La stratégie est-elle « trop grande pour faire faillite » ?

Source : PortaldoBitcoin
Titre original : La Strategy est-elle « trop grande pour faire faillite » ?
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Les craintes que Strategy, entreprise de trésorerie en Bitcoin, puisse s’effondrer se sont accrues suite à une série de nouvelles pessimistes, notamment une possible suppression des indices boursiers et la reconnaissance que l’entreprise pourrait devoir vendre du Bitcoin pour la première fois.

Trois observateurs de l’entreprise, qui détient 650 000 bitcoins, évalués à environ 60 milliards de dollars et représentant 3,1 % de l’offre totale de BTC, ont affirmé que l’entreprise n’est pas trop grande pour faire faillite, comme d’autres entreprises plus importantes l’ont déjà fait par le passé.

“Les sociétés cotées en bourse peuvent complètement imploser, et le font effectivement,” a déclaré Eli Cohen, avocat d’entreprise. “Enron et Lehman Brothers sont les exemples les plus célèbres. Plus récemment, les banques Silicon Valley, Silvergate et Signature étaient toutes des sociétés cotées en bourse qui ont fait faillite, et les actionnaires ont tout perdu.”

L’action Strategy (MSTR) a chuté de 30 %, à 185,88 dollars, le mois dernier, en partie à cause de la baisse de 13 % du Bitcoin sur la même période. L’actif a chuté de 65 % par rapport à son sommet historique atteint en novembre 2024, tandis que le Bitcoin a reculé de 6 % sur cette période.

Enron, entreprise du secteur énergétique, était la septième plus grande entreprise américaine avant son effondrement catastrophique en 2001, lorsque son action a plongé de 90 dollars à seulement 0,26 dollar.

Ses dirigeants gonflaient les revenus et cachaient les dettes grâce à des pratiques comptables frauduleuses.

Le concept de “trop grand pour faire faillite” est apparu lors de la crise financière mondiale de 2008, au cours de laquelle de nombreuses grandes entreprises de services financiers se sont effondrées, choquant les analystes qui considéraient ces sociétés comme immunisées contre une telle calamité.

Les analystes suivant le marché des actifs numériques ont déjà eu une vision similaire concernant le géant des exchanges et d’autres entreprises axées sur la cryptomonnaie qui ont fait faillite.

Mais certains observateurs de Strategy soutiennent que l’entreprise de garde de Bitcoin ne peut pas s’effondrer. Ils estiment que, puisque Strategy est cotée en bourse, des événements similaires à ceux qui ont fait chuter d’autres entreprises de cryptomonnaies ne se produiront pas.

Ils notent que la Strategy est la 433e plus grande entreprise du monde en termes de capitalisation boursière, et que quelqu’un viendrait à son secours plutôt que de risquer les conséquences d’une faillite désastreuse.

D’autres soutiennent que l’échec est, au minimum, improbable.

“Elle possède probablement suffisamment d’inertie pour survivre, malgré le fait d’être une cible évidente de désinformation/attaques de la part de diverses institutions et politiques”, a déclaré un observateur.

“Dans le cas d’une compression de sa valeur nette ajustée au marché (mNAV) en dessous de zéro, si elle devait commencer à vendre du BTC, des opportunistes pourraient être prêts à déposer davantage d’actifs dans le cadre de transactions ou à profiter de la chute de l’action”, a-t-il ajouté.

D’autres ont souligné les solides fondamentaux de l’entreprise et le fait qu’il y aura inévitablement des hauts et des bas avec sa grande exposition au Bitcoin.

Mais certains experts ont déclaré que personne ne viendrait au secours de Strategy, contrairement aux plans de sauvetage qui ont permis à de nombreuses institutions en difficulté en 2008 de rester solvables.

“Strategy n’a pas les mêmes connexions vitales avec le système financier que les grandes banques, malgré ce que certains peuvent penser”, a déclaré un analyste.

“Personne ne viendra les sauver”, a affirmé un autre. “Si Strategy fait faillite, les actionnaires perdront la majeure partie, voire la totalité, de leurs investissements. De plus, toute reprise prendra des années.”

Selon les experts, le véritable danger pour l’entreprise est une crise de liquidité.

“Si une entreprise ne dispose pas de réserves de trésorerie — qu’elles proviennent de ses opérations ou de lignes de crédit — pour racheter ses propres actions lorsqu’elles se négocient à prix cassé”, a déclaré un conseiller, “si cette décote persiste et que l’entreprise manque de cash, les actionnaires finiront par faire pression sur la direction pour vendre des actifs du bilan afin de financer les rachats.”

Strategy a reconnu cette menace imminente, avec des déclarations publiques selon lesquelles l’entreprise pourrait vendre du Bitcoin si sa valeur nette ajustée au marché (mNAV) tombait sous 1 — elle est actuellement à 1,14.

Et ce malgré des recommandations répétées aux investisseurs de ne jamais vendre leurs bitcoins. Pour éviter ce scénario, Strategy a récemment constitué une réserve de trésorerie de 1,44 milliard de dollars pour verser des dividendes si nécessaire et empêcher cette éventualité.

Certains analystes estiment que vendre du Bitcoin serait un “bon complément” à leur stratégie, mais la position publique contre la vente de Bitcoin complique cette tâche. Pour cette raison, une vente publique de Bitcoin par Strategy pourrait engendrer une vague de peur sur le marché, puisque l’entreprise détient environ 3,1 % de l’offre totale de Bitcoin.

“Toute décision de Strategy de vendre du BTC provoquerait probablement des réactions très négatives du marché et pourrait effectivement inciter les acteurs du marché à anticiper la nouvelle, augmentant ainsi les ventes et les positions vendeuses”, a déclaré un observateur.

“Bien qu’il soit peu probable que cela provoque un effondrement total des prix, le marché des cryptomonnaies dans son ensemble guette le prochain effondrement façon Terra Luna ou FTX, et cela viendrait renforcer ce biais de confirmation baissier”, a-t-il conclu.