L'or grimpe à son sommet en deux semaines alors que les marchés anticipent une baisse de taux de la Fed lors de la réunion de décembre

Les métaux précieux ont connu un rallye puissant vendredi, avec l’or COMEX de décembre en hausse de +53,10 points (+1,27%) pour atteindre son niveau le plus élevé en deux semaines, tandis que l’argent COMEX de décembre a bondi de +0,639 (+1,27%) et a atteint un record historique de 56,46 $ par once troy. La dynamique reflète un changement fondamental dans le sentiment du marché concernant la réunion à venir de la Fed en novembre-décembre.

Les attentes de baisse de taux redéfinissent la dynamique du marché

Les marchés des swaps intègrent désormais une probabilité de 83 % d’une baisse de 25 points de base du taux lors de la réunion du FOMC du 9-10 décembre, une hausse spectaculaire par rapport à seulement 30 % la semaine précédente. Ce changement a créé un environnement difficile pour l’indice dollar (DXY), qui est tombé à son plus bas en 1,5 semaine et a terminé la séance en baisse de 0,08 %. La conviction renforcée autour de l’action de la Fed a redirigé les flux de capitaux vers des actifs alternatifs, notamment les métaux précieux qui bénéficient d’un environnement de taux d’intérêt plus bas.

Les marchés des devises réagissent aux indications de la Fed et à l’incertitude de leadership

L’EUR/USD a légèrement augmenté de 0,05 % alors que l’euro se remettait des pertes précoces, soutenu par des signaux économiques hawkish de la zone euro. Les attentes d’inflation à 1 an dans la zone euro ont accéléré de manière inattendue à 2,8 % contre 2,7 %, dépassant les prévisions d’une baisse à 2,6 %. Par ailleurs, l’indice des prix à la consommation allemand de novembre a augmenté de 2,6 % en glissement annuel — plus fort que la prévision de 2,4 % et marquant la plus forte hausse sur neuf mois. Les ventes au détail allemandes, cependant, ont déçu avec une baisse mensuelle de 0,3 % contre une hausse attendue de 0,2 %.

L’euro a également profité de la faiblesse plus large du dollar liée aux développements politiques. Bloomberg a rapporté que Kevin Hassett est devenu le principal candidat pour remplacer Jerome Powell à la tête de la Fed. Les participants au marché considèrent Hassett comme un partisan d’une politique dovish, favorable à la liquidité, ce qui soulève des inquiétudes quant à l’indépendance de la Fed si sa nomination se concrétise, notamment en raison de son alignement avec des préférences de baisse de taux qui dépassent les conditions économiques actuelles.

L’USD/JPY a reculé de 0,12 % alors que le yen s’est renforcé suite à des signaux économiques japonais mitigés. La production industrielle d’octobre a accéléré de 1,4 % en glissement mensuel (contre une baisse de 0,6 % prévue), et les ventes au détail ont bondi de 1,6 % mensuellement — la plus forte hausse en cinq ans. L’indice des prix à la consommation de Tokyo de novembre est resté élevé à 2,7 % en glissement annuel, signalant une pression inflationniste persistante qui soutient la posture hawkish de la BOJ. Cependant, la faiblesse du marché du travail a limité les gains du yen, avec un taux de chômage d’octobre stable à 2,6 % (contre une amélioration prévue à 2,5 %) et le ratio emploi/demandeur d’emploi qui a surpris en s’assouplissant à 1,18 contre 1,20. Les marchés intègrent désormais une probabilité de 59 % d’une hausse de taux de la BOJ lors de la réunion de politique du 19 décembre.

Les métaux précieux captent la demande de refuge et de rendement

Le rallye de l’or et de l’argent a été alimenté par plusieurs facteurs convergents. Le principal catalyseur reste la probabilité de 83 % d’une baisse de taux de la Fed lors de la prochaine réunion du FOMC, ce qui réduit le coût d’opportunité de détenir des métaux précieux non productifs de rendement. Au-delà des attentes de taux, les risques géopolitiques, l’incertitude autour de la politique tarifaire américaine et la position de refuge continuent de soutenir la demande.

L’accumulation par les banques centrales reste un vent de face structurel. La PBOC a augmenté ses réserves d’or à 74,09 millions d’onces troy en octobre — prolongeant une série de douze mois d’achats mensuels consécutifs. Au niveau mondial, les banques centrales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, soit une augmentation de 28 % par rapport à l’activité du deuxième trimestre. De plus, une tension préoccupante sur l’approvisionnement en argent chinois est apparue comme un facteur haussier, avec des stocks en entrepôt liés à la Shanghai Futures Exchange tombant à des niveaux décennaux.

La séance de vendredi a été techniquement limitée par une panne des systèmes de la Chicago Mercantile Exchange qui a perturbé l’activité des contrats à terme et des options sur l’or et l’argent. Malgré cela, les deux métaux ont enregistré des gains importants. La récente prise de bénéfices — après des sommets records à la mi-octobre — s’est quelque peu modérée, avec les avoirs dans les ETF or et argent en baisse par rapport aux pics de 3 ans établis le 21 octobre.

Le rallye du marché boursier vendredi a constitué un contrepoids, réduisant la demande de refuge pour les métaux précieux, tandis que l’amélioration des perspectives de résolution du conflit ukrainien a également freiné la position défensive. Néanmoins, la combinaison des attentes de baisse de taux, de la demande des banques centrales, des contraintes d’approvisionnement et des risques géopolitiques semble susceptible de soutenir une nouvelle hausse des métaux précieux jusqu’à la réunion de décembre de la Fed.