La réorganisation de la hiérarchie technologique : pourquoi Microsoft et Alphabet sont prêts à dépasser la couronne d'Apple

Le paysage de la domination technologique est en train de changer sous nos yeux. Alors qu’Apple maintient une valorisation de marché impressionnante de $4 trillion—seulement derrière Nvidia avec ses 4,4 trillions de dollars—les fondamentaux économiques racontent une histoire différente. D’ici la fin 2026, Microsoft et Alphabet devraient dépasser Apple en valeur totale de marché, non pas parce qu’Apple est en déclin, mais parce que deux entreprises prennent une avance considérable dans le seul domaine qui compte vraiment : l’intelligence artificielle.

L’écart de croissance que personne ne peut ignorer

Voici où les chiffres deviennent brutaux. Au cours des trois dernières années, le chiffre d’affaires de Microsoft a augmenté de 44 % tandis que celui d’Alphabet a progressé de 37 %. Apple ? À peine 7,4 %. Ce n’est pas simplement une croissance plus lente—c’est une trajectoire fondamentalement différente.

Apple est devenu le géant stagnant. Son écosystème iPhone, bien qu’il génère plus de $400 milliard par an, n’a pas réussi à produire d’innovations révolutionnaires. Plus révélateur : des rumeurs suggèrent que Siri d’Apple—qui était positionné comme sa réponse en IA—finira par s’appuyer sur la technologie Gemini d’Alphabet, Apple payant $1 milliard chaque année pour ce privilège. Ce n’est pas seulement une affaire commerciale ; c’est une reddition symbolique.

La mainmise d’Alphabet sur le consommateur et l’infrastructure

Alphabet n’a pas trébuché dans le leadership en IA—il l’a conçu simultanément sur deux flux de revenus.

Du côté des consommateurs, Gemini 3 est devenu le leader incontesté en IA, écrasant ses concurrents dans le traitement du langage, la génération d’images et les capacités de recherche. Avec 650 millions d’utilisateurs actifs mensuels, l’application Gemini figure parmi les applications à la croissance la plus rapide au monde. Les Aperçus IA de Google Search atteignent déjà 2 milliards d’utilisateurs mensuels.

Du côté de l’infrastructure, la domination est tout aussi évidente. Les clients de Google Cloud adoptent Gemini à un taux de 70 %, avec 13 millions de développeurs construisant sur la plateforme. Les revenus de Google Cloud accélèrent de 34 % d’une année sur l’autre en monnaie constante, probablement avec une croissance encore plus rapide des composants Gemini.

Le résultat : Alphabet génère désormais une croissance de revenus constante de 15 % en devises constantes, avec des marges bénéficiaires saines, et la demande en IA ne montre aucun signe de plafonnement.

La mainmise de Microsoft sur l’entreprise

Microsoft a emprunté une voie différente mais tout aussi efficace. Bien que ses efforts avec ChatGPT soient en retard par rapport aux métriques grand public, Azure est devenu la forteresse des dépenses en infrastructure IA.

Les chiffres sont stupéfiants. Anthropic seul a engagé $30 milliard en crédits Azure—une seule transaction qui dépasse largement les contrats logiciels traditionnels. Les revenus d’Azure ont accéléré de 39 % d’une année sur l’autre en monnaie constante le dernier trimestre, avec un chiffre d’affaires cloud total atteignant 30,9 milliards de dollars (un taux annuel de 123,6 milliards de dollars).

Ajoutez à cela la croissance de 14 % YoY des revenus d’Office et de LinkedIn ($33 milliard par trimestre), et la levée d’opération devient indéniable : $38 milliard de résultat opérationnel sur 77,7 milliards de revenus équivaut à une marge de 49 %. À cette échelle, Microsoft ne se contente pas de capter des parts de marché—il renforce ses avantages compétitifs.

Le piège de la valorisation

Voici la dernière pièce qui conclut l’argument : les multiples de valorisation.

Apple se négocie à un ratio P/E de 36 tout en affichant la croissance la plus lente. Microsoft se situe à 34,5 P/E avec une dynamique de croissance de 44 %. Alphabet revendique un P/E de 29 tout en maintenant une croissance de 37 %. Le marché n’a pas encore totalement réévalué cette inversion—mais cela ne saurait tarder.

Les primes de croissance se compressent lorsque la croissance s’accélère ailleurs. La valorisation premium d’Apple ne subsiste que si le marché croit que l’iPhone et les Services vont relancer l’expansion. Les preuves suggèrent le contraire.

La correction du marché à venir

D’ici 2026, le paradigme s’inversera. Microsoft et Alphabet ne se contenteront pas de rivaliser avec la capitalisation boursière d’Apple—ils la dépasseront. L’écart entre la valorisation et la croissance fondamentale ne pourra pas être maintenu. Les investisseurs qui manqueront l’observation de la domination incontestée d’Apple doivent reconnaître qu’elle est en train d’être réaffectée aux entreprises qui innovent réellement en IA.

Ce changement ne concerne pas la compétence d’Apple. Il s’agit d’autres acteurs qui exécutent mieux dans le seul jeu qui compte en ce moment.