Plusieurs vents contraires pèsent sur les marchés du cacao malgré les inquiétudes concernant la tension de l'offre

Les contrats à terme sur le cacao ont connu une pression à la baisse cette semaine, les prix des contrats reculant sur plusieurs fronts. Les contrats de mars sur ICE NY ont chuté de 6 points (-0,12%), tandis que les contrats de décembre sur le cacao à Londres ont dégringolé de 10 points (-0,27%). Ce recul intervient malgré le fait que l’actif maintienne un niveau supérieur aux principaux supports techniques établis un an plus tôt, soulignant l’interaction complexe entre facteurs haussiers et baissiers qui façonnent actuellement la valorisation du cacao.

Les changements de politique atténuent les préoccupations à court terme sur l’offre

Un catalyseur important est apparu de Bruxelles, où les membres du Parlement européen ont voté pour reporter la réglementation sur la déforestation de l’UE (EUDR) d’un an. Ce report s’est immédiatement avéré baissier pour le marché du cacao, car ce délai permet la poursuite des importations agricoles en provenance de régions à forte déforestation en Afrique de l’Ouest, en Indonésie et en Amérique latine. Plutôt que de resserrer les canaux d’approvisionnement, cette pause réglementaire élargit efficacement les options d’approvisionnement pour les fabricants de chocolat de l’UE et maintient une disponibilité à court terme robuste.

Les perspectives de récolte en Afrique de l’Ouest s’éclaircissent

Les conditions sur le terrain dans les principales régions productrices de cacao dans le monde sont devenues nettement favorables. Les agriculteurs en Côte d’Ivoire, qui représentent environ 40 % de l’approvisionnement mondial en cacao, ont signalé une santé robuste des arbres et une maturation accélérée des cabosses, stimulée par les récents modèles météorologiques. Les perspectives agronomiques du Ghana se sont également améliorées, avec des conditions météorologiques favorables à un développement plus rapide des cultures. Mondelez International, un important transformateur de chocolat, a indiqué que le nombre de cabosses en cours dans la région de l’Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne sur cinq ans et dépasse largement le total de l’année précédente, suggérant une récolte nettement améliorée pour la saison à venir.

La récolte principale en Côte d’Ivoire a récemment commencé, avec un sentiment des agriculteurs optimiste quant à la fois au rendement et à la qualité. Les données de lundi de l’Autorité portuaire ont souligné des attentes prudentes : les livraisons de cacao aux ports domestiques pour l’année de commercialisation 2024/25 (1er octobre au 23 novembre) ont totalisé 618 899 MT, soit une baisse de 3,7 % par rapport à 642 500 MT dans la même période de l’année précédente.

La réduction tarifaire supprime un soutien supplémentaire aux prix

L’annonce de l’administration Trump en novembre, éliminant les tarifs réciproques sur les produits non américains, y compris le cacao, a également pesé sur le sentiment du marché. La suppression simultanée de la taxe d’importation alimentaire de 40 % visant le Brésil — un des dix premiers producteurs de cacao — a signalé une réduction des coûts de friction pour le cacao provenant de grands fournisseurs d’Amérique du Sud, ajoutant une pression supplémentaire sur l’offre.

Les signaux de la demande suggèrent une faiblesse structurelle

Les données sur la consommation de chocolat ont peint un tableau décevant sur les principaux marchés. La direction de Hershey a publiquement reconnu des ventes de chocolat décevantes pendant la saison d’Halloween, ce qui est particulièrement significatif étant donné que cette période génère généralement près de 18 % du chiffre d’affaires annuel des confiseries aux États-Unis. Les triturations de cacao en Asie au troisième trimestre ont contracté de 17 % en glissement annuel à 183 413 MT — la performance la plus faible du troisième trimestre en neuf ans. Les transformateurs européens ont trituré 337 353 MT au troisième trimestre, en baisse de 4,8 % par rapport à l’année précédente, et ce volume est le plus bas enregistré pour ce trimestre depuis une décennie. Les ventes de chocolat et de confiseries en Amérique du Nord ont chuté de plus de 21 % sur la période de 13 semaines se terminant le 7 septembre, une détérioration marquée par rapport à l’année précédente.

La dynamique offre-demande montre des signaux mitigés

Contrebalançant certains facteurs baissiers, les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont atteint cette semaine un creux de 8,5 mois à 1 709 185 sacs, apportant un soutien modéré aux prix. En regardant vers l’avenir, le Nigeria — cinquième contributeur mondial au cacao — fait face à une baisse de production. L’Association nigériane du cacao prévoit que la production 2025/26 diminuera de 11 %, passant à 305 000 MT contre une estimation de 344 000 MT pour la campagne en cours.

Les évaluations récentes de l’Organisation internationale du cacao mettent en lumière une évolution structurelle du marché. Après avoir enregistré un déficit historique de 494 000 MT en 2023/24 (le plus grand en plus de 60 ans), l’ICCO prévoit que la saison 2024/25 passera à un excédent de 142 000 MT — le premier excédent en quatre ans. Les estimations de production mondiale pour 2024/25 ont augmenté de 7,8 % pour atteindre 4,84 MMT, tandis que le ratio stocks/triturations s’est stabilisé après avoir atteint des creux de 46 ans à 27,0 % précédemment.

Pour les investisseurs suivant le cacao via une exposition ETF au cacao ou des positions futures directes, l’environnement actuel reflète une transition d’une pénurie aiguë vers une dynamique offre-demande plus équilibrée, même si les vents contraires à la consommation persistent sur les marchés développés.