La SEC américaine suspend en urgence les ETF à effet de levier à haut risque : quelles conséquences pour le marché des cryptomonnaies ?

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a envoyé des lettres d’avertissement à plusieurs fournisseurs de fonds négociés en bourse (ETF), dont Direxion, ProShares et Tidal, interdisant explicitement les demandes d’ETF à effet de levier cherchant à offrir une exposition supérieure à 200 % à l’actif sous-jacent.

Cette action réglementaire cible directement la vague de demandes d’ETF à effet de levier ultra-élevé apparue après l’élection présidentielle américaine de 2024, ces demandes visant à procurer une exposition quotidienne de 3 à 5 fois sur des actifs volatils tels que Bitcoin ou Ethereum.

01 Coup de semonce réglementaire : Limites claires de la SEC sur les ETF à effet de levier

Le 3 décembre 2025, la SEC a pris des mesures décisives en envoyant des lettres d’avertissement à neuf grands fournisseurs d’ETF, stoppant effectivement la création de nouveaux fonds offrant une exposition quotidienne de trois à cinq fois sur des actions ou des actifs cryptographiques.

Les sociétés concernées incluent des émetteurs renommés comme Direxion, ProShares, Tidal Financial et GraniteShares. Cette intervention marque un changement majeur dans l’attitude de l’autorité envers les produits d’investissement à effet de levier extrême.

Selon Bloomberg, la SEC a publié ces lettres le jour même de leur rédaction, un « geste exceptionnellement rapide » qui souligne l’urgence des autorités à faire passer le message de prudence au public investisseur quant aux produits à effet de levier.

02 Limites réglementaires : plafond de levier selon l’article 18f-4

Le point central des infractions énumérées dans les lettres de la SEC concerne la violation de la règle 18f-4 de la loi sur les sociétés d’investissement de 1940. Cette règle plafonne l’exposition au risque d’un fonds à 200 % de la valeur à risque, en prenant comme référence le portefeuille non levier.

La SEC explique clairement dans ses lettres : « Le portefeuille de référence désigné par le fonds constitue une base non levier permettant de comparer avec le portefeuille à effet de levier du fonds, afin de déterminer le risque de levier au sens de cette règle. »

Cette disposition limite de fait le levier de la plupart des ETF à deux fois (2x) la volatilité quotidienne de l’actif sous-jacent. Tout dépassement de ce seuil requiert une approbation spéciale et des procédures de gestion du risque renforcées.

03 Tentatives agressives : propositions d’ETF x5 stoppées

Parmi les demandes, Volatility Shares a présenté les propositions les plus radicales, sollicitant l’approbation pour émettre des ETF à effet de levier x5 liés à Bitcoin, Ethereum, Tesla et Nvidia.

Ces produits sont conçus pour amplifier une variation quotidienne de 10 % en un gain ou une perte de 50 % pour l’investisseur, représentant le levier le plus élevé jamais demandé sur le marché américain des ETF.

La société a soumis 27 demandes d’ETF différentes, couvrant également des produits adossés à Solana, XRP, Coinbase et MicroStrategy, entre autres.

04 Contexte de marché : dérive du levier dans les cryptomonnaies

L’intervention de la SEC survient peu après le krach du marché des cryptomonnaies en octobre, qui a déclenché des liquidations à effet de levier d’un montant de 20 milliards de dollars, soit la plus importante liquidation journalière de l’histoire des cryptos.

« Le levier est clairement hors de contrôle », ont commenté les analystes de Kobeissi Letter à la suite des avertissements de la SEC. Selon Glassnode, le nombre de liquidations sur ce cycle de marché est près de trois fois supérieur à celui des cycles précédents.

Actuellement, le montant moyen des liquidations quotidiennes s’élève à 68 millions de dollars sur les positions longues et 45 millions sur les positions courtes, contre 28 et 15 millions respectivement lors du précédent cycle.

05 Différences entre ETF à effet de levier et produits dérivés traditionnels

La mécanique des ETF à effet de levier diffère sensiblement des produits dérivés classiques. S’ils évitent certains risques propres aux produits dérivés sur cryptomonnaies, tels que les appels de marge et les liquidations automatiques,

ils restent susceptibles d’entraîner de lourdes pertes pour les investisseurs, car en marché baissier ou stagnant, la réinitialisation quotidienne accélère généralement l’érosion des gains.

06 Impact sectoriel et perspectives

Face à la position intransigeante de la SEC, les émetteurs d’ETF doivent soit modifier leurs stratégies pour rester dans les limites de levier autorisées, soit retirer purement et simplement leurs demandes.

Certains ajustent déjà leur offre. Plus tôt cette année, Direxion a lancé les ETF à effet de levier et inversés Direxion Titans, offrant une exposition x2 et x-2 sur les secteurs technologiques et énergétiques, avec un rééquilibrage trimestriel.

Brian Armour, analyste chez Morningstar, indique que plus de la moitié des ETF à effet de levier lancés ces dernières années ont été arrêtés définitivement, preuve des difficultés de ces produits dans un contexte de volatilité accrue.

07 Leçons pour les investisseurs crypto

Pour l’investisseur crypto moyen, le signal envoyé par la SEC est clair : l’autorité reste très prudente envers les produits à levier extrême, avec une attention accrue pour la protection des investisseurs et la stabilité des marchés.

Bien que la direction actuelle de la SEC affiche un certain soutien envers les cryptomonnaies, elle semble peu encline à transiger sur la question du levier lorsqu’il menace la stabilité du marché.

Sur des plateformes telles que Gate, les investisseurs peuvent privilégier les ETF Bitcoin au comptant réglementés. Par exemple, le ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) affichait, au 2 décembre 2025, une valeur liquidative (NAV) de 13,47 dollars et 2,354 milliards de dollars d’actifs nets.

Il faut garder à l’esprit que le levier x2 est désormais la limite effective pour la plupart des ETF, et les investisseurs qui espèrent voir débarquer prochainement des ETF cryptos ou actions à effet de levier x5 sur le marché américain devront revoir leurs attentes.

Perspectives d’avenir

Avec la SEC qui trace une ligne rouge claire sur le levier, les 27 demandes agressives d’ETF de Volatility Shares sont temporairement mises en suspens. L’engouement du marché pour les effets de levier extrêmes est pour l’instant contenu par la main régulatrice.

Sur la plateforme Gate, la tendance se tourne désormais vers les ETF au comptant et les produits dérivés conformes. Le ProShares Bitcoin ETF (BITO) gère actuellement 2,354 milliards de dollars d’actifs et son prix constitue un indicateur clé des mouvements de capitaux institutionnels.

Le resserrement du cadre réglementaire représente peut-être la « leçon de discipline » indispensable au passage du marché crypto de l’adolescence à l’âge adulte.