Le boom du cacao en Afrique de l'Ouest fait baisser les prix alors que des approvisionnements abondants inondent les marchés

Les contrats à terme sur le cacao ont subi une baisse vendredi alors que les acteurs du marché digèrent la réalité de la production croissante dans les principales régions productrices mondiales. Les contrats de mars sur ICE NY ont chuté de 89 points, clôturant à -1,50 %, tandis que le cacao de mars sur ICE Londres a reculé de 43 points à -0,99 %, prolongeant les pertes accumulées tout au long de la semaine. Le principal coupable : les attentes d’une abondance d’approvisionnements en cacao provenant d’Afrique de l’Ouest pèsent lourdement sur le sentiment des prix.

Conditions de culture idéales déclenchent une hausse de la production

Les perspectives d’offre ont changé radicalement, en grande partie grâce à des conditions météorologiques favorables qui redéfinissent les perspectives agricoles dans toute la région. Les agriculteurs ivoiriens rapportent que la combinaison de pluie et de soleil stimule une floraison robuste du cacao, tandis que la communauté agricole ghanéenne note des précipitations régulières soutenant le développement des cabosses à l’approche de la saison harmattan. Ce récit météorologique devient de plus en plus concret alors que le fabricant de chocolat Mondelez a révélé que le dernier comptage de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest se situe à 7 % au-dessus de la moyenne quinquennale et nettement plus élevé que les niveaux de récolte de l’année dernière.

Le cycle de récolte en Côte d’Ivoire, premier producteur mondial de cacao, a officiellement commencé, avec des agriculteurs exprimant leur optimisme quant à la qualité de la récolte. Les données récentes renforcent cette confiance : les arrivages portuaires en Côte d’Ivoire ont atteint 895 544 MT entre le 1er octobre et le 14 décembre, soit une augmentation de +0,2 % par rapport à la période de l’année précédente. Le temps sec s’est avéré bénéfique pour le traitement des fèves, tandis que les régions agricoles du Ghana continuent de connaître des conditions qui accélèrent la maturation des cabosses.

Les prévisions d’abondance de la production redéfinissent les calculs du marché

Les analystes du secteur ont progressivement réduit leurs projections de surplus mondial de cacao, bien que la tendance indique une abondance d’offre plutôt qu’une pénurie. L’Organisation Internationale du Cacao estimait initialement un surplus de 49 000 MT pour 2024/25 — marquant le premier surplus après quatre années consécutives de déficit — tout en révisant à la hausse la production de 2024/25 à 4,69 MMT, soit une augmentation de +7,4 % en glissement annuel. Plus récemment, Citigroup a réajusté ses prévisions de surplus pour 2025/26 à 79 000 MT, contre 134 000 MT projetés en septembre, mais cette modification indique toujours une disponibilité matérielle importante.

Rabobank a également ajusté ses attentes, réduisant son surplus pour 2025/26 à 250 000 MT contre une prévision de novembre de 328 000 MT. Bien que ces révisions à la baisse puissent suggérer une dynamique de resserrement, les niveaux absolus de surplus restent suffisamment importants pour freiner la dynamique haussière des contrats à terme.

La faiblesse de la demande amplifie la pression

Du côté de la consommation, les signaux du marché indiquent une faiblesse plutôt qu’une force. La direction de Hershey a déclaré que les ventes de chocolat lors de la saison d’Halloween étaient « décevantes », un événement qui représente généralement près de 18 % des ventes annuelles de bonbons aux États-Unis. Par ailleurs, les données régionales de broyage du cacao donnent une image préoccupante : le broyage de cacao en Asie au troisième trimestre a reculé de 17 % en glissement annuel à 183 413 MT — la performance la plus faible du troisième trimestre en neuf ans. En Europe, le broyage du troisième trimestre a diminué de 4,8 % en glissement annuel à 337 353 MT, marquant un niveau décennal pour cette période.

L’Amérique du Nord a connu une croissance modérée de +3,2 % au troisième trimestre, atteignant 112 784 MT, bien que de nouveaux entrants dans le reporting aient biaisé l’ensemble des données. Plus révélateur encore, le volume des ventes de chocolat et de bonbons aux États-Unis a chuté de plus de 21 % sur la période de 13 semaines se terminant le 7 septembre par rapport à l’année précédente, selon une étude de marché de Circana.

Dynamique des stocks et vents réglementaires

Les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont diminué pour atteindre 1 641 641 sacs — un niveau inférieur à celui de neuf mois, apportant un soutien modéré. Cependant, ce seuil s’est avéré insuffisant pour contrer la pression de vente plus large. Début novembre, le Parlement européen a approuvé un report d’un an de la réglementation sur la déforestation (EUDR), permettant aux États membres de continuer à importer des produits agricoles provenant de régions en déforestation. Ce report maintient une disponibilité suffisante des canaux mondiaux de cacao en prolongeant la fenêtre d’approvisionnement en provenance des zones à forte déforestation traditionnelles en Afrique, en Indonésie et en Amérique du Sud.

Catalyseurs haussiers limités à l’horizon

Le soutien aux prix a brièvement émergé lorsque Citigroup a réduit ses attentes de surplus et lorsque l’inclusion du cacao de NY dans l’indice Bloomberg Commodity (BCOM) a été annoncée pour une mise en œuvre en janvier. Selon les estimations de Citigroup, cette inclusion pourrait potentiellement entraîner $2 milliard(s) de dollars d’achats passifs de fonds dans les contrats à terme sur le cacao de NY durant la première semaine de janvier. Le cacao a atteint ses plus hauts niveaux en cinq semaines jeudi dernier, dans un contexte de brève tension sur l’offre, mais cette hausse s’est avérée temporaire.

Le Nigeria, cinquième producteur mondial, prévoit que sa production 2025/26 se contractera de 11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 MT, offrant un contrepoids à la production abondante en Afrique de l’Ouest. Les exportations de cacao de septembre sont restées stables en glissement annuel à 14 511 MT.

Perspective du marché

Le marché du cacao continue de naviguer entre signaux contradictoires, mais la majorité des attentes d’une offre abondante provenant des principales régions productrices penche la balance vers une pression à la baisse plutôt qu’un soutien. À moins que les indicateurs de demande ne s’améliorent sensiblement ou que des surprises de production ne se produisent à la baisse, les traders devraient s’attendre à ce que les prix du cacao restent dans une fourchette avec une tendance baissière à court terme.