussi. Mais il y a aussi le problème de la confiance.

Jusqu’à ce que D-Wave démontre une étape cruciale, considérez cette action comme une opération spéculative plutôt qu’un investissement :

Atteindre le seuil de rentabilité en flux de trésorerie.

Pas la rentabilité selon les normes GAAP. Pas un simple dépassement trimestriel ponctuel. La véritable rentabilité en flux de trésorerie — où l’entreprise génère suffisamment de revenus pour soutenir ses opérations sans nécessiter d’autres émissions d’actions — c’est le moment où les actionnaires savent que la direction a arrêté de hypothéquer l’avenir et a commencé à le construire.

Jusqu’à ce que D-Wave atteigne ce point d’inflexion, la spirale d’émission d’actions continue, et les actionnaires se demandent à juste titre s’ils achètent la vision de l’entreprise ou s’ils subventionnent simplement cette dernière.

La conclusion

D-Wave Quantum a construit un récit intrigant autour du potentiel de l’informatique quantique. La situation financière est solide. Les réalisations techniques sont réelles. Mais la dilution incessante des actionnaires — même face à une énorme réserve de trésorerie — signale soit une confiance excessive, soit quelque chose de moins flatteur concernant la confiance de la direction dans ses propres prévisions.

Pour les investisseurs se demandant si c’est le moment d’acheter, la réponse dépend d’une seule question : D-Wave a-t-elle prouvé qu’elle peut générer un seuil de rentabilité en flux de trésorerie et arrêter les levées constantes de fonds par émission d’actions ? Jusqu’à ce qu’elle le fasse, cette action reste bien plus une question qu’une réponse.