Recentemente, o descolamento de USD0++ emitido pela Usual se tornou um tópico quente no mercado, causando pânico entre muitos usuários. Após ser listado em exchanges centralizadas de primeira linha (CEX) em novembro do ano passado, o projeto teve um aumento de mais de 10 vezes. Seu mecanismo de emissão de stablecoin com lastro em RWA e o modelo de token apresentam semelhanças marcantes com os da Luna e OlympusDAO do ciclo anterior. Além disso, com o apoio do membro do Parlamento Francês Pierre Person, a Usual ganhou ampla atenção e discussão no mercado.

Embora o público inicialmente tivesse grandes esperanças para o Usual, eventos recentes o trouxeram de volta à realidade. Em 10 de janeiro, o Usual anunciou mudanças nas regras de resgate antecipado para USD0++, fazendo com que a stablecoin se desvinculasse brevemente, chegando a quase $0,9. Até a noite de 15 de janeiro de 2025, quando este artigo foi publicado, o USD0++ ainda estava flutuando em torno da marca de $0,9.

(O desacoplamento de USD0++)

A controvérsia em torno da Usual atingiu um ponto crítico, e a insatisfação no mercado explodiu completamente, causando uma enorme agitação. Embora a lógica geral do produto Usual não seja excessivamente complexa, envolve muitos conceitos e detalhes intricados, com vários tipos de tokens em um único projeto. Muitas pessoas podem não ter uma compreensão sistemática das causas e efeitos.

Este artigo tem como objetivo esboçar sistematicamente a lógica do produto da Usual, o modelo econômico e a relação causal por trás da desvinculação do USD0++, a fim de ajudar os outros a aprofundar sua compreensão e pensamentos. Aqui, primeiro apresentaremos um ponto de vista aparentemente semelhante a uma "teoria da conspiração":

Em um anúncio recente, Usual definiu o preço mínimo incondicional de USD0++ para USD0 em 0,87, com o objetivo de desencadear uma liquidação das posições circulares de empréstimo USD0++/USDC na plataforma de empréstimo Morpha, resolvendo assim os principais usuários envolvidos na mineração, retirada e venda, evitando uma dívida ruim sistêmica no tesouro USDC++/USDC (o LTV de liquidação é 0,86).

A seguir, vamos elaborar sobre as relações entre USD0, USD0++, Usual e seu token de governança, a fim de ajudar a esclarecer as complexidades subjacentes do Usual.

Compreendendo os produtos da Usual através de seus tokens

O sistema de produtos usuais inclui principalmente quatro tokens: a stablecoin USD0, o token de títulos USD0++, o token de projeto USUAL e o token de governança USUALx. No entanto, como este último não é crucial, a lógica do produto usual se concentrará principalmente nos três primeiros tokens, divididos em três camadas.

Camada 1: Stablecoin USD0

USD0 é um stablecoin totalmente garantido por colateral de ativos do mundo real (RWA), o que significa que cada token USD0 é apoiado por um valor equivalente de ativos RWA. No entanto, a maioria dos tokens USD0 são cunhados usando USYC, enquanto alguns tokens USD0 usam M como colateral. (Tanto o USYC quanto o M são ativos RWA garantidos por títulos governamentais de curto prazo dos EUA).

Pode ser verificado que a garantia para USD0 em cadeia está armazenada no endereço 0xdd82875f0840AAD58a455A70B88eEd9F59ceC7c7, que possui uma quantidade significativa de ativos USYC.

Por que o tesouro que armazena os ativos subjacentes de RWA contém grandes quantidades de USD0? Isso ocorre porque quando os usuários queimam USD0 para resgatar tokens RWA, uma parte da taxa de transação é deduzida e essa taxa é armazenada no tesouro na forma de USD0.

O endereço do contrato de cunhagem para USD0 é 0xde6e1F680C4816446C8D515989E2358636A38b04. Este endereço permite que os usuários cunhem USD0 por meio de dois métodos:

1. Mintar diretamente USD0 usando ativos RWA: Os usuários podem injetar tokens como USYC, que são suportados pela Usual, no contrato para criar stablecoins USD0.
2. Transferir USDC para um provedor RWA e gerar USD0.

A primeira opção é mais simples. Os usuários inserem uma certa quantidade de tokens RWA e o contrato USUAL calcula o valor em dólares equivalente a esses tokens RWA, emitindo então os stablecoins USD0 correspondentes ao usuário. Quando os usuários resgatam, o contrato devolve tokens RWA de valor equivalente, com base na quantidade de USD0 queimados e no preço atual dos tokens RWA. Durante esse processo, o protocolo USUAL deduz uma taxa de transação.

É importante notar que a maioria dos tokens RWA é automaticamente compostos, seja através da emissão de novos tokens ou da valorização do valor. Os emissores de tokens RWA geralmente possuem grandes quantidades de ativos com juros fora da cadeia, como títulos do governo dos Estados Unidos, e devolvem os juros aos detentores de tokens RWA.

A segunda opção para criar USD0 é mais interessante, pois permite aos usuários criar USD0 diretamente usando USDC. No entanto, este passo requer a participação de um provedor de RWA ou intermediário. Em termos simples, os usuários fazem um pedido através do contrato do Motor Swapper, especificando a quantidade de USDC que desejam contribuir e enviando-o para o contrato do Motor Swapper. Quando o pedido é correspondido, o usuário receberá automaticamente USD0. Por exemplo, no caso de Alice, o processo que ela vivencia seria o seguinte:

No processo real, um provedor ou intermediário de RWA está envolvido. Conforme mostrado no diagrama abaixo, a solicitação de Alice para trocar USDC por USD0++ é respondida pelo provedor de RWA, Robert, que cria diretamente USD0 usando os ativos de RWA. Robert então transfere o USD0 para Alice através do contrato Swapper Engine e pega o USDC que Alice usou para fazer o pedido.

No diagrama, Robert é o provedor/intermediário de RWA. É claro que este modelo é essencialmente semelhante ao reembolso de taxa de gás - quando você precisa realizar uma operação usando um token que você não possui, você usa outro token para encontrar alguém para acionar a operação para você. O intermediário então encontra uma maneira de transferir o 'resultado' da operação de volta para você, enquanto cobra uma taxa no processo.

O diagrama abaixo ilustra a série de ações de transferência acionadas durante o processo em que o provedor RWA aceita os ativos USDC do usuário e cunha tokens USD0 para o usuário:

Segunda Camada: Tesouro Nacional Aprimorado USD0++

Na seção anterior, mencionamos que quando os usuários emitem ativos USD0, eles precisam apostar ativos RWA. No entanto, os juros gerados a partir dos juros acumulados automaticamente nos ativos RWA não são distribuídos diretamente para aqueles que emitem USD0. Então, para onde vão esses juros? A resposta é que eles fluem para a organização Usual DAO, que redistribui os juros dos ativos RWA subjacentes.

Os detentores de USD0++ podem então participar nos lucros dos juros. Se você apostar USD0 para cunhar USD0++ e se tornar um detentor USD0++, você pode receber os juros dos ativos RWA subjacentes. No entanto, observe que apenas a parcela de USD0 que foi cunhada em USD0++ terá direito aos juros dos ativos RWA subjacentes correspondentes.

Por exemplo, se houver $1 milhão em ativos subjacentes de RWA usados para cunhar USD0, e $1 milhão em USD0 é cunhado, com $100.000 de USD0 então cunhados em USD0++, os detentores de USD0++ só receberão juros dos $100.000 em ativos de RWA, enquanto os restantes $900.000 em ativos de RWA gerarão juros para Usual.

Além disso, os detentores de USD0++ podem receber incentivos adicionais na forma de tokens USUAL. Os tokens USUAL são cunhados e distribuídos diariamente por meio de um algoritmo específico, sendo que 45% dos tokens recém-cunhados vão para os detentores de USD0++. Em resumo, os retornos para os detentores de USD0++ consistem em duas partes:

1. O rendimento dos ativos subjacentes do RWA correspondentes a USD0++.
2. O rendimento da distribuição diária dos tokens USUAL recém-cunhados.

O diagrama acima mostra as fontes de rendimento para USD0++. Os detentores podem optar por reivindicar seu rendimento diário em tokens USUAL ou recebê-lo em tokens USD0 a cada 6 meses.

Com esse mecanismo em vigor, o APY de staking para USD0++ geralmente permanece acima de 50%, e mesmo após problemas recentes, ele permanece em torno de 24%. No entanto, como mencionado anteriormente, uma parte significativa dos retornos para os detentores de USD0++ é distribuída em tokens USUAL, que flutuam com o preço do Usual, levando a uma incerteza substancial. Dada a turbulência recente em torno do Usual, a sustentabilidade desse rendimento é altamente questionável.

De acordo com o design da Usual, USD0 pode ser apostado 1:1 para emitir USD0++, com um período padrão de bloqueio de 4 anos. Portanto, USD0++ é semelhante a um título flutuante tokenizado de 4 anos. Quando os usuários possuem USD0++, eles podem receber juros em tokens USUAL. Se os usuários desejam resgatar USD0 antes do bloqueio de 4 anos, eles podem sair por meio de mercados secundários como o Curve, trocando USD0++ por USD0 no par de negociação.

Além do Curve, outra opção é usar protocolos como o Morpho, onde os usuários podem apostar USD0++ como garantia para emprestar USDC ou outros ativos. Neste ponto, os usuários precisam pagar juros. O diagrama abaixo mostra o pool de empréstimos no Morpho, onde USD0++ é usado como garantia para emprestar USDC, com a taxa de juros anualizada atual em 19,6%.

Claro, além dos caminhos de saída indiretos mencionados acima, o USD0++ também possui um mecanismo de saída direta, que é um dos principais fatores que levam ao desacoplamento do USD0++. Discutiremos isso com mais detalhes posteriormente.

Terceira Camada: Token do Projeto USUAL e USUALx

Os usuários podem obter USUAL por meio de apostas de USD0++ ou comprá-lo diretamente no mercado secundário. USUAL também pode ser apostado para criar o token de governança USUALx 1:1. Sempre que USUAL é criado, os detentores de USUALx podem receber 10% da criação, e após a Ativação do Interruptor de Receita, eles também podem compartilhar a maior parte do rendimento de juros dos ativos RWA subjacentes. USUALx também possui um mecanismo de saída para convertê-lo de volta em USUAL, embora exija o pagamento de uma taxa na saída.

Assim, toda a lógica do produto Usual, composta por três camadas, é ilustrada no diagrama abaixo:

Em resumo, os ativos RWA subjacentes ao USD0 rendem juros, com uma parte do rendimento distribuída aos detentores de USD0++. Com os tokens USUAL habilitados, o APY para os detentores de USD0++ é ainda mais impulsionado, o que pode incentivar os usuários a emitir mais USD0 e convertê-lo em USD0++ para receber um ciclo de feedback positivo. Quanto à distribuição dos rendimentos USUALx, isso incentiva os detentores de USUAL a bloquear seus tokens.

Evento de Desvinculação: A “Conspiração” por trás da Modificação das Regras de Resgate — Uma História de Empréstimos em Loop e Linha de Liquidação de Morfo

(Anúncio Oficial Normal)

Anteriormente, o mecanismo de resgate do Usual permitia que os usuários resgatassem USD0++ por USD0 na proporção de 1:1, garantindo uma saída garantida. Para os detentores de stablecoins, o APY de mais de 50% era altamente atraente, e o resgate garantido oferecia uma estratégia clara e segura de saída. Aliado ao apoio do governo francês, o Usual conseguiu atrair muitos investidores de grande porte. No entanto, em 10 de janeiro, um anúncio oficial revisou as regras de resgate, oferecendo aos usuários duas opções de resgate:

1. Resgate Condicional: A proporção de resgate permanece 1:1, mas uma parte significativa dos rendimentos pagos em tokens USUAL deve ser sacrificada. Esses rendimentos são divididos da seguinte forma: 1/3 para detentores de USUAL, 1/3 para detentores de USUALx e 1/3 é queimado.
2. Resgate Incondicional: Nenhum rendimento é deduzido, mas a proporção de resgate é reduzida para um mínimo de 87%. O anúncio oficial afirmou que essa proporção pode voltar a 100% ao longo do tempo.

É claro, os usuários também podem optar por não resgatar e, em vez disso, bloquear USD0++ por 4 anos, embora essa opção acarrete considerável incerteza e custo de oportunidade.

Agora, a pergunta crucial é: por que Usual introduziu termos aparentemente tão irrazoáveis?

Como mencionado anteriormente, USD0++ é essencialmente um título de dívida tokenizado de taxa flutuante de 4 anos, e uma saída imediata significaria forçar a Usual a resgatar os títulos antecipadamente. O protocolo USUAL considera que, ao criar USD0++, os usuários se comprometem a bloquear USD0 por quatro anos, e sair antecipadamente constitui uma quebra de contrato, com uma penalidade.

De acordo com o whitepaper do USD0++, se um usuário inicialmente depositou $1 em USD0, quando desejar sair antecipadamente, ele precisaria compensar a renda de juros futura desse $1. A redenção final seria: $1 - renda de juros futura. Como resultado, o preço de redenção forçada do USD0++ seria menor que $1.

O diagrama a seguir fornece o método de cálculo do preço mínimo de USD0++ a partir da documentação oficial USUAL (que, à primeira vista, parece um tanto predatória):

O anúncio do Usual entrará em vigor em 1º de fevereiro, mas muitos usuários começaram a fugir imediatamente, causando uma reação em cadeia. Acredita-se amplamente que, com base nos mecanismos de resgate no anúncio, USD0++ não poderia mais manter uma fixação rígida com USD0, levando os detentores de USD0++ a sair antecipadamente.

Esse pânico naturalmente se espalhou para o mercado secundário, levando a uma venda em massa de USD0++, fazendo com que o par de negociação USD0/USD0++ na Curve se tornasse severamente desequilibrado, com a proporção chegando a um extremo de 9:91. Além disso, o preço de USUAL despencou. Diante da pressão do mercado, a Usual decidiu antecipar a implementação do anúncio para a próxima semana, esperando aumentar o custo para os usuários resgatarem USD0++ por USD0, protegendo assim o preço de USD0++.

(Fonte: Curve)

Claro, alguns argumentam que USD0++ nunca foi destinado a ser uma stablecoin, mas sim um bond, então o conceito de desvinculação não se aplica. Embora essa visão seja teoricamente correta, respeitosamente discordamos pelos seguintes motivos:

1. Primeiro, a regra não escrita no mercado cripto é que apenas stablecoins com "USD" em seu nome são reconhecidas como stablecoins.
2. Segundo, USD0++ foi originalmente trocado 1:1 com uma stablecoin, e as pessoas assumiram que seu valor seria equivalente ao de uma stablecoin.
3. Terceiro, o token USD0++ aparece na pool de stablecoin da Curve. Se o USD0++ não fosse destinado a ser visto como uma stablecoin, poderia ter sido renomeado, e a Curve poderia ter retirado o USD0++ da lista ou movido-o para uma pool não estável de moedas.

Então, qual poderia ser a motivação por trás da decisão do projeto de borrar as linhas entre USD0++ como um título e um stablecoin? Pode haver dois pontos que valem a pena considerar. (Nota: As opiniões a seguir são especulativas e baseadas em algumas pistas, então por favor leve-as com cautela.)

1. Golpe preciso para empréstimos em loop: Por que a taxa mínima de resgate foi definida em 0,87, que está apenas ligeiramente acima da linha de liquidação de 0,86 no Morpho?

Isso envolve outro protocolo de empréstimo descentralizado: Morpho. Conhecido por seu código minimalista (apenas 650 linhas), o Morpho oferece uma solução DeFi elegante. Muitos usuários, depois de criar USD0++, depositam-no no Morpho para emprestar USDC, que é então usado para criar mais USD0 e USD0++, criando assim um empréstimo em loop.

Os empréstimos em loop podem aumentar significativamente a posição de um usuário no protocolo de empréstimo e, o que é mais importante, o protocolo USUAL incentiva essas posições com tokens USUAL:

Os empréstimos em loop fornecidos pela Usual com um TVL mais alto, mas ao longo do tempo, eles representaram um risco crescente de um colapso alavancado. Esses usuários de empréstimos em loop, que repetidamente emitiram USD0++ e ganharam muitos tokens USUAL, se tornaram os principais vendedores no mercado. Se a Usual quisesse se desenvolver a longo prazo, teria que resolver esse problema.

(Diagrama esquemático do empréstimo de Loop)

Vamos discutir brevemente a alavancagem em empréstimos circulares. Suponha que você siga o processo mostrado no diagrama: emprestando USDC, cunhando USD0++, depositando USD0++ e emprestando USDC novamente, mantendo uma relação Loan-to-Value (LTV) constante no Morpha.

Suponha que LTV = 50% e seus fundos iniciais sejam 100 USD0++ (equivalente a 100 USD). Sempre que você pegar emprestado USDC, o valor é a metade do USD0++ que você depositou. Usando a fórmula da soma para uma série geométrica, quando a quantidade total de USDC que você pode pegar emprestado se aproxima do infinito, o total de USDC emprestado através de empréstimo circular se aproxima de 200 USD. É fácil ver que a taxa de alavancagem é quase 200%. A taxa de alavancagem de empréstimo circular sob diferentes LTVs segue a fórmula simples mostrada abaixo:

Para aqueles que anteriormente se envolveram no empréstimo circular Morpha-Usual, o LTV pode ter sido superior a 50%, resultando em uma alavancagem ainda maior. Como você pode imaginar, o risco sistêmico por trás disso é enorme. Se isso continuar por muito tempo, eventualmente levará a uma bomba-relógio.

Agora, vamos falar sobre o valor da linha de liquidação. No passado, o LTV da linha de liquidação do protocolo Morpha USD0++/USDC foi definido em 0,86. Isso significa que se a proporção do USDC que você emprestou para o USD0++ que você depositou exceder 0,86, a liquidação será acionada. Por exemplo, se você pegou emprestado 86 USDC e depositou 100 USD0++, sua posição seria liquidada assim que o USD0++ cair abaixo de 1 USD.

(Fonte: Morpha)

Na verdade, a linha de liquidação em 0.86 na Morpha é bastante sutil, porque a Usual definiu a taxa de resgate de USD0++/USD0 em 0.87:1, que se correlaciona diretamente com esse valor.

Vamos supor que muitos usuários, acreditando na estabilidade de USD0++, optaram por um LTV muito alto, próximo da linha de liquidação de 86%, para se engajar no processo de empréstimo circular. Com uma alavancagem tão alta, eles mantiveram uma grande posição e ganharam juros substanciais. No entanto, usar um LTV próximo de 86% significa que, se USD0++ depegs, a liquidação ocorrerá. Esta é a principal razão para as grandes liquidações de USD0++ em Morpha depois que ele depegged.

Mas aqui está o ponto importante: mesmo que a posição de um usuário de empréstimo circular seja liquidada, o Morpha não incorre em nenhuma perda. Isso ocorre porque, quando a LTV está entre 86% e 100%, o valor do USDC emprestado ainda é menor que o valor do colateral (USD0++), o que significa que não ocorrem dívidas ruins sistêmicas na plataforma. (Isso é fundamental.)

Entendendo isso, agora podemos entender por que a linha de liquidação de USD0++/USDC da Morpha foi deliberadamente definida em 0,86, apenas ligeiramente abaixo do preço de resgate de 0,87 definido pelo Usual.

Das duas versões das teorias da conspiração, a primeira versão é: Morpha é a consequência, Usual é a causa. A entidade que criou o cofre USD0++/USDC na plataforma de empréstimo Morpha é a MEV Capital, a mesma entidade que gerencia a Usual. Eles sabiam que eventualmente estabeleceriam o piso de resgate em 0,87, então intencionalmente definiram a linha de liquidação um pouco abaixo de 0,87.

Depois que a Usual anunciou a atualização e definiu o limite de resgate de USD0++ em 0,87, e esclareceu isso no whitepaper de USD0++ com fórmulas de desconto e gráficos, o USD0++ começou a se desvincular e brevemente se aproximou de 0,9 USD, mas sempre ficou acima do limite de 0,87. Parece que a relação de resgate de 0,87:1 não foi definida aleatoriamente, mas foi cuidadosamente calculada, influenciada pelas taxas de juros do mercado financeiro.

A coincidência aqui é que a linha de liquidação da Morpha está em 0,86, ligeiramente abaixo do piso de resgate de 0,87. Isso significa que o cofre USD0++/USDC na Morpha não terá dívidas ruins sistêmicas e permite a liquidação de posições circulares de empréstimo, alcançando a alavancagem.

A segunda versão da teoria da conspiração é: Morpha é a causa, o anúncio subsequente de Usual é o resultado. A linha de liquidação de 0,86 em Morpha foi definida antes do preço de resgate de 0,87. Mais tarde, Usual, considerando a situação em Morpha, intencionalmente definiu o preço de resgate pouco acima de 0,86. De qualquer forma, há uma forte correlação entre os dois.

1. Outro Motivo da Equipe Usual: Salvar o Preço do Token com o Mínimo de Custo

O modelo econômico USUAL-USUALx é um típico ciclo de feedback positivo e seu mecanismo de staking faz com que o token suba rapidamente durante períodos de alta. No entanto, uma vez que uma tendência de baixa se estabelece, ele cai ainda mais rápido, levando a uma espiral de morte. Quando o preço do USUAL cai, os rendimentos de staking também diminuem significativamente devido aos efeitos combinados do preço e da inflação, desencadeando vendas em pânico e acelerando a espiral descendente.

Desde atingir o pico de 1,6, USUAL tem estado em declínio, e a equipe do projeto provavelmente percebeu o perigo de entrar em uma espiral de morte. Uma vez que a fase descendente começa, a única opção é tentar empurrar o preço de volta para cima. O exemplo mais famoso de tais projetos é o OlympusDAO, que experimentou um padrão de “duplo pico” devido a grandes injeções de liquidez externa.

(Fonte: CoinMarketCap)

No entanto, como podemos ver no gráfico do OHM, tais projetos frequentemente não conseguem escapar do destino de seus preços de token desabarem para zero, e a equipe do projeto está bem ciente disso. O tempo, no entanto, é dinheiro. Algumas estimativas mostram que a renda mensal do Usual é de cerca de $5 milhões, então a equipe precisa ponderar os prós e contras e decidir se podem prolongar a vida do projeto pelo máximo de tempo possível.

Mas atualmente, parece que eles estão tentando evitar gastar capital real e, em vez disso, estão tentando reverter a tendência de queda por meio de ajustes na mecânica e jogabilidade. No modelo de resgate condicional, parte do rendimento dos stakers USD0++ é distribuída para os detentores de USUAL e USUALx, com 1/3 queimado. Como USUALx é obtido por meio de staking de USUAL, isso efetivamente reduz a oferta circulante de USUAL, oferecendo uma forma de estabilização.

No entanto, a intenção da equipe do projeto enfrenta uma contradição. Para incentivar os usuários a apostar e atraí-los com recompensas, eles precisam manter uma grande parte dos tokens bloqueados, o que significa que os tokens devem ter uma baixa circulação. O fornecimento circulante do USUAL é de 518 milhões, com um total de 4 bilhões de tokens, e seu modelo de incentivo de aposta precisa depender de desbloqueios contínuos. Em outras palavras, a inflação do USUAL é grave e, para controlar a inflação com a queima de 1/3, a proporção de resgate do USUAL deve ser suficientemente alta.

Essa proporção é definida pela equipe do projeto. No modelo de resgate condicional, a fórmula para a quantidade de USUAL que um resgatador deve pagar dos juros para Usual é a seguinte:

Onde Ut é a quantidade de USUAL que pode ser "acumulada" por USD0++, T é o fator de tempo (padrão de 180 dias, definido pelo DAO) e A é o fator de ajuste. Se o valor de resgate semanal exceder X, A = 1; se for menor que X, A = valor de resgate/X. Obviamente, se muitas pessoas resgatarem, elas terão que pagar mais em recompensas USUAL.

O problema é que, se o canal de resgate condicional obrigar os usuários a pagar uma proporção muito alta das recompensas USUAL, os usuários simplesmente escolherão o resgate incondicional, o que poderia fazer o preço de USD0++ cair novamente até atingir o preço mínimo de 0,87. Aliado à venda em pânico, desbloqueio e redução de credibilidade, é difícil dizer se essa é uma estratégia bem-sucedida.

No entanto, há uma teoria interessante no mercado: Usual conseguiu resolver o dilema de 'minerar, sacar e vender' em DeFi de uma maneira única. Em geral, a equipe do projeto Usual projetou o preço de piso de resgate incondicional de 0,87 USD e o mecanismo de resgate condicional, o que nos leva a suspeitar que Usual manipulou intencionalmente o sistema para forçar as baleias de empréstimos circulares a sair com lucros.

O Que o Futuro Reserva e os Problemas Expostos

Antes que a taxa de pagamento usual condicional seja revelada, é difícil prever qual opção a maioria dos usuários escolherá e se o USD0++ conseguirá recuperar sua fixação. Quanto ao preço do USUAL, o mesmo paradoxo persiste: a equipe do projeto espera reverter a espiral da morte puramente através de mecanismos de jogabilidade em vez de usar dinheiro real. No entanto, o preço mínimo incondicional de 0,87 não é baixo o suficiente. No final, muitos usuários provavelmente optarão pela redenção incondicional em vez da redenção condicional, o que significa que não haverá USUAL suficiente sendo queimado para reduzir o suprimento circulante.

Além do próprio Beyond Usual, este evento expõe mais três questões diretas.

Primeiro, na documentação oficial usual, é claramente mencionado que o staking de USD0 tem um período de bloqueio de 4 anos, mas anteriormente não especificava as regras exatas para resgate antecipado. Portanto, este anúncio usual não é uma introdução repentina de uma regra anteriormente não divulgada, mas a reação do mercado tem sido de choque e até pânico. Isso indica que muitos participantes em protocolos DeFi não prestam atenção aos detalhes da documentação do projeto.

À medida que os protocolos DeFi se tornam cada vez mais complexos, com projetos mais simples como Uniswap e Compound se tornando mais raros, isso não é necessariamente um desenvolvimento positivo. Os usuários geralmente investem quantias significativas em DeFi, e eles devem pelo menos ler e entender a documentação oficial dos protocolos com os quais se envolvem.

(Fonte: Usual Docs)

Em segundo lugar, embora a documentação oficial já estivesse clara, é inegável que o Usual pode mudar as regras a qualquer momento. Parâmetros como T e A são totalmente controlados pela equipe do projeto. Nesse processo, não houve nem uma resolução rigorosa de proposta DAO nem uma consulta à comunidade. Ironicamente, a documentação oficial enfatiza continuamente os atributos de governança do token USUALx, mas no processo real de tomada de decisão, não há mecanismo de governança. A maioria dos projetos Web3 ainda está em um estágio altamente centralizado, e apesar de enfatizar tecnologias como TEE e ZK para garantir a segurança dos ativos, a conscientização da equipe do projeto e dos usuários sobre a descentralização e a segurança dos ativos deve ser igualmente priorizada.

Terceiro, a indústria está realmente evoluindo. Aprendendo com os erros de projetos como OlympusDAO, que tinham um modelo econômico semelhante, a Usual começou a tentar reverter a tendência de queda assim que o preço começou a cair. 'As lições do passado são os professores do futuro.' Costumamos dizer que muito poucos projetos Web3 são verdadeiramente operacionais, mas o ecossistema está se desenvolvendo rapidamente como um todo. Os projetos mais antigos não são totalmente sem sentido; seus sucessos e falhas estão sendo observados por projetos posteriores e podem reaparecer naqueles que são verdadeiramente impactantes. Dadas as condições atuais do mercado e do ecossistema, não devemos perder a fé em toda a indústria.

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