Oubliez MSTR, MARA est dans une situation encore pire, selon Sigel de Vaneck

Source : CryptoNewsNet Titre original : Oubliez MSTR, MARA est dans une situation encore pire, selon Sigel de Vaneck Lien original :

Le bitcoin est repassé sous les $90K , et deux de ses plus grands détenteurs pourraient bien être au bord de la débâcle financière.

À première vue, la société de trésorerie Strategy (Nasdaq : MSTR) et la société minière Mara Holdings (Nasdaq : MARA) semblent similaires. Ce sont deux noms reconnus dans la communauté bitcoin avec des quantités importantes de BTC dans leur bilan. Strategy détient environ dix fois plus de bitcoins, mais à part cela, les deux entreprises adoptent la même stratégie : accumuler la cryptomonnaie pour maximiser le rendement bitcoin. Mais selon Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez Vaneck, Mara est dans une position beaucoup plus faible et, alors que le bitcoin faiblit, le géant du minage devra faire face à des vents contraires plus forts.

« MSTR et MARA valent la comparaison car ils ont tous deux chuté d’environ 50%+ ces 6 dernières semaines », a écrit Sigel jeudi. « MARA semble extrêmement bon marché avec un niveau de vente à découvert inhabituellement élevé. Mais en creusant, la situation change rapidement. »

Ce à quoi Sigel fait référence, c’est à la différence dans la structure de la dette entre les deux sociétés. En août 2020, Strategy disposait d’une énorme réserve de liquidités excédentaires. Le président Michael Saylor a alors pensé qu’il serait judicieux d’acheter du bitcoin pour obtenir un rendement supérieur à celui proposé par les actifs traditionnels à l’époque. Strategy a fini par délaisser le développement de logiciels de business intelligence pour accumuler du bitcoin et est désormais le plus grand détenteur d’entreprise de la cryptomonnaie. L’une des méthodes employées par l’entreprise a été l’émission de dettes convertibles pour acheter du bitcoin. Cette tactique a eu tant de succès qu’une série d’autres sociétés ont suivi, dont Mara.

La société minière a désormais émis environ 3,3 milliards de dollars en obligations convertibles, selon ses derniers états financiers. Cela n’a pas suscité d’inquiétude lorsque le bitcoin était en pleine hausse, mais à 88 000 $, la situation commence à devenir instable. Le cours de l’action a chuté d’environ 50%, comme l’a noté Sigel. Mais cela ne fait pas de Mara une bonne affaire car sa valeur d’entreprise a explosé, en raison des milliards dus en dettes. Ces obligations en circulation ont fait grimper le mNAV de Mara, un indicateur qui mesure la valeur d’entreprise par rapport à la valeur des avoirs en bitcoin d’une société. En d’autres termes, les investisseurs paient beaucoup trop cher l’action Mara par rapport à la valeur de ses BTC.

« MARA n’apparaît bon marché que si l’on ignore sa dette convertible de 3,3 milliards de dollars », explique Sigel. « Une fois la dette incluse, l’action se négocie avec une prime. »

Pour être clair, Strategy se négocie également avec une prime, mais elle est bien plus faible. Selon bitcointreasuries.net, le mNAV de Mara est à 1,59 tandis que celui de MSTR est à 1,14. Les récentes turbulences du bitcoin ont placé les deux sociétés dans une position précaire. Mais Mara possède une structure de dette plus complexe qui brouille la corrélation entre le cours de son action et la valeur du bitcoin. Et malgré le tumulte actuel autour des finances de Strategy, Sigel estime que davantage de personnes devraient s’inquiéter pour Mara.

« MARA a rebondi de 30% depuis ses plus bas et bute sur une résistance, j’ai donc vendu une partie aujourd’hui et renforcé ma position sur MSTR », a déclaré Sigel.

Aperçu des indicateurs de marché

Le bitcoin était à 89 018,14 $ au moment de la rédaction, en baisse de 3,14% par rapport à hier et de 1,96% sur sept jours, selon les données de Coinmarketcap. Le prix de l’actif numérique a fluctué entre 88 152,14 $ et 92 707,20 $ au cours des dernières 24 heures.

Le volume quotidien des échanges était en baisse de 2,04% à 64,18 milliards de dollars et la capitalisation boursière s’est réduite à 1,77 billion de dollars. La domination du bitcoin a reculé de 0,07% pour atteindre 59,33%.

L’intérêt ouvert total sur les contrats à terme bitcoin a reculé de 3,88% à 57,40 milliards de dollars, selon les données de Coinglass. Le total des liquidations a doublé sur 24 heures et s’élevait à 192,56 millions de dollars au moment du rapport. Les investisseurs « longs » dominaient ce montant avec 170,76 millions de dollars de marge liquidée. Les vendeurs à découvert ont été largement épargnés, avec seulement 21,79 millions de dollars effacés.

FAQ

Pourquoi Matthew Sigel de Vaneck pense-t-il que MARA est dans une situation pire que MSTR ?

Sigel affirme que la dette convertible de 3,3 milliards de dollars de MARA rend la société bien plus risquée qu’elle n’y paraît, surtout avec le bitcoin désormais sous les 90 000 $.

Comment la dette de MARA affecte-t-elle sa valorisation par rapport à ses avoirs en bitcoin ?

Une fois l’énorme dette incluse, MARA se négocie avec une forte prime par rapport à la valeur de ses BTC, la rendant bien plus chère que ce que suggèrent les chiffres de surface.

Pourquoi MSTR est-il considéré comme un pari plus pur sur le bitcoin que MARA ?

MSTR détient plus de BTC avec une structure de capital plus simple, ce qui lui confère une meilleure corrélation au bitcoin et moins de distorsions liées à l’effet de levier.

Que recommande Sigel dans les conditions de marché actuelles ?

Sigel indique qu’il réduit son exposition à MARA et renforce MSTR, qualifiant le rebond de MARA de « résistance » et avertissant que ses risques sont sous-estimés.