Le rendement des obligations japonaises à 10 ans a récemment grimpé à 1,948 %, un chiffre qui établit un nouveau record depuis 2007. Plus spectaculaire encore, les obligations à 30 ans : alors que le rendement s'est envolé à 3,44 %, près de la moitié de la valeur de marché de ces obligations s'est déjà évaporée. Le rendement des obligations à 40 ans a même franchi la barre des 3,70 %.

Derrière cela se cache un problème bien plus grave : pour la première fois depuis 2008, la Banque du Japon voit ses charges d’intérêts dépasser ses revenus. Les quatre principales compagnies d’assurance-vie accusent des pertes latentes sur les obligations domestiques à hauteur de 67 milliards de dollars, tandis que les banques régionales ont enregistré, à la fin septembre, une perte comptable record de 21,3 milliards de dollars.

La racine du problème ? La dette publique du Japon a gonflé jusqu'à atteindre 230 % du PIB, et l’inflation ne cesse de grimper. Le marché estime à 80 % la probabilité d'une hausse des taux directeurs par la banque centrale en décembre. Mais ironie du sort, la banque centrale détient 52 % de l'ensemble des obligations d’État du pays : impossible de les vendre facilement.

Depuis trente ans, les investisseurs du monde entier étaient habitués à utiliser le yen bon marché pour alimenter des bulles d’actifs. Aujourd’hui, cette planche à billets s’apprête à s’arrêter : quelles seront l’ampleur et la violence des réactions en chaîne ? La réponse pourrait être plus spectaculaire qu’on ne l’imagine.