Comment TSMC peut maintenir sa rentabilité tout en s'étendant à l'international

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC ou TSM) navigue un défi critique : maintenir de fortes marges bénéficiaires tout en déployant des installations de fabrication à travers les États-Unis, le Japon et l’Allemagne. Le fabricant de puces sous contrat s’engage à diversifier son empreinte de production pour répondre à la demande croissante en intelligence artificielle et en puces de calcul avancé, tout en réduisant sa vulnérabilité face aux disruptions géopolitiques. Pourtant, cette ambition mondiale a un coût élevé.

Le coût de la mondialisation

Construire des usines de semi-conducteurs avancés en dehors de Taïwan est nettement plus coûteux que la production nationale. TSMC prévoit qu’une compression des marges à court terme pourrait atteindre environ 2 %, avec une expansion potentielle à 3-4 % à mesure que ces usines à l’étranger augmenteront leurs volumes de production. Cela représente un obstacle significatif pour une entreprise habituée à une rentabilité de premier ordre dans l’industrie.

Cependant, les derniers résultats de TSMC suggèrent que le fabricant de puces possède la capacité opérationnelle pour faire face à ces pressions. Au troisième trimestre 2025, la marge brute a augmenté de 170 points de base d’une année sur l’autre pour atteindre 59,5 % — une réalisation remarquable malgré les pressions inflationnistes. La guidance de la direction pour le quatrième trimestre 2025 prévoit une marge brute comprise entre 59 % et 61 %, le point médian représentant une hausse de 100 points de base par rapport à l’année précédente.

La voie vers la durabilité des marges

Comment TSMC prévoit-il de maintenir ces marges malgré des coûts d’exploitation plus élevés à l’étranger ? La société mise sur trois leviers clés : l’ampleur de la fabrication, les investissements dans l’automatisation et les incitations gouvernementales dans les régions cibles. À mesure que les volumes de production augmentent aux États-Unis, au Japon et en Allemagne, les coûts par unité devraient diminuer considérablement. La direction de TSMC croit que cette stratégie portera ses fruits, notamment alors que les clients mondiaux recherchent activement des fournisseurs régionalement diversifiés pour des technologies de pointe telles que la technologie 2 nm.

La dynamique des revenus soutient cet optimisme. Le chiffre d’affaires de TSMC a augmenté de 40,8 % d’une année sur l’autre pour atteindre 33,1 milliards de dollars au troisième trimestre 2025. L’estimation consensuelle de Zacks prévoit une accélération supplémentaire, avec des revenus de 2025 attendus en hausse de 33,7 % et ceux de 2026 en augmentation de 20,6 % d’une année sur l’autre.

Résultats et valorisation boursière

La rentabilité s’accélère encore plus vite que les revenus. Les estimations consensuelles pour les bénéfices de 2025 et 2026 impliquent des taux de croissance annuels respectifs de 43,9 % et 20,2 %. (Note : Les révisions récentes des estimations ont été mitigées, avec des ajustements à la baisse au cours des 30 derniers jours.)

D’un point de vue de valorisation, TSMC se négocie à un multiple de bénéfices à terme de 25,06, en dessous de la moyenne du secteur des ordinateurs et de la technologie, qui est de 29,03. Les actions ont progressé de 54,1 % depuis le début de l’année, contre une hausse de 28,9 % du secteur. La société détient actuellement une note Zacks Rank #2 (Acheter).

La pression concurrentielle s’intensifie

La stratégie d’expansion de TSMC suscite des réponses de la part de ses concurrents. Intel (INTC) intensifie ses ambitions de fonderie avec un focus renouvelé sur son processus 18A, qui représente une technologie de classe 1,8 nm. Intel affirme que le nœud 18A offre des performances et une efficacité supérieures à celles de l’offre N2 de TSMC à venir.

GlobalFoundries (GFS) adopte une approche différente, en mettant l’accent sur la production de nœuds matures tout en captant des applications de edge computing et d’IA embarquée. La société augmente sa capacité aux États-Unis et en Europe pour répondre aux clients qui privilégient la résilience de la chaîne d’approvisionnement.

La durabilité en question

La question centrale pour les investisseurs reste claire : TSMC peut-elle maintenir son leadership en marges et sa trajectoire de croissance des bénéfices alors qu’elle investit massivement dans une empreinte de fabrication mondiale ? Les derniers résultats trimestriels offrent un point de données encourageant, mais le véritable test se produira lorsque les usines à l’étranger entreront dans des phases de utilisation plus élevée au cours des 1 à 2 prochaines années.