Les Titans de l'exploitation minière d'or rivalisent pour la faveur des investisseurs : Barrick contre Agnico Eagle dans la ruée vers la brillance

Alors que les métaux précieux continuent de briller avec un éclat renouvelé, deux géants de l’or—Barrick Mining Corporation et Agnico Eagle Mines Limited—attirent l’attention des investisseurs. Les deux sociétés sont positionnées pour bénéficier de la remarquable progression de l’or, qui a dépassé cette année les 4 300 $ l’once, soit une hausse impressionnante de 65 %. La question pour les gestionnaires de portefeuille est désormais de savoir lequel de ces deux poids lourds canadiens mérite le plus d’attention.

Comprendre le contexte du scintillement de l’or

La montée de l’or cette année résulte de plusieurs forces convergentes. Les tensions géopolitiques, combinées aux anticipations de baisses de taux par la Réserve fédérale, ont créé une tempête parfaite pour la demande en lingots. Les politiques commerciales de l’administration Trump ont amplifié l’incertitude, obligeant les banques centrales du monde entier à renforcer leurs réserves. Les trois baisses consécutives de taux de la Fed—plus récemment en décembre—ont encore alimenté la demande pour cet actif sans rendement. Avec les vents contraires macroéconomiques et les préoccupations sur le marché du travail pesant sur les perspectives de croissance, l’or a consolidé son statut d’actif refuge à l’approche de 2026.

L’arsenal de croissance de Barrick

La force de Barrick réside dans son portefeuille de projets transformationnels. La mine Goldrush doit produire 400 000 onces par an d’ici 2028, avec son voisin Fourmile attendu pour fonctionner à des teneurs en minerai deux fois plus élevées. Plus loin, Reko Diq au Pakistan—un projet hybride cuivre-or—devrait contribuer à hauteur de 460 000 tonnes de cuivre et 520 000 onces d’or par an une fois opérationnel d’ici fin 2028. L’expansion du Lumwana Super Pit en Zambie, soutenue par un investissement de $2 milliard, vise à livrer 240 000 tonnes de cuivre chaque année, remodelant fondamentalement l’exposition de Barrick au cuivre.

Ces projets représentent non pas de simples améliorations incrémentielles, mais un changement générationnel dans la capacité de production. Tous progressent dans le respect du budget, un indicateur crucial dans une industrie sujette aux dépassements de coûts.

D’un point de vue financier, Barrick dispose de $5 milliards en actifs liquides avec des flux de trésorerie opérationnels trimestriels solides de 2,4 milliards de dollars—plus du double du chiffre de l’année précédente. Le flux de trésorerie disponible a bondi à 1,5 milliard de dollars au T3 2025 contre $444 millions un an plus tôt. La société a massivement retourné du capital aux actionnaires, distribuant 1,2 milliard de dollars en dividendes et rachats d’actions en 2024, avec une autorisation supplémentaire de rachat d’actions de $1 milliard complétée au cours des neuf premiers mois de 2025.

Le rendement du dividende s’établit à 1,6 % avec un ratio de distribution durable de 32 % et un taux de croissance sur cinq ans de 3,8 %.

La feuille de route d’exécution d’Agnico Eagle

Agnico Eagle met l’accent sur une exécution maîtrisée à travers son vaste portefeuille d’actifs. L’achèvement de l’expansion du traitement de Meliadine—portant la capacité quotidienne du moulin à 6 250 tonnes—marque un tournant pour la génération de trésorerie. Le projet Hope Bay détient 3,4 millions d’onces en réserves prouvées et probables, prêt à devenir un contributeur majeur de liquidités dans les années à venir.

À Canadian Malartic, la transition vers l’exploitation souterraine via le projet Odyssey témoigne de l’engagement d’Agnico Eagle à prolonger la durée de vie de la mine et à augmenter la production. Des forages récents sur le gisement East Gouldie montrent un potentiel d’expansion, tandis que la nouvelle acquisition O3 Mining et son gisement Marban sont en cours d’évaluation pour une croissance des réserves.

La fusion d’Agnico Eagle avec Kirkland Lake Gold a renforcé sa position en tant que producteur de premier plan avec un pipeline enviable. La société a généré 1,8 milliard de dollars de flux de trésorerie opérationnels au T3 2025—en hausse de 67 % par rapport à l’année précédente—et a atteint un flux de trésorerie disponible de 1,2 milliard de dollars, presque le double du niveau de l’année précédente. La réduction de la dette reste une priorité, la dette à long terme ayant diminué de $400 millions consécutivement pour atteindre seulement $196 millions.

La société a terminé le T3 avec une position de trésorerie nette de 2,2 milliards de dollars. Notamment, le ratio dette/capitalisation d’Agnico Eagle de 1,2 % est nettement inférieur aux 12 % de Barrick, indiquant un levier financier plus faible. Le rendement du dividende est de 1,0 % avec un taux de croissance sur cinq ans de 3,1 % et un ratio de distribution conservateur de 23 %.

Évaluation et dynamique du marché

L’action Barrick a largement dépassé celle d’Agnico Eagle au cours des six derniers mois, avec une hausse de 105,2 % contre 36,6 % pour AEM et une moyenne sectorielle de 56,9 %. Pourtant, la valorisation diverge fortement. Barrick se négocie à un PER à terme de 12,99, légèrement en dessous de la moyenne du secteur minier de 13,25x. Agnico Eagle affiche un multiple de 17,88x, au-dessus du secteur et nettement supérieur à Barrick.

Le rendement des capitaux propres révèle des différences d’efficacité opérationnelle : le ROE de 15,6 % d’Agnico Eagle surpasse celui de Barrick à 9,5 %, suggérant une meilleure allocation du capital et une génération de profits supérieure.

Trajectoire de croissance et avis des analystes

Les deux sociétés bénéficient d’une note Zacks Rank #1 (Strong Buy). Les estimations consensuelles dressent des tableaux complémentaires. Barrick prévoit une croissance de 21,8 % du chiffre d’affaires et une expansion de 77,8 % du BPA en 2025, tandis qu’Agnico Eagle anticipe une croissance de 34,4 % des ventes et 83,9 % des bénéfices—des paramètres légèrement plus ambitieux. Notamment, les deux séries d’estimations de BPA ont tendance à la hausse au cours des 60 derniers jours, témoignant de la confiance des analystes dans l’exécution.

La décision d’investissement

Dans le contexte actuel de prix élevés de l’or et d’une demande accrue des banques centrales, les deux mineurs sont bien positionnés. Barrick offre une dynamique récente supérieure et des métriques de valorisation plus faibles, séduisant les investisseurs soucieux de la valeur. Agnico Eagle présente des attentes de croissance plus élevées, une discipline financière renforcée (un levier plus faible), et des retours opérationnels supérieurs—des caractéristiques de plus en plus prisées dans une industrie de matières premières mature.

Pour les investisseurs cherchant une exposition à l’éclat de l’or avec un accent sur la qualité et la croissance plutôt que sur la récupération de valorisation, Agnico Eagle apparaît comme le choix le plus convaincant. Sa moindre dette, ses rendements plus élevés sur le capital et ses projections de croissance plus ambitieuses offrent une marge de sécurité même à un multiple premium dans un environnement macroéconomique incertain.