L'offre de cacao en Afrique de l'Ouest se resserre alors que la demande mondiale faiblit

Les contrats à terme sur le cacao ont montré des résultats mitigés aujourd’hui, avec le cacao ICE NY de mars ([CCH26]( gagnant +43 points (+0,83%), tandis que le cacao ICE Londres de décembre ([CAZ25]( a chuté de -78 points (-2,06%). La marchandise a rebondi après avoir atteint ses plus bas depuis 1,75 an, stimulée par de nouvelles inquiétudes concernant les contraintes d’approvisionnement du principal producteur mondial.

Pressions sur l’offre s’intensifient en Côte d’Ivoire

Les données récentes sur les expéditions en Côte d’Ivoire ont révélé une logistique plus tendue que prévu durant l’année de commercialisation en cours. Jusqu’au 23 novembre, les agriculteurs ivoiriens ont livré 618 899 MT de cacao aux ports — une baisse de 3,7 % par rapport à 642 500 MT durant la même période l’an dernier. En tant que plus grand producteur mondial de cacao, tout ralentissement dans le pipeline d’exportation ivoirien attire immédiatement l’attention du marché, suscitant un intérêt d’achat qui a temporairement porté les contrats à terme de New York dans le territoire positif.

Le calendrier de la récolte en Côte d’Ivoire reste critique pour les attentes mondiales en matière d’offre. Avec la récolte principale seulement récemment commencée, le sentiment initial des agriculteurs semble optimiste quant à la qualité de la récolte, bien que les volumes réels seront décisifs pour la direction des prix.

Relâchement réglementaire atténue l’anxiété à court terme sur l’offre

L’annonce de mercredi dernier selon laquelle les États membres de l’UE reportent d’un an la Deforestation Regulation (EUDR) a apporté un soutien temporaire aux prix. Le cadre de l’EUDR visait à limiter les importations de produits agricoles — y compris le cacao — provenant de régions sujettes à la déforestation en Afrique, en Indonésie et en Asie du Sud-Est. En retardant sa mise en œuvre, les restrictions d’importation de l’UE sur le cacao en provenance de ces régions resteront suspendues, ce qui atténue les préoccupations immédiates concernant les perturbations de l’offre.

Cependant, cette marge de manœuvre réglementaire doit faire face à la faiblesse fondamentale de la demande qui continue de dominer le sentiment du marché.

La faiblesse de la demande pèse lourdement sur le cacao

Les fabricants et transformateurs de chocolat signalent une réduction de leur appétit d’achat dans toutes les grandes régions. Le PDG de Hershey a indiqué que les ventes de chocolat pour Halloween ont déçu cette année, malgré le fait que cette fête représente près de 18 % des ventes annuelles de bonbons aux États-Unis. La société de recherche Circana a rapporté que le volume des ventes de bonbons au chocolat en Amérique du Nord a contracté de plus de 21 % sur la période de 13 semaines se terminant le 7 septembre par rapport à l’année précédente.

L’activité de transformation confirme cette demande sluggish :

• La transformation de cacao en Asie au T3 a chuté de 17 % en glissement annuel à 183 413 MT — le trimestre le plus faible en 9 ans
• La transformation de cacao en Europe au T3 a diminué de 4,8 % en glissement annuel à 337 353 MT — le trimestre le plus faible en 10 ans
• La transformation de cacao en Amérique du Nord au T3 a augmenté de 3,2 % à 112 784 MT, bien que ce chiffre ait été faussé par l’ajout de nouvelles sociétés de reporting

Perspectives d’offre abondante exercent une pression sur les prix

Le climat en Afrique de l’Ouest s’est avéré favorable au développement des cabosses de cacao. Les agriculteurs ivoiriens rapportent des conditions saines des arbres avec des périodes sèches suffisantes pour bien curing les fèves récoltées. Les agriculteurs ghanéens ont également bénéficié de conditions météorologiques favorables accélérant la maturation des cabosses. Le fabricant de chocolat Mondelez a noté que le nombre actuel de cabosses en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et « sensiblement plus élevé » que la récolte de l’année dernière.

De plus, le relâchement tarifaire annoncé par l’administration Trump le 14 novembre — notamment la suppression de 10 % de tarifs réciproques sur les produits non américains, y compris le cacao — a réduit les inquiétudes à court terme concernant l’offre.

Inquiétudes structurelles sur l’équilibre mondial du cacao

L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a souligné des défis structurels persistants. Pour 2023/24, la production mondiale de cacao a chuté de 13,1 % en glissement annuel à 4,380 MMT, créant un déficit de 494 000 MT — le plus important en plus de 60 ans. Le ratio stocks/transformations mondial s’est contracté à un niveau historiquement bas de 27,0 %, un niveau de 46 ans.

Une amélioration s’est matérialisée en 2024/25, l’ICCO projetant un excédent mondial de 142 000 MT (le premier en quatre ans) basé sur une croissance de la production estimée à 7,8 % en glissement annuel, atteignant 4,84 MMT.

Facteur haussier compensé : la baisse de la production au Nigeria

Le soulagement de l’offre dans une région fait face à des vents contraires dus à des réductions de production ailleurs. L’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production de cacao 2025/26 chutera de 11 % en glissement annuel à 305 000 MT, contre une estimation de 344 000 MT pour la campagne 2024/25 en cours. Le Nigeria est le cinquième plus grand producteur mondial de cacao, ce qui rend cette baisse significative pour les calculs d’offre mondiale. Les exportations de cacao de septembre depuis le Nigeria sont restées stables en glissement annuel à 14 511 MT.

Les stocks de stockage se resserrent, soutenant le marché

Un point positif structurel pour les prix : les stocks de cacao surveillés par ICE stockés dans les ports américains ont atteint un plus bas de 8,25 mois, à 1 733 345 sacs vendredi dernier, apportant un soutien sous-jacent au complexe à terme malgré les vents contraires de la demande.

Les prix du cacao restent pris entre des signaux contradictoires — des perturbations modestes de l’offre dans les régions clés de production contrastent fortement avec la faiblesse prononcée de la demande mondiale de chocolat et les surplus de production à court terme.