Pourquoi les entreprises dirigées par leurs fondateurs surpassent souvent : apprendre des erreurs coûteuses et des paris gagnants

Aperçus Clés

• La décision d’investissement la plus coûteuse peut devenir votre plus grande opportunité d’apprentissage sur le marché
• Les entreprises dirigées par leurs fondateurs qui acceptent un risque calculé ont tendance à surpasser celles paralysées par la peur
• TransMedics illustre comment faire confiance à la vision de la direction à travers des mouvements controversés peut générer des rendements exceptionnels
• Comprendre quand maintenir sa conviction versus quand se retirer est essentiel pour la construction de la richesse à long terme

La leçon du Fire Phone qui m’a coûté cher

L’année était 2014, et Amazon (NASDAQ: AMZN) avait été l’une de mes positions les plus rentables. Après avoir vu ma position prendre près de 200 % en peu de temps, j’ai développé ce que de nombreux investisseurs expérimentent : une confiance excessive. Lorsque l’équipe de Jeff Bezos a annoncé le Fire Phone — un appareil que je considérais comme fondamentalement mal conçu — j’ai commis une erreur cruciale. J’ai liquidé ma position sur la base de cette seule annonce de produit, convaincu que cette erreur signalait des problèmes plus profonds chez l’entreprise.

L’ironie est douloureuse : j’avais raison sur le fait que le Fire Phone était un échec commercial. Mais j’avais complètement tort sur Amazon lui-même. Alors que ce smartphone a disparu des marchés, Amazon est devenu une puissance précisément parce que Bezos et son équipe de direction ont continué à expérimenter sans peur. Amazon Web Services, l’acquisition de Whole Foods, Amazon Prime, et la division publicité ont tous émergé d’une culture prête à échouer publiquement.

La leçon manquée à l’époque était claire : les entreprises matures dirigées par leurs fondateurs ont tendance à jouer un jeu plus long que ce que la fixation trimestrielle de Wall Street permet. Rejeter Amazon à cause d’un produit raté revenait à voir l’arbre brûlé sans voir la forêt.

TransMedics : appliquer la leçon douloureuse

Avançons jusqu’en 2023. J’ai acheté TransMedics Group (NASDAQ: TMDX), reconnaissant que sa technologie Organ Care Systems est véritablement transformative — préserver des organes donnés par des conditions contrôlées plutôt que par stockage sur glace représente une avancée mesurable en médecine de la transplantation.

Puis est arrivé août 2023 : la direction a annoncé l’acquisition de Summit Aviation. Ma réaction initiale a reflété mon instinct concernant le Fire Phone d’Amazon. Ajouter une compagnie aéronautique semblait capitalistique et dilutif en marges, une distraction par rapport aux opérations principales. Le marché a puni l’action en conséquence, réduisant sa valeur d’environ la moitié dans les mois suivants.

Mais cette fois, j’avais l’histoire pour m’enseigner. Plutôt que de sortir, j’ai choisi la patience.

Le PDG et fondateur Waleed Hassanein a ensuite articulé une vision qui a transformé ma perspective : un réseau logistique national qui optimiserait les taux d’utilisation des organes et les résultats en transplantation. Ce qui semblait initialement une extension de mission était en réalité une consolidation stratégique — contrôler verticalement tout le système de livraison des transplantations.

Les chiffres racontent l’histoire. D’ici 2025, l’action TransMedics aura triplé par rapport à ses creux de 2023. Le chiffre d’affaires a plus que doublé. La division aéronautique de l’entreprise soutient désormais 78 % des procédures dans le cadre de son programme national OCS. Plus révélateur : si les marges brutes ont légèrement comprimé, les marges de flux de trésorerie libre ont considérablement augmenté.

Les résultats trimestriels récents confirment la thèse :

• Chiffre d’affaires en transplantation : +32 %
• Chiffre d’affaires en logistique : +35 %
• Marge nette : 17 %

La direction vise 10 000 transplantations annuelles (actuellement une fraction de cela), avec une expansion dans la préservation rénale et les marchés internationaux — des opportunités pouvant représenter 3 à 5 fois le marché actuel accessible.

Le motif sous le motif

Amazon et TransMedics partagent une caractéristique cruciale : des organisations dirigées par leurs fondateurs prêtes à subordonner les gains à court terme à la construction d’un écosystème. Cette volonté de supporter la critique intermédiaire tout en exécutant une stratégie à long terme a historiquement distingué les machines à croissance composée des performeurs médiocres.

Les critiques émergeront inévitablement autour de l’initiative rénale de TransMedics et de ses systèmes cœur-poumon de nouvelle génération. Certains suggéreront que l’entreprise s’étend trop. L’histoire montre que ce scepticisme précède souvent la création de valeur la plus importante — précisément au moment où la conviction compte le plus.

La conclusion

Warren Buffett a un jour dit que tirer des leçons de ses erreurs est précieux, mais apprendre des erreurs des autres est inestimable. Ma décision coûteuse chez Amazon m’a permis de reconnaître la gestion de qualité dirigée par ses fondateurs, prête à persévérer face à la controverse. TransMedics incarne l’application de cette éducation coûteuse.

Pour les investisseurs patients capables de supporter le bruit et la volatilité, les entreprises dirigées par leurs fondateurs qui poursuivent des visions pluriannuelles livrent souvent des résultats qui étonnent les penseurs à court terme. La clé reste de distinguer entre les entreprises poursuivant des stratégies vouées à l’échec et celles exécutant des visions transformatrices malgré des vents contraires temporaires.

Parfois, la meilleure conviction d’investissement ne vient pas d’un enthousiasme initial, mais d’une expérience durement acquise sur les équipes de direction qui méritent notre confiance.