Le mois dernier, la Première ministre japonaise Sanae Takaichi finalisait un vaste plan de dépenses de $137 milliards. L’ampleur ? Énorme. La réaction des investisseurs ? Pas vraiment enthousiaste.

Ces dernières semaines, ce plan de dépenses a déclenché un bras de fer tendu entre le gouvernement et les acteurs du marché obligataire. Les inquiétudes grandissent quant à la véritable trajectoire de la santé budgétaire du Japon. Et alors que le projet était sur le point d’être entériné, quelqu’un a remis à la Première ministre un graphique obligataire qui, apparemment, disait tout.

Le graphique mettait en lumière ce que beaucoup murmuraient : les marchés n’achètent plus le récit officiel. Avec des niveaux d’endettement déjà vertigineux, injecter encore une centaine de milliards dans la balance pousse les traders à s’interroger sur la viabilité de la situation. Les rendements obligataires ont commencé à frémir. Les primes de risque se sont accrues.

C’est un affrontement classique : le gouvernement veut relancer, les investisseurs veulent des garanties. Et en ce moment, c’est le marché obligataire qui s’exprime.