Les espoirs de baisse des taux de la Fed en décembre s'estompent alors que des signaux hawkish renforcent la rallye du dollar

L’élan du marché change alors que les perspectives de baisse des taux s’estompent

Le dollar a bondi à son plus haut niveau en deux semaines mercredi, avec le DXY enregistrant une hausse de +0,65 % dans un contexte d’évolution des attentes concernant la trajectoire de la politique monétaire de la Fed. Le principal catalyseur a été l’annulation par le Bureau of Labor Statistics américain du rapport sur l’emploi d’octobre, une décision qui a considérablement réduit la probabilité d’une baisse des taux en décembre à seulement 28 % — une inversion spectaculaire par rapport à la probabilité de 70 % la semaine précédente.

Les minutes de la Fed indiquent des taux stables jusqu’à la fin de l’année

Les commentaires hawkish issus des minutes de la réunion du FOMC du 28-29 octobre ont renforcé la force du dollar. Une part importante des responsables de la Fed a indiqué qu’ils privilégiaient le maintien des taux d’intérêt stables pour le reste de 2025, refroidissant ainsi l’enthousiasme du marché pour la baisse attendue des taux les 9-10 décembre. Ce changement dans la communication de la Fed a remodelé le positionnement des traders et modifié les flux vers les actifs refuges.

Les données commerciales soutiennent la force du dollar

Pour soutenir la hausse du dollar, les nouvelles commerciales américaines ont été meilleures que prévu. Le déficit commercial d’août s’est réduit à -59,6 milliards de dollars contre -78,2 milliards en juillet, dépassant les prévisions des économistes qui tablaient sur -60,4 milliards. De plus, les demandes de prêts hypothécaires de la US MBA ont reculé de -5,2 % pour la semaine se terminant le 14 novembre, avec un taux moyen fixe à 30 ans en hausse de 3 points de base à 6,37 %.

La faiblesse du yen amplifie les gains du dollar

Le dollar a également bénéficié de pressions à la vente sur le yen. La paire USD/JPY a progressé de +0,95 % alors que le yen touchait un plus bas de 10 mois, stimulé par des remarques dovish de Goushi Kataoka, conseiller du Premier ministre japonais Takaichi. Kataoka a suggéré que la BOJ est peu susceptible de relever ses taux avant mars, tout en annonçant un projet de budget supplémentaire d’environ 20 trillions de yens pour stimuler la demande intérieure — presque 50 % de plus que le paquet de 13,9 trillions de yens de l’année précédente. La tarification du marché ne prévoit désormais qu’une probabilité de 10 % d’une hausse de taux de la BOJ lors de la réunion du 19 décembre.

L’euro sous pression alors que la divergence des banques centrales persiste

La paire EUR/USD a reculé de -0,46 % pour atteindre un plus bas de 1,5 semaine, le dollar plus fort pesant sur la monnaie commune. Cependant, les pertes de l’euro sont restées contenues, car des rapports suggèrent que l’administration Trump coordonnait avec la Russie sur les négociations de paix en Ukraine. La fin du cycle de baisse des taux de la BCE, par rapport aux baisses supplémentaires anticipées de la Fed, continue de soutenir les fondamentaux de l’euro à moyen terme, avec une tarification des swaps indiquant une chance de seulement 4 % d’une baisse de 25 points de base de la BCE le 18 décembre.

Les métaux précieux naviguent entre signaux mitigés

L’or COMEX de décembre a clôturé en hausse de +16,30 points (+0,40 %), tandis que l’argent COMEX de décembre a gagné +0,333 (+0,66 %), se remettant des fortes baisses de la semaine précédente. Les commentaires dovish de la BOJ ont initialement soutenu l’or en tant que réserve de valeur ; cependant, les métaux précieux ont reculé depuis leurs sommets intrajournaliers alors que l’indice du dollar rebondissait et que l’anticipation d’une baisse des taux en décembre s’est estompée.

Les achats des banques centrales ont apporté un soutien sous-jacent, avec les réserves de la PBOC chinoise qui ont augmenté pour atteindre 74,09 millions d’onces troy en octobre — marquant le douzième mois consécutif d’accumulation de réserves. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 MT d’or au T3, en hausse de 28 % par rapport au T2. Cependant, la pression de liquidation à long terme et la réduction des attentes concernant les baisses de la Fed ont plafonné le potentiel de hausse, notamment après que les avoirs en or dans les ETF ont diminué suite aux records d’octobre 21.

Implications plus larges du marché

La convergence de données économiques plus solides, de directives hawkish de la Fed et de l’annulation du rapport sur l’emploi a fondamentalement modifié les attentes de baisse des taux à court terme. Avec décembre qui semble de moins en moins probable pour une baisse, l’attention se portera probablement sur la politique de 2026. L’incertitude géopolitique concernant les tarifs douaniers et l’Ukraine continue de fournir une demande de refuge sous-jacente pour les métaux précieux et le dollar américain.