## Le fabricant de drones axé sur la défense trace sa voie à travers des fondamentaux mixtes

**AeroVironment** (NASDAQ : AVAV), un leader dans la production de systèmes sans pilote pour des applications militaires et civiles, a connu une hausse notable de 4 % de son cours vendredi suite à une couverture positive des analystes. Le catalyseur : KeyBanc Capital Markets a lancé sa couverture de recherche sur l'entreprise avec une position overweight et $285 un objectif de cours.

## Ce qui motive l'optimisme

L'analyste de KeyBanc, Michael Leshock, présente AeroVironment comme une opportunité attrayante sur deux moteurs de croissance structurels — l'augmentation des budgets de défense et l'accélération des investissements dans le secteur spatial. La récente acquisition de 4,1 milliards de dollars de BlueHalo en 2024 a considérablement élargi son marché adressable, notamment dans le domaine spatial, tout en renforçant ses capacités technologiques de défense.

La thèse d'investissement repose sur plusieurs forces opérationnelles : une gamme de produits différenciée (allant des systèmes militaires sans pilote traditionnels aux drones intercepteurs de pointe conçus pour la défense aérienne), des marges bénéficiaires en tête de l'industrie, et une solide barrière concurrentielle construite sur d'importants carnets de commandes de défense. Parmi les principaux fabricants du segment des 10 premiers drones militaires, AeroVironment s'est positionné dans plusieurs domaines stratégiques simultanément.

## La question de la valorisation

D'un point de vue multiple, Leshock note que l'action AV se négocie actuellement à environ 28 fois l'EBITDA — ce qui la place au milieu de sa fourchette de valorisation historique. La thèse de l'analyste suggère un potentiel de hausse si le cours se réévalue vers un multiple de 35, laissant entrevoir une marge d'appréciation.

Cependant, cette vision optimiste masque des préoccupations sous-jacentes importantes. Malgré des métriques EBITDA qui semblent raisonnables, AeroVironment reste non rentable selon les normes GAAP. Plus inquiétant : l'entreprise a brûlé environ $240 millions en flux de trésorerie libre négatif sur les douze derniers mois — prolongeant un schéma préoccupant où AeroVironment a opéré avec un flux de trésorerie négatif pendant près de cinq années consécutives.

## La question critique

Cette consommation persistante de trésorerie représente une déconnexion importante entre la croissance du chiffre d'affaires et la rentabilité économique. Jusqu'à ce qu'AeroVironment démontre une voie crédible vers la positivité du flux de trésorerie libre, le récit d'investissement reste compromis, peu importe les vents favorables du secteur ou l'expansion des revenus par acquisitions. La croissance seule ne peut justifier une exposition en actions lorsque la génération de trésorerie fondamentale reste insaisissable.

Le cas haussier peut être convaincant sur les tendances des dépenses de défense et le positionnement des produits, mais le cas baissier — la destruction persistante de trésorerie — ne peut être ignoré uniquement par des métriques de valorisation.