Les pressions excédentaires pèsent sur les marchés de l'énergie alors que les signaux de croissance faiblissent

Les marchés des matières premières énergétiques ont connu des vents contraires importants lundi, avec les prix du pétrole brut tombant à des niveaux pluri-mensuels en raison de préoccupations mondiales sur l’excédent d’offre et d’un outlook économique assombri. Les contrats à terme WTI de janvier ont chuté de 0,62 points (-1,08%), tandis que l’essence RBOB de janvier a diminué de 0,0198 points (-1,13%), atteignant un plus bas en 4,75 ans pour les contrats du mois le plus proche. La vente massive reflète une anxiété croissante quant à la demande mondiale de carburant à un moment où les prix du brut sont sous pression en raison des réalités nouvelles de l’offre.

Une faiblesse de la demande émerge des données économiques

La principale pression sur les valeurs énergétiques provient de signaux économiques en dégradation, notamment en provenance de la Chine. La production industrielle a unexpectedly ralenti à +4,8 % en glissement annuel en novembre, contre +4,9 % en octobre, et a manqué de peu la croissance anticipée de +5,0 %. Les ventes au détail de novembre n’ont progressé que de +1,3 % en glissement annuel, nettement en dessous des +2,9 % prévus, marquant la croissance la plus faible en 2,75 ans. Ces indicateurs signalent collectivement un affaiblissement des habitudes de consommation qui se répercutent sur les marchés mondiaux de l’énergie.

La faiblesse des marchés boursiers a amplifié les inquiétudes concernant la demande lorsque le S&P 500 a reculé à son niveau le plus bas en deux semaines, érodant la confiance des investisseurs dans la résilience économique plus large. Les marchés de l’énergie sont intrinsèquement sensibles aux changements d’appétit pour le risque, et la baisse des actions lundi a renforcé le sentiment baissier pour la demande de matières premières.

Une recalibration géopolitique profite aux positions vendeuses

Une réduction potentielle des hostilités russo-ukrainiennes introduit un nouveau risque à la baisse pour les valorisations du brut. Le président ukrainien Zelenskiy a indiqué lundi que les négociations de paix avec l’implication des États-Unis progressaient de manière constructive, ce qui soulève la possibilité que les sanctions limitant les exportations d’énergie russes puissent être assouplies. Si les tensions géopolitiques s’apaisent, la prime intégrée dans les prix du pétrole en raison des préoccupations liées à la perturbation de l’offre pourrait rapidement s’éroder.

L’économie du raffinage se détériore

L’écart crack brut-produits s’est contracté à un plus bas de 2,25 mois, réduisant les incitations pour les raffineries à acheter du brut et à le convertir en carburants finis. Cette contraction constitue un signal de destruction de la demande du secteur du raffinage. Par ailleurs, les niveaux de stockage flottant ont augmenté de manière significative, Vortexa rapportant que les stocks de navires stationnaires ont augmenté de +5,1 % semaine après semaine pour atteindre 120,23 millions de barils dans la semaine se terminant le 12 décembre — un phénomène généralement associé à une activité de marché faible et à une demande limitée en raffinage.

Disruptions d’offre contrebalançant la tendance

En contrepoint de ces facteurs baissiers, les disruptions du côté de l’offre continuent de limiter les barils disponibles. L’interception par les États-Unis de navires vénézuéliens sanctionnés a accru les complications d’exportation pour le 12e producteur mondial de brut, car les compagnies maritimes sont devenues réticentes à accepter des contrats de brut vénézuélien. Les expéditions de pétrole russe ont été réduites à 1,7 million de barils par jour début novembre — un minimum de plus de 3 ans — après des attaques continues en Ukraine sur 28 raffineries russes et des dommages aux infrastructures, notamment la fermeture d’un terminal en mer Baltique. Le Consortium du pipeline caspien a suspendu ses opérations après des dommages à l’ancrage, retirant 1,6 million de b/j de capacité d’exportation kazakhe du marché.

L’OPEP+ maintient la restraint de la production

Le 30 novembre, l’OPEP+ a réaffirmé son engagement à ne pas augmenter la production jusqu’au premier trimestre 2026, après avoir annoncé en novembre une hausse de 137 000 b/j en décembre avant de faire une pause. L’organisation continue de restaurer la réduction de 2,2 millions de b/j initiée début 2024, avec 1,2 million de b/j encore en cours de restauration. La production de brut de l’OPEP en novembre a diminué de 10 000 b/j pour atteindre 29,09 millions de b/j.

Les craintes de surplus mondial alimentent la faiblesse à long terme

Les fondamentaux du marché indiquent qu’un excédent substantiel pourrait apparaître en 2026. L’AIE a prévu un surplus mondial record de 4,0 millions de b/j pour cette année-là, ce qui a incité l’OPEP+ à adopter des politiques de restraint. Les révisions récentes de l’OPEP concernant les équilibres 2025-2026 ont fait passer le troisième trimestre d’un déficit anticipé de -400 000 b/j à un surplus de 500 000 b/j, reflétant la surperformance de la production américaine et l’accélération de la production mondiale de brut.

La trajectoire de production américaine reste élevée

L’EIA a relevé ses prévisions de production de brut américain pour 2025 à 13,59 millions de b/j contre 13,53 millions de b/j, renforçant les attentes d’une croissance soutenue de l’offre américaine. Les données hebdomadaires de production jusqu’au 5 décembre ont montré une production à 13,853 millions de b/j, légèrement en dessous du record de 13,862 millions de b/j du 7 novembre. Cependant, les stocks américains restent tendus : les réserves de brut étaient inférieures de 4,3 % à la moyenne saisonnière sur cinq ans, celles d’essence de 1,8 %, et celles de distillats de 7,7 % en dessous des normes saisonnières au 5 décembre.

Le nombre de plateformes en activité a augmenté d’une unité pour atteindre 414 en semaine se terminant le 12 décembre, restant modestement supérieur au creux de 407 plateformes de novembre 28, qui constituait un minimum de quatre ans. Cette légère hausse contraste fortement avec le pic de 627 plateformes en décembre 2022, indiquant une retenue opérationnelle soutenue malgré de légers gains récents.