Le grand chantier de la régulation des stablecoins vient de s’ouvrir. Au cours des deux dernières semaines, le marché crypto a connu un véritable « séisme politique » discret : deux marchés clés du monde sinophone ont quasiment simultanément durci leur position à l’égard des stablecoins.

Commençons par la Chine continentale. Un geste récent des régulateurs mérite d’être souligné : pour la première fois, les stablecoins ont été clairement classés comme « une forme de monnaie virtuelle ». Qu’est-ce que cela implique ? En résumé, toutes les interdictions déjà appliquées aux monnaies virtuelles s’étendent désormais aux stablecoins. Prévention des risques, lutte contre les transactions illégales, protection des fonds — derrière ce discours ressassé, il s’agit d’une réaffirmation de la position des autorités. Quant aux chiffres relayés en ligne (« plus de 300 affaires élucidées, 4,6 milliards interceptés », etc.), aucun canal officiel ne les a pour l’instant confirmés.

Jetons maintenant un œil à Hong Kong. Ici, la voie est différente : il s’agit d’une régulation par la conformité, et non d’une interdiction pure et simple. L’Autorité monétaire de Hong Kong a lancé un régime de licences pour les émetteurs de stablecoins. À ce jour, aucune licence officielle n’a encore été délivrée. Même des géants comme Tether ne peuvent pas émettre ni promouvoir leurs produits au public hongkongais sans cette licence. Ne vous y trompez pas, il ne s’agit pas d’un « ordre de retrait », mais d’un seuil d’accès. Les opérateurs existants peuvent déposer une demande de licence, et une période de transition leur est accordée.

Deux marchés, deux approches. L’un dit « non » d’emblée, l’autre dit « oui, mais seulement avec une autorisation ». Qu’est-ce que cette divergence implique pour le marché ? Les stablecoins les plus utilisés au monde se retrouvent restreints dans des zones stratégiques — cela va-t-il accélérer le grand ménage dans l’industrie ? Le modèle de « licence obligatoire » de Hong Kong pourrait-il devenir une nouvelle porte d’entrée pour les capitaux institutionnels ?

Nombreux sont ceux qui préfèrent attendre et voir, mais une chose est sûre : l’ère de la croissance sauvage est terminée. Désormais, la clé sera de savoir s’adapter aux règles.