Deux Titans, Deux Chemins : Comment Bill Ackman et Warren Buffett jouent différemment au jeu de l'investissement

Lorsqu’il s’agit de légendaires gestionnaires de fonds, peu de noms commandent autant de respect que Warren Buffett et Bill Ackman. Pourtant, leurs parcours vers le sommet racontent des histoires très différentes. Buffett, l’« Oracle d’Omaha », a construit Berkshire Hathaway en un empire de $311 milliards grâce à des mouvements patients et calculés. Pendant ce temps, Bill Ackman de Pershing Square Capital Management a fait sensation avec des paris audacieux et de haut profil qui remettaient souvent en question le statu quo. Mais voici où cela devient intéressant : des rapports suggèrent qu’Ackman pourrait changer de cap, visant à construire ce qu’il appelle une « Berkshire Hathaway moderne ». Ce pivot potentiel soulève une question captivante—ces deux légendes de l’investissement convergent-elles enfin ?

Où ils trouvent un terrain d’entente

Malgré leur réputation, Buffett et Ackman partagent plus de points communs philosophiques qu’on ne le pense.

La stratégie du pari concentré

Les deux titans rejettent la sagesse conventionnelle de la diversification. Alors que le conseil financier traditionnel prêche la répartition de vos investissements sur des dizaines de holdings, ces professionnels vont dans la direction opposée. Le portefeuille de Berkshire de Buffett repose fortement sur seulement trois positions—Apple, American Express et Bank of America—qui représentent près de la moitié des actifs totaux de la société. L’approche d’Ackman reflète cette intensité : Pershing Square détient à peine 11 actions, avec les trois principales (Uber, Brookfield Corp., et Howard Hughes Holdings) représentant plus de 50 % de son portefeuille d’environ 14,6 milliards de dollars. La logique ? Lorsque vous avez l’expertise et les ressources pour analyser en profondeur des entreprises, il est logique de renforcer ses convictions sur des choix à forte conviction.

L’engagement à long terme

La maxime célèbre de Buffett—sa période de détention préférée est « pour toujours »—révèle sa conviction d’acheter et de conserver. Historiquement, Bill Ackman a emprunté une voie différente, en se lançant dans des campagnes activistes auprès d’entreprises sous-évaluées avant de sortir avec des profits. Mais son évolution stratégique récente suggère un changement. Aujourd’hui, Pershing Square est de plus en plus ancré dans des positions durables à long terme plutôt que dans des opérations activistes rapides. Ce changement indique un alignement philosophique qui n’était pas toujours présent.

Le jeu des rendements

Le tableau d’affichage raconte une histoire remarquable. Sur plus de 60 ans, Buffett a délivré un rendement annuel moyen de 19,9 %—une constance stupéfiante à travers des décennies de chaos sur les marchés. Le bilan de 20 ans d’Ackman n’est pas loin derrière : Pershing Square a capitalisé des rendements composés à 19,8 % par an depuis 2004. Bien que ces métriques ne soient pas parfaitement comparables (le calendrier de Buffett est plus long, et les chiffres d’Ackman ne tiennent pas compte des déductions de frais), la conclusion est indéniable—les deux opérateurs figurent constamment parmi l’élite des créateurs de richesse.

Les différences essentielles

Propriété active vs. détentions passives

Buffett n’achète pas seulement des actions ; il acquiert des entreprises entières. Berkshire possède tout, de See’s Candies à GEICO, en contrôle opérationnel total. Cela lui donne une influence profonde sur la stratégie commerciale et les flux de trésorerie. Bill Ackman opère exclusivement sur les marchés publics, en négociant des actions de sociétés qu’il ne peut pas contrôler directement. Cette différence fondamentale façonne tout leur approche d’investissement et leur profil de risque.

Structure des frais et forme juridique

Berkshire se négocie comme une société holding standard sans frais de gestion—tout investisseur peut acheter sans payer de prime de gestion. Pershing Square, structuré comme un fonds spéculatif, facture 1,5 % de frais de gestion annuels plus 16 % des gains de performance. Ce modèle de frais impacte fortement les rendements nets et offre une proposition de valeur très différente aux investisseurs.

Volatilité et composition du portefeuille

Le portefeuille de Buffett repose sur des flux de trésorerie stables provenant d’entreprises matures et conservatrices—pensez aux services publics, à l’assurance et aux biens de consommation de base. Les choix d’Ackman tendent vers l’activisme et les retournements, générant des fluctuations de performance plus importantes. Ses paris controversés sur Canadian Pacific et Herbalife illustrent sa volonté d’assumer la controverse. De plus, la position de trésorerie massive de plus de 300 milliards de dollars de Buffett offre une puissance de feu extraordinaire pour saisir des opportunités d’une génération, un luxe auquel Ackman n’a pas encore accès.

Pourquoi cela importe maintenant

Le paysage de l’investissement est en train de changer. Buffett a indiqué ses intentions de retraite pour la fin de 2025, marquant une transition générationnelle. Parallèlement, l’ambition déclarée de Bill Ackman de construire une Berkshire Hathaway moderne suggère que les deux approches pourraient se fusionner. Reste à savoir si Ackman pourra réussir cette transformation, mais la direction révèle quelque chose d’important : même les investisseurs audacieux et activistes finissent par reconnaître la puissance du capital patient et de la propriété à long terme.

Les deux gestionnaires ont prouvé qu’ils comprennent une vérité fondamentale—construire une richesse durable nécessite discipline, conviction et le courage de miser gros sur des idées profondément étudiées. Leurs méthodes diffèrent, mais leurs résultats témoignent d’une maîtrise partagée de la nature humaine et des dynamiques du marché.