1. Introduction

Si on vous demandait quelle L1 a développé la meilleure activité pendant ce cycle de marché haussier, la plupart des gens répondraient : Solana.
En termes d'adresses actives et de revenus de frais, la part de marché de Solana parmi les L1 a rapidement augmenté :
Adresses actives : La part des adresses actives de Solana est passée de 3,48% à 56,83%, une croissance annuelle de 1 533%.

Part de marché des adresses actives mensuelles L1, source de données : Terminal de jeton.
Frais : La part de revenus de frais de Solana est passée de 0,62 % à 28,92 %, une croissance annuelle de 4 564 %.

Part de marché des revenus mensuels des frais L1, source de données : Terminal Token.
La vague Meme a été le principal moteur de la croissance rapide des métriques clés de Solana au cours de ce cycle. Outre Solana, des projets comme Raydium, un DEX, ont également bénéficié de la vague Meme. Le trading actif des actifs Meme a contribué de manière significative au volume des transactions et aux revenus du protocole, le prix de Raydium atteignant récemment un nouveau sommet pour ce cycle.
Dans cet article, l'accent sera mis sur un autre projet qui a bénéficié de l'émission massive d'actifs sur Solana : @metaplex"">@metaplex.

Cette discussion portera sur les quatre questions suivantes :

• Quelle est la position commerciale et le modèle économique de Metaplex ? A-t-il un fossé ?
• Comment les indicateurs commerciaux de Metaplex se comportent-ils et quelle est sa trajectoire de croissance ?
• Quel est le parcours de l'équipe de Metaplex et sa situation de financement, et comment l'équipe devrait-elle être évaluée?
• Quel est le niveau de valorisation actuel de Metaplex et y a-t-il une marge de sécurité ?

Cet article reflète les réflexions de l'auteur au moment de la publication et peut évoluer à l'avenir. Les opinions exprimées sont très subjectives et peuvent contenir des erreurs de faits, de données ou de raisonnement. Les commentaires et discussions ultérieurs de la part des pairs et des lecteurs sont les bienvenus. Cependant, cet article ne constitue pas un conseil en investissement.

Voici le contenu principal.

2. Positionnement commercial et modèle d'entreprise de Metaplex

Le protocole Metaplex est un système de création, de vente et de gestion d'actifs numériques construit sur Solana et d'autres blockchains qui supportent la machine virtuelle Solana (SVM). Il fournit des outils et des normes aux développeurs, créateurs et entreprises pour construire des applications décentralisées. Les types d'actifs cryptographiques pris en charge par Metaplex comprennent les NFT, les tokens FT (fungibles), les actifs du monde réel (RWA), les actifs de jeu et les actifs DePIN.
Récemment, Metaplex a étendu son activité horizontalement à d'autres domaines de services fondamentaux au sein de l'écosystème Solana, tels que l'indexation de données (Index) et les services de disponibilité des données (DA).
À long terme, Metaplex a le potentiel de devenir l'un des projets de services fondateurs multi-domaines les plus importants de l'écosystème Solana.

2.1 Suite de produits de Metaplex

Metaplex, en tant que système d'émission, de gestion et de normes d'actifs, prend en charge à la fois les NFT et les jetons fongibles. Les produits suivants forment une suite complète au service des actifs de l'écosystème Solana.
Noyau
Core est la norme NFT de nouvelle génération sur la blockchain Solana. Il adopte une conception de « compte unique », réduisant considérablement les coûts de création et la puissance de calcul tout en prenant en charge des plugins avancés et en imposant des paiements de redevances.
Contexte : Modèle de compte de Solana
Pour comprendre les avantages de la conception de compte unique, il est essentiel de comprendre d'abord le modèle de compte de Solana et la façon dont les NFT traditionnels sont stockés.
Sur la blockchain Solana, tous les stockages d'état (par exemple, les soldes de jetons, les métadonnées NFT) sont liés à des comptes spécifiques. Chaque compte peut stocker une quantité limitée de données et nécessite des frais de location pour maintenir ce stockage. La gestion efficace des comptes et du stockage des données sur la chaîne est une considération essentielle pour les développeurs sur Solana.
Conception traditionnelle de NFT
Dans la conception traditionnelle des NFT, plusieurs comptes sont souvent utilisés pour stocker différentes informations pour chaque NFT. Par exemple, un NFT typique pourrait impliquer:
Un compte principal: Stocke les informations de propriété (par exemple, le détenteur actuel).
Un compte de métadonnées : Stocke les métadonnées (par exemple, nom, description, lien d'image).
Un compte de redevances: Stocke des informations liées aux redevances des créateurs.
Cette conception multi-comptes, bien que flexible, présente quelques défis:
Complexité: Gérer et interagir avec plusieurs comptes augmente la complexité, surtout lorsque les données nécessitent des requêtes et des mises à jour fréquentes.
Coûts : chaque compte nécessite un loyer pour maintenir le stockage, ce qui entraîne des frais plus élevés avec plus de comptes.
Performance : Les opérations impliquant plusieurs comptes consomment plus de ressources blockchain, ce qui affecte les performances et la vitesse des transactions.
Avantages de la conception du « Single-Account Design »
Metaplex Core adresse ces problèmes en introduisant la "conception de compte unique", regroupant toutes les informations liées aux NFT (par exemple, la propriété, les métadonnées, les redevances) dans un seul compte. Cela simplifie la structure du compte, réduit les coûts du compte, améliore l'efficacité de l'interaction et renforce la scalabilité des NFT. Cette conception est particulièrement adaptée aux projets NFT à grande échelle sur des blockchains haute performance et à faible coût comme Solana (par exemple, les jeux, les projets DePIN).
Bubblegum
Bubblegum est le programme de Metaplex pour créer et gérer des NFT compressés (cNFT). En utilisant la technologie de compression, les créateurs peuvent créer un nombre massif de NFT à un coût extrêmement bas - 1 milliard de NFT peuvent être créés pour seulement 500 SOL (soit une réduction de coûts de plus de 99% par rapport aux méthodes de création traditionnelles). Cela offre une évolutivité et une flexibilité sans précédent.
Grâce à Bubblegum, le mintage de NFT à grande échelle et à faible coût est devenu possible, incitant des projets DePIN tels que Render et Helium à migrer vers Solana et inspirant des plateformes NFT innovantes comme DRiP. Le tableau ci-dessous illustre comment ces trois exemples ont appliqué la technologie Bubblegum.

Métadonnées du jeton
Le programme de métadonnées de jeton permet d'attacher des données supplémentaires aux actifs fongibles et non fongibles sur Solana. Les métadonnées de jeton sont cruciales pour les NFT riches en informations, mais en réalité, la plupart des projets de jetons fongibles sur Solana dépendent également des métadonnées de jeton.
Ce que beaucoup ne savent pas, c'est que la plus grande plateforme de jetons mèmes sur Solana, Pump.fun, crée tous ses jetons en utilisant le service de métadonnées de Metaplex. Aujourd'hui, la plus grande demande de métadonnées de jetons ne vient pas des NFT, mais du nombre massif de projets mèmes qui sont émis.
Pour les projets de mème, l'utilisation du programme de métadonnées de jeton lors de l'émission de jetons offre des avantages significatifs:

• Tout d'abord, il garantit la normalisation et la compatibilité des jetons émis. En utilisant le service de métadonnées de Metaplex, ces jetons seront facilement reconnus par les portefeuilles grand public (comme Phantom et Solflare) et pourront être correctement affichés sur les échanges avec leurs noms, icônes et autres informations supplémentaires, permettant une intégration transparente avec d'autres applications Solana.
• Deuxièmement, il offre un stockage et une transparence sur chaîne. Le service de métadonnées Metaplex stocke les métadonnées du jeton sur chaîne, rendant les informations et les données du jeton plus faciles à vérifier et empêchant la falsification.
• Les informations supplémentaires, telles que des images et du texte, offrent plusieurs dimensions pour la spéculation sur les memes, transformant les memes d'un simple nom et d'une série de contrats en une forme de contenu qui alimente la propagation des memes, le remixage et la création narrative.

Les nouveaux jetons Meme apparaissent constamment sur pump.fun, source : pump.fun.
Avec la folie des Meme en cours sur Solana, plus de 90% des revenus du protocole Metaplex proviennent désormais de jetons fongibles (Meme). Cette réalité contredit la perception populaire selon laquelle "Metaplex est un protocole NFT fondateur dans l'écosystème Solana", ce qui entraîne un écart cognitif significatif.
Distributeur de bonbons
La Candy Machine de Metaplex est le programme de création et d'émission de NFT le plus couramment utilisé sur Solana, permettant le lancement efficace, équitable et transparent de collections de NFT.
Autres produits de la suite
Les autres services de Metaplex incluent :
MPL-Hybrid: Une solution hybride de stockage et de gestion NFT conçue pour combiner les avantages du stockage on-chain et off-chain, offrant un stockage efficace et rentable pour les NFT. Cela est particulièrement adapté pour stocker de gros fichiers (par exemple, haute résolution) ou des NFT nécessitant des mises à jour dynamiques.
Fusion : Une fonctionnalité de fusion NFT qui permet aux utilisateurs de combiner plusieurs NFT en un nouveau. Cela peut améliorer l'interaction des utilisateurs et offrir plus de jouabilité pour les projets NFT, adapté aux jeux, aux collections et aux projets artistiques.
Hydra: Une solution d'emboutissage NFT efficace et évolutive à grande échelle, spécialement conçue pour les projets ayant besoin d'emboutir un grand nombre de NFT (par exemple, jeux, plateformes sociales ou programmes de fidélité).
……
La liste des produits existants de Metaplex (pour les services d'actifs) est la suivante :

Source de l'image : Documentation du développeur Metaplex

Aura

De plus, en septembre, la Fondation Metaplex a officiellement annoncé le lancement de Metaplex Aura - un réseau de référencement et de disponibilité des données décentralisé pour Solana et les services basés sur SVM (testnet). Grâce aux services de référencement et de disponibilité des données fournis par Aura, Solana et d'autres projets blockchain adoptant la norme SVM peuvent lire les données d'actifs de manière plus efficace et prendre en charge des opérations par lots à un coût nettement inférieur, réduisant les coûts d'exploitation de plus de 99%, comme le montre l'image ci-dessous:

Après avoir adopté Aura, la comparaison des coûts des opérations d'actifs à grande échelle avant et après la mise en œuvre, source : Twitter officiel de Metaplex.

Lorsque l'aperçu du produit a été publié, Metaplex a également répertorié les protocoles partenaires soutenant le produit. Beaucoup d'entre eux sont des projets bien connus au sein de l'écosystème Solana, et ils seront des utilisateurs potentiels d'Aura à l'avenir.

Source: Twitter officiel de Metaplex

D'un système de services d'actifs à des protocoles d'indexation des données et de disponibilité des données, Metaplex élargit ses offres horizontalement et évolue vers une plateforme de services fondamentaux à pile complète au sein de l'écosystème Solana.

2.2 Modèle économique de Metaplex

Le modèle économique de Metaplex est simple et facile à comprendre: il facture des services liés aux actifs sur la chaîne. Certains des services mentionnés dans le tableau de produits ci-dessus sont gratuits, tandis que d'autres sont payants.
Bien que les partenaires directs de Metaplex soient d'autres projets sur Solana, ce qui représente une expansion B2B de son activité, la plupart de ses revenus proviennent de petits projets ou d'utilisateurs particuliers qui utilisent les services fournis aux plus grands projets B2B, y compris ceux qui créent des projets de jetons fongibles ou qui émettent des NFT.
À mon avis, facturer les utilisateurs décentralisés plutôt que de grands projets B2B (comme Pump.fun) est un meilleur modèle commercial pour Metaplex parce que:

• Les utilisateurs de petits projets ou les utilisateurs de détail prennent des décisions de manière plus émotionnelle et sont moins sensibles au prix que les projets B2B. Étant donné que les frais de service de Metaplex représentent une petite partie de leurs coûts globaux, le montant absolu des frais par utilisateur n'est pas élevé. Cependant, lorsque la base d'utilisateurs devient suffisamment grande, les frais totaux deviennent significatifs.
• Les projets B2B peuvent servir de canaux de distribution pour les services de Metaplex, les aidant à atteindre davantage d'utilisateurs décentralisés sans avoir besoin d'investir des efforts ou des coûts supplémentaires dans le marketing ou la distribution.
• La base d'utilisateurs est plus fragmentée et moins concentrée, ce qui rend difficile pour les utilisateurs de négocier avec des fournisseurs de services de base comme Metaplex. Cela donne à Metaplex la capacité de maintenir les marges des produits et même d'augmenter les prix si nécessaire.

Plus précisément, la structure des frais pour les produits de Metaplex sur Solana est la suivante:

Source de l'image : Documentation du développeur Metaplex

Comme on peut le voir, le coût absolu de l'utilisation des services produits par Metaplex par appel individuel est relativement faible. Par exemple, le coût pour un utilisateur de créer un NFT n'est que de 0,0015 SOL ; pour un émetteur de Meme, l'ajout de textes et de descriptions d'images à son projet Meme en utilisant les métadonnées de token ne coûte que 0,01 SOL. Ces coûts sont négligeables par rapport aux avantages attendus pour les utilisateurs, ou peuvent être considérés comme presque négligeables.
Bien sûr, il convient de noter que l'émission à grande échelle de jetons fongibles, représentée par Memes, a rapporté des revenus à Metaplex. Cependant, la durabilité de la frénésie des Memes est incertaine, ce qui pourrait affecter la stabilité à long terme des revenus de Metaplex. Même pour Solana, la fluctuation de la frénésie des Memes est significative. Par exemple, lors de la semaine la plus froide en septembre, le nombre de nouveaux jetons sur DEX n'était que d'environ un tiers de ce qu'il était pendant la période la plus chaude en mai, tandis qu'à la mi-novembre, ce nombre a augmenté d'un facteur de dix.

Nouvelles inscriptions hebdomadaires de jetons Solana Dex, source: Dune.

2.3 Le fossé de Metaplex

Dans le monde des affaires, un fossé d'une entreprise peut provenir de divers avantages, tels que des avantages de coûts liés à l'échelle ou à l'emplacement, l'accumulation de valeur liée aux effets de réseau, la fidélité des utilisateurs et le pouvoir de fixation des prix lié aux effets de marque, et les barrières concurrentielles liées aux licences administratives et aux brevets.
Un projet avec une forte douve est celui où de nouveaux concurrents entrant sur le même marché peinent à rattraper, ou le coût de rattrapage est si élevé qu'il dépasse de loin les rendements attendus, ce qui conduit à moins de concurrents dans le domaine. Financièrement, un tel projet montre une rentabilité stable et en augmentation progressive, avec des coûts de marketing et de développement relativement bas par rapport à ses revenus.
Dans l'espace Web3, il n'y a pas beaucoup de projets avec des forts remparts, comme Tether dans le secteur des stablecoins et Aave dans le prêt centralisé.
À mon avis, Metaplex appartient également à la catégorie de projets avec un fossé, et son fossé provient des « coûts de changement élevés » et de l'établissement de normes.
Tout d’abord, une fois que les développeurs et les utilisateurs sont profondément dépendants des outils et des protocoles de Metaplex pour l’émission et la gestion des actifs, le passage à un autre protocole pour la gestion des actifs entraînera inévitablement des coûts en temps, techniques et économiques élevés.
Deuxièmement, lorsque les formats d'actifs de Metaplex (y compris les NFT et les FT) deviennent la norme commune dans l'écosystème Solana, et sont reconnus comme le consensus pour la compatibilité avec diverses infrastructures et applications, les nouveaux développeurs et projets donneront la priorité au choix des formats d'actifs de Metaplex pour leur compatibilité avec l'écosystème.
Grâce à son fossé, il n'y a actuellement aucun projet dans l'écosystème Solana qui puisse rivaliser avec Metaplex, garantissant ainsi sa forte rentabilité. Cela sera analysé dans la prochaine section.
En plus des services d'actifs, Metaplex teste également des services d'indexation de données et de disponibilité des données, ce qui pourrait créer une deuxième courbe de croissance pour l'entreprise à l'avenir. Étant donné que les clients cibles de ce service se chevauchent largement avec la base de clients existante de Metaplex, cette nouvelle activité pourrait être adoptée et expérimentée plus facilement par les partenaires existants.

3. Données commerciales Metaplex : PMF entièrement prouvé, les données centrales montrent une forte croissance

L'activité principale de Metaplex tourne actuellement autour de la fourniture de services liés aux actifs. Nous pouvons observer ses principales mesures, telles que le nombre d'utilisateurs actifs, le nombre de projets qui créent des actifs, et les revenus du protocole.

3.1 Utilisateurs actifs mensuels de Metaplex

Les utilisateurs actifs mensuels de Metaplex font référence aux adresses uniques qui ont interagi avec le protocole Metaplex au cours d'un mois donné.

Adresses actives mensuelles de Metaplex, source de données : Tableau de bord public de Metaplex, idem ci-dessous. À la date de rédaction (30 novembre 2024), les derniers utilisateurs actifs mensuels de Metaplex ont atteint 844 966, établissant un nouveau record mensuel, avec une croissance annuelle de 253 %.

3.2 Nombre d'actifs émis par le protocole

Le nombre d'actifs émis par le protocole fait référence aux types d'actifs créés à l'aide du protocole Metaplex.

Catégories mensuelles de création d'actifs Metaplex
À la date de rédaction (30 novembre 2024), le nombre de catégories d'actifs émis via Metaplex a atteint un niveau record, avec plus de 1,44 million de types d'actifs émis en novembre.
Ce qui est encore plus remarquable, c’est que 94 % de ces actifs étaient des jetons fongibles, tandis que seulement 6 % étaient des NFT. En revanche, ce ratio était de 18,6 % contre 81,4 % en janvier de cette année. Ce changement indique que l’activité principale de Metaplex est passée aux services d’actifs de jetons fongibles, plutôt qu’aux services NFT. La majorité de ces frappes de jetons fongibles sont motivées par la tendance actuelle des pièces mèmes.

3.3 Revenus du protocole

Le revenu du protocole fait référence aux paiements reçus par Metaplex pour la fourniture de ses services.

Revenu mensuel du protocole Metaplex
À la date de rédaction de cet article (30 novembre 2024), le chiffre d’affaires mensuel du protocole de Metaplex a atteint 3,3 millions de dollars, marquant un nouveau sommet historique.

Il est important de noter que, contrairement à de nombreux projets Web3 qui comptent sur des subventions en jetons pour stimuler la demande de produits et les revenus du protocole d'échange pour les jetons du projet, le revenu commercial de Metaplex est assez organique et ne nécessite pas de subventions directes en jetons. C'est un projet qui a atteint PMF (Product-Market Fit).
À partir des données de cette section, nous pouvons observer :

• Metaplex, en tant que protocole d'actif sous-jacent, bénéficie directement du développement de l'écosystème Solana. Ses principaux indicateurs augmentent en synchronisation avec les principaux indicateurs de Solana, notamment les revenus du protocole.
• Metaplex bénéficie à la fois de l'activité NFT et FT, et n'est pas simplement un protocole de service d'actifs NFT. Après la tendance des mèmes, si d'autres secteurs actifs émergent sur Solana, tels que Depin, les jeux ou RWA, l'espace de demande de Metaplex sera encore élargi.
• La demande commerciale de Metaplex est organique, et elle génère des revenus sans compter sur des subventions en jetons.

Ensuite, nous examinerons l'équipe derrière le projet Metaplex et la situation avec ses jetons de projet.
Équipe de Metaplex : Proche du cercle central des OGs de l'écosystème Solana.

Stephen Hess
Le fondateur de Metaplex est Stephen Hess, qui est également président de la Fondation Metaplex. Il a fondé Metaplex Studios en novembre 2021.
Diplômé de Stanford avec une spécialisation en Systèmes Symboliques (un programme dédié à la conception de systèmes d'interaction homme-machine), Stephen Hess a également été l'un des premiers employés de Solana (rejoignant Solana alors qu'elle n'avait qu'un an). À l'époque, le co-fondateur de Solana, Raj, l'a invité à rejoindre Solana pour diriger le département des produits. Pendant son mandat, il a contribué au développement du système de mise en jeu de Solana (Solana Stake Pools), du système de gouvernance SPL et du projet Wormhole. Il a également été membre de l'équipe qui a développé la première version de la norme Solana NFT, qui a finalement évolué vers Metaplex.
En janvier 2022, peu de temps après la création de Metaplex, il a reçu 46 millions de dollars d'investissements stratégiques de sociétés telles que Multicoin, Jump et Alameda. Sur la base de la part de 10,2% dans le graphique de distribution des jetons pour le tour de financement stratégique, la valorisation estimée de Metaplex à cette époque était d'environ 450 millions de dollars, ce qui représentait une valorisation élevée pour un premier tour même pendant le marché haussier.
Cependant, alors que Metaplex s'apprêtait à fêter son premier anniversaire, FTX s'est effondré en novembre 2022 en raison d'une gestion financière massive. Bien que les finances de Metaplex n'aient pas été directement impactées par l'effondrement de FTX, Stephen Hess a rapidement annoncé une décision de licenciement d'employés, se préparant à la baisse imminente de l'écosystème Solana. Avec le recul, sa décision s'est avérée très prudente. Il avait une compréhension claire de l'avenir et n'est pas tombé dans les habitudes typiques de nombreuses équipes Web3 qui dépensent excessivement.
Selon les informations LinkedIn actuelles de Metaplex, l'équipe compte moins de 10 personnes, maintenant une structure légère. Cependant, selon les rapports mensuels de projet, cette équipe rationalisée montre de fortes capacités de livraison et d'ambition, avec une grande efficacité dans l'itération de produits et le développement de nouveaux produits.

Rapport mensuel sur le travail de Metaplex, Source : Blog officiel
En regardant en arrière sur la carrière du fondateur de Metaplex et l'histoire du développement du projet, Metaplex correspond en grande partie à ma vision d'une équipe Web3 solide :

• Les membres principaux possèdent des compétences éducatives, professionnelles et des antécédents d'expérience correspondant au projet entrepreneurial, sans antécédents de problèmes de crédit.
• Ils sont étroitement liés au cercle central de leur écosystème de blockchain, en maintenant des canaux de communication ouverts, et leur philosophie de produit est bien reconnue par la communauté de l'écosystème.
• Ils ont une forte intuition produit (évitant de nombreuses erreurs), travaillent avec diligence et produisent des résultats efficacement.
• Ils ont une conscience du contrôle des coûts et évitent les dépenses inutiles.
• Ils ont obtenu des investissements de capital-risque de premier ordre de l'industrie et disposent d'excellentes ressources commerciales.

De plus, le 9 septembre 2024, The Block a rapporté que des entreprises importantes telles que Pantera Capital et ParaFi Capital ont acheté une quantité importante de jetons Metaplex (MPLX) auprès de Wave Digital Assets. Ces jetons étaient initialement détenus par FTX, et le prix d'achat était d'environ 0,20 à 0,25 $, avec certains termes de verrouillage.

5. MPLX: Utilité du jeton et niveau de valorisation

5.1 Informations de base sur le jeton

Le jeton de protocole pour Metaplex est MPLX, avec un approvisionnement total de 1 milliard de jetons.

Source : Livre blanc du projet
L'allocation spécifique des jetons est la suivante :

• Createurs et premiers supporters : 21,9 %, dont 50 % distribués via un airdrop au cours de la première année (à partir de septembre 2022) et les 50 % restants débloqués mensuellement au cours de la deuxième année.
• Metaplex DAO : 16 %, pas de blocage, distribué en fonction des propositions de DAO.
• Fondation Metaplex : 20.31 %, pas de blocage.
• Tour stratégique : 10,2 %, avec 50 % débloqués un an après le premier largage (septembre 2022) et les 50 % restants libérés mensuellement tout au long de la deuxième année.
• Partenaire Everstake : 10 %, verrouillé pendant deux ans (jusqu'en septembre 2024) et libéré de manière linéaire au cours de l'année suivante (actuellement en cours de déverrouillage).
• Studios Metaplex : 9,75 %, verrouillés pendant un an (jusqu'en septembre 2023) et libérés de manière linéaire sur deux ans (actuellement déverrouillage).
• Airdrop communautaire : 5,4 %, libéré immédiatement.
• Conseillers fondateurs : 3,34 %, verrouillés pendant un an et libérés de manière linéaire pendant l'année suivante (entièrement déverrouillés).
• Partenaires fondateurs : 3,1 %, verrouillés pendant un an et libérés de manière linéaire au cours de l'année suivante (entièrement déverrouillé).

Selon les données officielles actuellement disponibles, l'offre circulante de MPLX s'élève à 75,6 %, ce qui indique que la plupart des jetons sont déjà en circulation. Il est à noter que la part des investisseurs a largement été débloquée, entraînant ainsi une pression de vente induite par le déverrouillage minimale en cours.
La partie « non-circulante » se compose principalement des jetons détenus par le DAO Metaplex, la Fondation Metaplex, le trésor, ainsi que les parties encore bloquées pour Everstake et Metaplex Studios.

5.2 Utilité des jetons

Actuellement, l'utilité principale de MPLX est le vote de gouvernance. De plus, Metaplex a annoncé en mars 2024 que 50% des revenus du protocole (y compris les revenus accumulés historiquement) seraient utilisés pour des rachats de jetons. Les jetons achetés sont ajoutés au trésor pour soutenir le développement de l'écosystème du protocole.
Le protocole a officiellement commencé à racheter des jetons en juin 2024, en utilisant 10 000 SOL chaque mois pour racheter des jetons MPLX. Cette initiative se poursuit depuis cinq mois. En raison de la croissance rapide des revenus du protocole, Metaplex prévoit d'augmenter le montant mensuel de rachat à 12 000 SOL à partir du mois prochain.
Au-delà de la gouvernance et des rachats, le prochain utilitaire de MPLX sera lié à la fonctionnalité Aura. Une fois qu’Aura sera entièrement lancé, MPLX devrait servir d’actif de jalonnement pour les nœuds Aura, permettant aux détenteurs de jetons de capturer les revenus générés par Aura.

5.3 Évaluation de l’accord

Lors de l'évaluation de la valorisation de Metaplex, une méthode de valorisation comparative est utilisée. Cependant, étant donné qu'il n'y a pas de projets directement comparables dans le même domaine de l'écosystème Solana, j'ai sélectionné Raydium comme référence pour la comparaison. Raydium fait également partie de l'écosystème Solana, a également bénéficié de la frénésie des mèmes cette année avec une augmentation significative des revenus du protocole et dispose d'un mécanisme de rachat de jetons en place.

D'après une comparaison des revenus du protocole et de la capitalisation boursière, Metaplex a une valorisation relativement plus élevée.

Cependant, il est important de noter que bien que les deux projets partagent certaines similitudes, ils opèrent dans des domaines distincts au sein du même écosystème avec des objectifs commerciaux considérablement différents. Par conséquent, la comparaison de valorisation ci-dessus n'a qu'une valeur de référence limitée.

5.4 Conducteurs potentiels et risques

Dans l'ensemble, Metaplex présente des forces évidentes:

• Positionné en amont dans la verticalité des services d'actifs, détenant l'autorité pour fixer les normes des actifs, et bénéficiant directement de la prospérité de l'écosystème Solana.
• Son adéquation produit-marché (PMF) est bien validée, générant un flux de trésorerie positif sans dépendre de subventions symboliques et possédant un fossé commercial relativement solide.
• Explorer activement une deuxième courbe de croissance basée sur sa base commerciale existante.
• L'équipe démontre une excellente qualité globale, est étroitement intégrée à l'écosystème central de Solana et fait preuve de diligence, d'ambition et de conscience de la maîtrise des coûts.
• Le jeton comprend un mécanisme de rachat, et le projet a une valorisation absolue relativement faible (capitalisation boursière en circulation de 260 millions de dollars +, FDV de 350 millions de dollars +), ce qui en fait une capitalisation boursière relativement légère.

Les moteurs potentiels de la croissance future de la capitalisation boursière de Metaplex comprennent :

• Expansion des secteurs actifs dans l'écosystème Solana au-delà des jetons Meme, tels que Depin, les jeux, les RWA ou une résurgence des NFT, ce qui entraîne un marché d'émission d'actifs plus important.
• Listage sur des échanges plus importants tels que Binance ou Coinbase, améliorant la liquidité et la prime de valorisation potentielle (étant donné sa demande commerciale réelle et son flux de trésorerie positif, le projet pourrait intéresser les équipes de listage à la recherche de projets durables).
• Augmentation directe des frais de service. Les frais actuels sont relativement bas, et le projet a la capacité d'augmenter les prix. Même une augmentation de prix de 100% représenterait toujours un coût négligeable pour les utilisateurs par rapport au coût global de la création d'actifs.

Cependant, Metaplex doit également faire face à des risques et des défis potentiels :

• La baisse de la tendance du token Meme Solana, entraînant une réduction rapide du volume de création d'actifs et une diminution ultérieure des revenus.
• Son modèle économique actuel repose sur des frais ponctuels pour la création de types d'actifs. Les projets avec des types d'actifs relativement fixes peuvent ne pas générer de revenus continus pour Metaplex.

Résumé

Contrairement à la perception courante chez de nombreux investisseurs selon laquelle « Metaplex est un protocole d'actifs NFT », Metaplex est en réalité un protocole fondamental qui dessert tous les types d'actifs au sein de l'écosystème Solana. Il a directement bénéficié de la tendance actuelle des jetons Meme qui a commencé plus tôt cette année.
Si l'écosystème Solana continue de prospérer, Metaplex, qui occupe le "créneau en amont" de l'émission et de la gestion d'actifs, mérite certainement une attention à long terme.

Références et sources de données

Données du projet :https://analytics.topledger.xyz/metaplex/public/dashboards/T50WQTTu2Cbz8hG0vge18izUO5ghEDrWhzb92knN

livre blanc :https://whitepaper.metaplex.com/whitepaper.pdf

Blog officielhttps://www.metaplex.com/blo

Démenti:

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