Les marchés pétroliers sous pression alors que les négociations de paix reshaping l'horizon de l'approvisionnement en énergie

Les marchés de l’énergie ont connu des vents contraires importants mardi alors que les négociations visant à résoudre le conflit Russie-Ukraine ont renforcé les attentes d’une normalisation des flux mondiaux de brut. Les contrats à terme sur le pétrole brut WTI de janvier ont chuté de 0,89 point, clôturant à un plus bas en 5 semaines avec une perte de 1,51 %, tandis que les contrats à terme sur l’essence RBOB de janvier ont reculé de 1,29 % par rapport à leur clôture précédente. Ces doubles baisses illustrent comment une désescalade géopolitique peut faire baisser les prix de l’énergie malgré des contraintes fondamentales d’approvisionnement.

Rumeurs d’accord de paix atténuent l’action des prix

Les rapports selon lesquels l’Ukraine aurait accepté des termes révisés pour un accord de paix ont provoqué des secousses sur les marchés des matières premières. La perspective d’un relâchement des sanctions sur les exportations énergétiques russes a entraîné une réévaluation rapide des contrats sur le brut, les traders anticipant une augmentation potentielle de l’offre. Cependant, la position officielle de la Russie concernant l’accord restait incertaine à la clôture de mardi, introduisant une incertitude politique dans l’équation.

Les vents contraires macroéconomiques aggravent la pression vendeuse

Au-delà des facteurs géopolitiques, des données économiques américaines plus faibles que prévu ont pesé sur les attentes de demande de brut. Les ventes au détail de septembre n’ont progressé que de 0,2 % en glissement mensuel, décevant les prévisions de 0,4 %. Les signaux du marché du travail sont également devenus préoccupants — les dernières données de l’emploi de l’ADP ont montré une baisse des emplois privés en moyenne de 13 500 travailleurs par semaine sur la période de quatre semaines se terminant le 8 novembre.

Plus notable encore, l’indice de confiance des consommateurs de la Conference Board de novembre a chuté de 6,8 points pour atteindre 88,7, marquant un creux de 7 mois et manquant largement l’estimation consensuelle de 93,3. Cette confluence de signaux macroéconomiques plus faibles a sapé les récits haussiers sur la demande de produits pétroliers, amplifiant la pression à la baisse sur les prix.

Une faiblesse modérée du dollar — reflétée par de modestes baisses du DXY — a limité le soutien aux valorisations du brut, car un dollar américain plus faible tend à renforcer le pouvoir d’achat des matières premières pour les acheteurs internationaux.

La capacité d’exportation russe reste contrainte

Malgré la dynamique baissière des prix, les disruptions structurelles de l’offre continuent de soutenir le plancher du pétrole. Les données de Vortexa de la semaine précédente ont montré que les expéditions de produits pétroliers russes avaient été réduites à 1,7 million de barils par jour durant la première moitié de novembre — le rythme le plus bas depuis plus de trois ans. La cible continue de la Russie sur l’infrastructure de raffinage a effectivement désactivé environ 13-20 % de la capacité de traitement nationale, réduisant la production d’environ 1,1 million de bpd.

De nouvelles sanctions américaines et européennes ciblant les compagnies pétrolières russes, l’infrastructure d’exportation et les flottes de tankers ont encore restreint la capacité de Moscou à monétiser ses réserves de brut. Ces contraintes structurelles remettent en question les hypothèses d’une normalisation rapide de l’offre, même si les discussions de paix progressent.

La dynamique des stocks mondiaux se resserre

Un soutien supplémentaire provient de la dynamique des stocks. Vortexa a rapporté que le brut à bord de tankers stationnaires (immobiles depuis plus de 7 jours) a augmenté de 9,7 % semaine après semaine pour atteindre 114,31 millions de barils lors de la période de reporting du 21 novembre — le niveau le plus élevé en 2,25 ans. Le stockage flottant élevé suggère que les acteurs du marché restent prudents malgré la baisse des prix.

Les conditions d’inventaire aux États-Unis restent relativement tendues malgré les gains de production. La dernière synthèse de l’EIA a montré que les stocks de brut étaient inférieurs de 5,0 % à la moyenne saisonnière sur 5 ans, les stocks d’essence de 3,7 % en dessous de la norme saisonnière, et les distillats de 6,9 % en dessous des moyennes historiques. Sur une base hebdomadaire, la production de brut américaine a reculé de 0,2 % pour atteindre 13,834 millions de b/j, contre un record de 13,862 millions de b/j la semaine précédente.

Les attentes consensuelles pour le rapport de l’EIA de mercredi anticipent une baisse des stocks de brut de 2,36 millions de barils, tandis que les stocks d’essence devraient augmenter de 1,16 million de barils.

La dynamique de production de l’OPEP+ et les préoccupations de surplus du marché

L’image plus large de l’offre reflète les efforts de normalisation de la production par les membres de l’OPEP+. En octobre, la production de brut de l’OPEP a augmenté de 50 000 b/j pour atteindre 29,07 millions de b/j — le plus haut depuis mi-2022. Lors de son conclave du 2 novembre, l’OPEP+ a annoncé que ses membres ajouteraient 137 000 b/j en décembre avant de suspendre toute augmentation supplémentaire jusqu’au premier trimestre 2026 en raison de conditions de surabondance mondiale émergentes.

Plus tôt ce mois-ci, l’OPEP a révisé son évaluation du marché du troisième trimestre, passant d’un déficit à un surplus, en citant une production américaine plus forte que prévu et une augmentation de la production des membres de l’OPEP. Le cartel prévoit désormais un surplus de 500 000 b/j pour le T3, inversant l’estimation précédente d’un déficit de 400 000 b/j. L’EIA a également relevé ses prévisions de production américaine pour 2025 à 13,59 millions de b/j contre 13,53 millions de b/j auparavant.

L’Agence internationale de l’énergie prévoit un surplus record de 4,0 millions de b/j pour 2026 — un développement qui a conduit l’OPEP+ à recalibrer sa stratégie de restauration. Bien que l’OPEP+ ait restauré une partie importante de ses réductions de production d’au début 2024, environ 1,2 million de b/j de réductions restent non restaurés.

Le comptage des forages tempère les signaux de production future

L’activité des forages américains donne des indications prospectives sur la trajectoire de la production. Les données de Baker Hughes indiquent que le nombre de forages actifs aux États-Unis s’élevait à 419 unités pour la semaine du 21 novembre, en hausse de 2 unités par rapport à la semaine précédente, mais encore légèrement supérieur au minimum de 410 forages enregistré début août. Sur une période de 2,5 ans, le nombre de forages actifs s’est fortement réduit, passant du pic de 627 en décembre 2022, reflétant la prudence de l’industrie face à la volatilité des prix et à l’incertitude géopolitique.

Les primes de risque géopolitique persistent

Le soutien résiduel provient des incertitudes géopolitiques en cours, notamment les tensions croissantes autour du Venezuela — 12ème plus grand producteur de brut au monde — et les scénarios d’escalade militaire potentielle. Ces risques latents injectent de la volatilité dans la tarification à terme malgré les préoccupations d’approvisionnement à court terme.

La séance de mardi a illustré comment plusieurs forces de marché — momentum autour du récit de paix, faiblesse macroéconomique, contraintes d’offre et rééquilibrage des stocks — se croisent pour façonner la valorisation du brut. Les traders en énergie doivent désormais équilibrer l’optimisme concernant le potentiel de relâchement des sanctions avec les vents contraires structurels persistants et l’incertitude de la demande.