La semaine dernière, le marché mondial des revenus fixes a été bouleversé — non pas par la panique, mais parce que quelques données économiques étonnamment solides ont pris les investisseurs au dépourvu.

D'abord, l’Australie : l’indice des prix à la consommation (IPC) a bondi à 3,8 % en glissement annuel (le marché anticipait 3,6 %), faisant grimper immédiatement le rendement des obligations d’État à 5 ans de 15 points de base, tandis que le dollar australien s’est apprécié de 2,5 % face au dollar américain en un mois. À peine remis de ce choc, le marché a reçu une nouvelle claque du Canada : le taux de chômage s’établit à 6,5 %, alors que la prévision était de 7,0 % ! Ce résultat "hors normes" a propulsé le rendement des obligations canadiennes à 5 ans de 20 points de base en une seule journée — il s’agit de la plus forte volatilité depuis 2022, et le dollar canadien a bondi de 2 %.

Regardons maintenant le Japon : même si l’investissement en capital reste morose, le marché attribue déjà une probabilité de 90 % à une hausse des taux de la Banque du Japon ce mois-ci. Au vu de ce tour d’horizon, la posture accommodante de la Fed paraît un peu décalée parmi les membres du G7.

À l’heure actuelle, le marché mise sur une baisse des taux de 25 points de base par la Fed cette semaine, avec deux autres baisses envisagées d’ici 2026. La logique est simple : même si l’inflation reste tenace, un taux de chômage autour de 4,5 % offre à la Fed une opportunité de "se soucier de l’emploi". Plus important encore, deux rapports sur l’emploi doivent encore être publiés entre les réunions FOMC de décembre et janvier, ce qui laisse fort à parier que Powell gardera la porte ouverte à une baisse des taux en janvier ou mars, et il est peu probable que le "dot plot" change beaucoup.

Cependant, cette stratégie accommodante commence à être remise en question par le marché. Les investisseurs se demandent désormais surtout : comment Powell va-t-il justifier cette position lors de la conférence de presse...