Công tắc phí là gì?

Một công tắc phí là một cơ chế trong các giao protocô DeFi điều khiển phân bổ phí. Bằng cách kích hoạt công tắc phí, một phần hoặc tất cả các phí sinh ra bởi giao protocô có thể được điều hướng từ người cung cấp thanh khoản (LPs) đến chủ sở hữu mã thông lệ quản trị, người stakers, hoặc két an toàn của giao protocô. Công tắc phí là một công cụ cho các giao protocô tối ưu hóa mô hình kinh tế của họ, tăng cường giá trị chụp mã thông lệ quản trị và tăng lợi nhuận.

Mỗi giao dịch đều phải chịu một khoản phí trong hầu hết các giao thức trao đổi phi tập trung (DEX), chẳng hạn như Uniswap. Phí này thường được phân bổ trực tiếp cho người cung cấp thanh khoản (LP) để khích lệ họ tiếp tục cung cấp thanh khoản. Ví dụ, trong Uniswap V3, phí mặc định cho mỗi giao dịch là 0,3%, và toàn bộ số tiền đó đều thuộc về LP. Tuy nhiên, các giao thức thường bao gồm tùy chọn để kích hoạt công tắc phí, thông qua hợp đồng thông minh, có thể chuyển hướng một phần của phí giao dịch (ví dụ, 0,05%) cho người nắm giữ mã thông báo quản trị hoặc két an toàn của giao thức.

Khi công tắc phí tắt, LP sẽ nhận được toàn bộ phí. Tuy nhiên, khi chuyển đổi phí được bật, một phần phí được chuyển đến chủ sở hữu mã thông báo quản trị hoặc người đặt cược.

Thiết kế cốt lõi của công tắc phí xoay quanh việc phân phối thu nhập từ phí. Có một số mô hình cho cách thực hiện điều này:

• Fixed Split Model: Ví dụ, 0.25% của mỗi giao dịch có thể được chuyển đến LPs, trong khi 0.05% được phân bổ cho người giữ token quản trị.
• Mô hình Điều chỉnh Động: Trong những thời điểm thanh khoản thấp, số lượng cổ phần LP có thể được tăng, trong khi, trong những thời kỳ thanh khoản cao, phần thưởng có thể được trao cho các chủ sở hữu token quản trị.
• Mô hình phân phối đa kênh: Một phần doanh thu có thể được chuyển vào tủ của giao thức, cho phát triển hệ sinh thái hoặc dự trữ rủi ro.

Công tắc phí có thể được kích hoạt theo nhiều cách khác nhau, chẳng hạn như thông qua quyết định quản trị cộng đồng hoặc cơ chế tự động dựa trên điều kiện cụ thể (ví dụ, khi thu nhập của giao thức đạt đến ngưỡng nhất định).

Công tắc phí hoạt động trong hai chế độ chính: Kích hoạt Một phần, nơi chỉ một phần phí được chuyển hướng đến người stakers hoặc két của giao protocô, và Kích hoạt Toàn bộ, nơi tất cả các phí được chuyển hướng từ LPs đến người nắm giữ token hoặc người stakers. Chuyển đổi Phí đề cập đến quá trình chuyển đổi doanh thu của giao protocô từ các token bản địa sang các token quản trị (như UNI và BLUR), sau đó được phân phối lại cho người stakers hoặc người nắm giữ token.

Bài viết này sẽ tiếp tục giải thích sự quan trọng của công tắc phí đối với thiết kế DeFi bằng cách khám phá các thiết kế khác nhau và tác động của công tắc phí trên các giao thức.

Tranh cãi về công tắc phí của Uniswap

Uniswap, một trong những nền tảng DEX có ảnh hưởng nhất trên toàn cầu, được thành lập bởi Hayden Adams vào năm 2018 và hoạt động trên mạng lưới Ethereum. Nổi tiếng với cơ chế giao dịch hiệu quả, quy tắc cung cấp thanh khoản mở và quản trị cộng đồng, Uniswap luôn dẫn đầu về khối lượng giao dịch và hoạt động người dùng trong không gian DEX. Đôi khi, khối lượng giao dịch của Uniswap thậm chí còn vượt quá một số sàn giao dịch tập trung phổ biến. Một thách thức phổ biến đối với nhiều giao thức DeFi là giới hạn giá trị thu của mã thông báo quản trị. Để giải quyết vấn đề này, cộng đồng đã đề xuất ý tưởng về công tắc phí.

Vào ngày 2 tháng 12 năm 2022, Leighton, cộng sáng lập của PoolTogether, đã đăng một đề xuất có tiêu đề “Cập nhật và Bỏ Phiếu Chuyển Đổi Phí” trên diễn đàn quản trị Uniswap. Đề xuất này, được viết cùng với Guillaume Lambert, người sáng lập Panoptic và Giảng viên Trợ giảng tại Đại học Cornell, nhằm đánh giá tác động của việc kích hoạt công tắc phí trên một số hồ bơi giao thức Uniswap được chọn qua chương trình thử nghiệm.

Chuyển đổi phí đã là một điểm chính trong cuộc thảo luận về Uniswap, chủ yếu xoay quanh việc phân phối lại doanh thu giao thức. Trong khi Uniswap hiện tại định hướng tất cả các phí giao dịch cho LPs, việc kích hoạt công tắc phí sẽ định hướng một phần của các khoản phí đó cho các chủ sở hữu token UNI hoặc hòm tiền của giao thức, tăng giá trị thu được của token quản trị.

Tuy nhiên, việc kích hoạt công tắc phí có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận LP, tiềm năng ảnh hưởng đến sâu lượng thanh khoản và hiệu suất giao dịch, đó là lý do cộng đồng đã tiếp cận cuộc thảo luận một cách thận trọng. Đề xuất này nhằm mục đích kiểm tra tác động của công tắc phí thông qua một cuộc thử nghiệm quy mô nhỏ, ngắn hạn, để cung cấp thông tin dựa trên dữ liệu cho các quyết định quản trị trong tương lai.

Nội dung Đề xuất

Thử nghiệm sẽ thí điểm chuyển đổi phí với cài đặt thấp nhất (1/10) cho các cặp giao dịch sau trong khoảng thời gian 120 ngày:

• ETH-USDT-0.05%
• DAI-ETH-0.3%
• USDC-ETH-1%

Tiêu chí thành công: Chuyến bay được coi là thành công nếu việc thực hiện giao dịch trong các hồ bơi với công tắc phí được kích hoạt không bị ảnh hưởng.

Trong quá trình thử nghiệm, công tắc phí sẽ được thử nghiệm với cài đặt tối thiểu, có nghĩa là 1/10 phí sẽ được phân bổ cho kho của giao thức. Ví dụ, nếu phí mặc định là 0.3%, 0.03% sẽ được phân phối lại, trong khi phần còn lại sẽ vẫn được chuyển cho LPs.

Các Quan Tâm Của Cộng Đồng

Đề xuất đã thu hút sự chú ý đáng kể và lo ngại về tác động dài hạn của nó tồn tại. Một số LP tin rằng việc phân bổ 1/10 thu nhập phí cho ngân khoá giao thức, mặc dù tỷ lệ nhỏ, vẫn có thể dẫn đến sự giảm sút trong tổng lợi tức của LP. Với sự cạnh tranh gay gắt trong không gian DeFi, lợi tức thấp có thể khiến LP chuyển dịch thanh khoản của họ sang các giao thức khác, tiềm năng giảm sâu sự thanh khoản của Uniswap.

Hiện tại, Uniswap không cung cấp các khuyến mãi bổ sung để bù đắp cho việc giảm phần thưởng LP từ việc kích hoạt công tắc phí. Điều này có thể dẫn đến LP rút lại thanh khoản của họ, từ đó làm suy yếu lợi thế cạnh tranh của Uniswap. Nếu lợi tức LP liên tục giảm dưới mức của các giao protocal cạnh tranh như Balancer hoặc Curve, Uniswap có thể gặp khó khăn trong cuộc đua thanh khoản. Một số thành viên đã đề xuất rằng hòm gửi giao protocal cung cấp thêm phần thưởng cho LP hoặc điều chỉnh tỷ lệ phân phối phí một cách linh hoạt để giảm thiểu tác động tiêu cực đối với lợi tức LP.

Ngoài ra, các câu hỏi đã được đặt ra liên quan đến các tiêu chí thành công của "không ảnh hưởng đến việc thực hiện giao dịch". Định nghĩa của đề xuất không rõ ràng và yêu cầu làm rõ liệu nó có liên quan đến trượt giá, biến động phí giao dịch, tốc độ hoặc thời gian xác nhận hay không. Một số thành viên đề xuất sử dụng độ trượt giá và độ sâu của nhóm làm số liệu chính, cùng với phản hồi của người dùng, để đánh giá hiệu suất giao dịch. Cộng đồng cũng khuyến nghị tận dụng các công cụ giám sát hợp đồng thông minh để theo dõi hiệu suất nhóm thí điểm một cách tự động và thường xuyên phát hành dữ liệu để đảm bảo tính minh bạch.

Liên quan đến các mối quan tâm về thuế và quy định, một số chủ sở hữu mã thông báo UNI lo lắng rằng việc phân phối lại phí có thể tạo ra sự phức tạp về thuế, vì phần thưởng có thể là thu nhập chịu thuế, làm tăng gánh nặng tài chính của họ. Đáp lại, Quỹ Uniswap đã ban hành một cuộc họp pháp lý để hướng dẫn cộng đồng về cách xử lý thu nhập phí tuân thủ.

Kết quả cuối cùng

Trong thời gian bỏ phiếu, một sự phân chia rõ ràng về lợi ích đã nổi lên: các chủ sở hữu token UNI muốn tăng cường giá trị của token quản trị, trong khi LPs lo ngại rằng lợi suất giảm sẽ làm suy yếu động lực của họ để cung cấp thanh khoản. Đề xuất không đủ được ủng hộ đủ và cuối cùng đã bị từ chối.

Phản hồi của cộng đồng là hỗn hợp, với một số kêu gọi tối ưu hóa hơn nữa, trong khi những người khác lưu ý rằng việc cân bằng việc nắm bắt giá trị mã thông báo quản trị với các ưu đãi thanh khoản vẫn là một thách thức trung tâm trong quản trị giao thức DeFi. Đạt được sự cân bằng này sẽ vẫn là một vấn đề quan trọng trong quản trị giao thức trong tương lai.

Đề xuất Chuyển đổi Phí của Blur

Ra mắt vào tháng 10 năm 2022, Blur là một sàn giao dịch và nền tảng tổng hợp NFT phi tập trung. Nó cho phép người dùng xem và mua NFT hàng loạt trên nhiều sàn giao dịch và cung cấp trải nghiệm giao dịch nhanh chóng và hiệu quả thông qua giao diện được tối ưu hóa. Các tính năng chính của Blur bao gồm không phí giao dịch, tỷ lệ tác giả thấp bắt buộc (ban đầu là 0,5%) và một mô hình tokenomics được thúc đẩy bằng động lực.

Blur đã nhanh chóng trở nên nổi bật, cạnh tranh trực tiếp với các nền tảng NFT truyền thống như OpenSea. Đôi khi, khối lượng giao dịch của Blur vượt qua OpenSea, chiếm lĩnh một phần đáng kể của thị trường giao dịch NFT.

Mặc dù Blur đang phát triển nhanh chóng, nhưng đối mặt với những thách thức, bao gồm khả năng thu hút người dùng thường xuyên không đủ, sự suy giảm trong sự tham gia của người tạo nội dung, và những thay đổi tiềm năng về chính sách bản quyền và phí giao thức. Khi cuộc thảo luận về đề xuất “chuyển đổi phí” diễn ra, Blur nhằm mục tiêu tìm ra một sự cân bằng mới giữa việc thu giữ giá trị token và độ cạnh tranh trên thị trường.

Vào ngày 12 tháng 11 năm 2024, Split Capital đã đề xuất một kế hoạch có tiêu đề "Chuyển đổi phí BLUR và veBLUR Tokenomics" trên diễn đàn quản trị của Blur.

Chi tiết đề xuất

• Hiện tại, thị trường NFT Blur thực hiện một khoản phí thị trường 0% và bắt buộc một hoa hồng sáng tạo 0.5%. Đề xuất cho thấy việc loại bỏ hoa hồng sáng tạo bắt buộc và giới thiệu một khoản phí giao thức 0.5% trên mỗi giao dịch.
• Để thích nghi với các thay đổi trên thị trường, đề xuất khuyến nghị thành lập một Ủy ban Phí có trách nhiệm điều chỉnh tỷ lệ phí giao thức dựa trên điều kiện thị trường.
• Đề xuất giới thiệu một mô hình đa token, bao gồm BLUR và veBLUR. Người giữ token BLUR có thể khóa token của họ trong tối đa bốn năm để nhận veBLUR. Thời gian khóa càng lâu, quyền lực bỏ phiếu càng lớn. veBLUR sẽ được sử dụng cho quản trị, và người giữ sẽ nhận được một phần tỷ lệ cố định của 100% phí giao dịch giao thức, được thanh toán hàng tháng.
• Để khuyến khích người dùng, đề xuất thêm 1% tăng tổng cung (30 triệu BLUR) trong mùa thứ tư hiện tại và phân phối dựa trên tổng điểm của người dùng vào cuối mùa.

Kết quả cuối cùng

Cộng đồng mạnh mẽ ủng hộ đề xuất này vì họ coi việc chuyển đổi phí và tokenomics veBLUR là có giá trị đối với người dùng. Họ cũng đặc biệt đề xuất việc cân nhắc cơ chế động viên với quản trị và động lực thị trường. Tuy nhiên, đề xuất vẫn đang trong giai đoạn thảo luận và chưa bước vào quá trình bỏ phiếu, vì vậy nó chưa được phê duyệt.

Thiết kế Chuyển đổi Phí của Ethena

Ethena (ENA) là một giao thức stablecoin được thiết kế để tạo ra stablecoin bám giá USD bằng cách chuyển đổi tài sản giá trị như Bitcoin, Ethereum và các tài sản phái sinh của họ thành vị thế dài hạn của BTC hoặc ETH thông qua hợp đồng tương lai.

Vào ngày 7 tháng 11 năm 2024, Wintermute đã phát hành một đề xuất. Giao thức Ethena đã tạo ra một khoản thu nhập thực sự đáng kể, điều này cho thấy rằng USDe có sự thích nghi mạnh mẽ trên thị trường. Tuy nhiên, sENA chưa trực tiếp hưởng lợi từ khoản thu nhập này, dẫn đến sự không liên kết đáng kể giữa người nắm giữ sENA và sự phát triển của giao thức. Đã đến lúc nhìn nhận khoảng cách này và tìm kiếm một kết nối trực tiếp hơn giữa người nắm giữ ENA và các cơ bản của giao thức.

Chi tiết đề xuất

Kế hoạch triển khai

Kế hoạch thực hiện cụ thể có thể được xác định rõ hơn trong tương lai, nhưng cần xem xét các yếu tố sau:

• Bao nhiêu phần trăm thu nhập của giao thức sẽ được chuyển hướng đến sENA dưới một số hình thức?
• Làm thế nào để thu nhập giao thức được phân phối cho người giữ sENA?
• Sự động lực tăng trưởng của nguồn cung USDe.
• Độ cạnh tranh của lợi suất sUSDe.

Ví dụ, việc phân phối trực tiếp có thể không khả thi do các yếu tố như sự chín muồi của giao thức, trong số các yếu tố khác. Ít nhất, chúng tôi yêu cầu kích hoạt khả năng chuyển hướng thu nhập giao thức sang sENA.

Điều kiện kích hoạt

Xem xét việc Ethena có thể vẫn còn ở giai đoạn đầu của vòng đời của nó, có thể không phù hợp để trực tiếp phân bổ một phần thu nhập của giao thức cho sENA ở giai đoạn này. Chúng tôi yêu cầu Ủy ban Rủi ro cung cấp một bộ tham số và mốc thời gian để đảm bảo rằng các phân bổ như vậy chỉ xảy ra khi các điều kiện này được đáp ứng. Các tham số này, mà Ủy ban Rủi ro sẽ xác định, có thể bao gồm:

• Số lượng cung cấp lưu thông của USDe.
• Tổng thu nhập hoặc thu nhập trung bình của giao thức.
• Sự khác biệt giữa lợi suất hàng năm (APY) của sUSDe và lãi suất thị trường.
• Việc áp dụng USDe trên các nền tảng phân phối chính (ví dụ: trao đổi tập trung).

Vì đây sẽ là một thay đổi quan trọng trong tokenomics, bất kỳ quyết định cuối cùng nào về việc triển khai đều nên được xác nhận thông qua một cuộc bỏ phiếu ENA/sENA rộng lớn hơn.

Thu Nhập Giao Thức Hiện Tại

Trong ngành, có các ví dụ về cấu trúc cổ phiếu "lớp kép", nơi cổ đông có thể nhận được các lợi ích không phù hợp với lợi ích của người giữ token giao thức hoặc quản trị. Sự minh bạch là rất quan trọng đối với sự phát triển bền vững của ngành công nghiệp và hệ sinh thái. Với việc thiếu thông tin công khai hiện tại, chúng tôi muốn làm rõ xem có vấn đề tương tự tồn tại trong giao thức Ethena hay không.

Chúng tôi trân trọng yêu cầu tổ chức làm rõ liệu 100% thu nhập của Ethena chỉ được sử dụng cho lợi ích của giao thức hay nếu có các phân phối khác. Ngoài ra, chúng tôi yêu cầu xác nhận rằng thu nhập trong tương lai sẽ tiếp tục được quản lý trong giao thức Ethena, đảm bảo các khoản thu này có lợi cho giao thức và vẫn được điều chỉnh bởi ENA / sENA.

Chúng tôi đề xuất những khuyến nghị sau đây đến Ban Ủy ban Rủi ro:

• Phê duyệt đề xuất phân bổ một phần thu nhập giao thức của Ethena cho các sáng kiến liên quan đến sENA.
• Cung cấp các điều kiện mà Ethena phải đáp ứng để gửi đề xuất cho cộng đồng ENA / sENA để bỏ phiếu.

Kết quả cuối cùng

Vào ngày 16 tháng 11, Quỹ Ethena thông báo rằng đề xuất cho phép chuyển đổi phí ENA, do Wintermute đưa ra, đã được Ủy ban Rủi ro chấp thuận. Quỹ sẽ làm việc với Ủy ban rủi ro để hoàn thiện các thông số kích hoạt cho việc chuyển đổi phí trước ngày 30 tháng 11.

Trong một thông báo công khai vào năm 2025, là một phần của hệ sinh thái được xây dựng xung quanh sUSDe, thiết kế của sENA nhằm mục đích tích lũy giá trị như mô hình mã thông báo BNB. Một phần nguồn cung cấp mã thông báo sẽ được dành riêng cho các ứng dụng trong hệ sinh thái và airdrop cho chủ sở hữu sENA.

Đề xuất này cũng được đưa ra để cải thiện việc nắm bắt giá trị, nhằm khuyến khích Ủy ban rủi ro tinh chỉnh thiết kế tokenomics và thiết lập một hệ thống phân phối minh bạch hơn cho giá trị giao thức.

Tầm quan trọng của việc chuyển đổi phí

Hầu hết các mã thông báo DeFi chủ yếu cung cấp các chức năng quản trị bỏ phiếu, được thúc đẩy bởi các cân nhắc như tuân thủ, chiến lược tăng trưởng, mô hình quản trị và thiết kế kinh tế. Phân bổ thu nhập giao thức có thể được xem như một hành động bảo mật, có thể gây ra rủi ro pháp lý. Do đó, nhiều giao thức DeFi giới hạn chức năng mã thông báo quản trị ở quyền biểu quyết để tránh vượt qua ranh giới pháp lý. Trong giai đoạn đầu của một giao thức, nhiều giao thức ưu tiên phân phối phí cho các nhà cung cấp thanh khoản (LP) hơn là chủ sở hữu mã thông báo quản trị để thu hút đủ thanh khoản và tạo khả năng cạnh tranh trên thị trường. Các giao thức DeFi thường tập trung vào quản trị cộng đồng, trao quyền cho chủ sở hữu mã thông báo với quyền ra quyết định thay vì chia sẻ lợi nhuận trực tiếp. Thiết kế này phù hợp với đặc tính phi tập trung. Một số dự án tin rằng giá trị mã thông báo nên được phản ánh trong quyền quản trị và ưu đãi hệ sinh thái, thay vì chỉ chia sẻ dòng tiền, do đó hỗ trợ tính bền vững lâu dài của giao thức.

Kết quả là, nhiều token giao thức thiếu khả năng thu giữ giá trị mạnh mẽ, gây hại cho lợi ích của các nhà đầu tư và cộng đồng và ảnh hưởng đáng kể đến giá thị trường token.

Kích hoạt công tắc phí có tác động đáng kể đối với giao thức, token quản trị, nhà cung cấp thanh khoản và hệ sinh thái rộng lớn. Tác động lên token quản trị đáng chú ý. Với việc chia sẻ phí được kích hoạt, token quản trị vượt xa quyền biểu quyết và có thể trực tiếp hưởng lợi từ dòng tiền của giao thức. Điều này có thể tăng giá trị thị trường và sức hấp dẫn của chúng. Hơn nữa, việc chia sẻ phí có thể khuyến khích nhiều người dùng đặt cọc token quản trị hơn, tăng cường an ninh và phân quyền của giao thức.

Kích hoạt chuyển đổi phí có thể ảnh hưởng đến các nhà cung cấp thanh khoản bằng cách chuyển hướng phí từ LP sang người đặt cược, dẫn đến thu nhập thấp hơn cho LP. Điều này có thể khiến một số người rút tiền, làm giảm thanh khoản. Để giảm thiểu điều này, giao thức phải cung cấp các ưu đãi bổ sung, chẳng hạn như phần thưởng mã thông báo cao hơn, để duy trì tính thanh khoản và ngăn chặn sự thiếu hụt đáng kể.

Từ góc độ hệ sinh thái, kích hoạt chuyển đổi phí giúp tối ưu hóa doanh thu. Giao thức có thể dần dần đạt được lợi nhuận bằng cách phân bổ một phần doanh thu cho chủ sở hữu mã thông báo quản trị. Điều này sẽ thu hút nhiều tổ chức và người dùng hơn, do đó thúc đẩy sự phát triển liên tục của nó. Tuy nhiên, giao thức phải cân bằng lợi ích của chủ sở hữu mã thông báo quản trị và nhà cung cấp thanh khoản để đảm bảo cả hai đều được hỗ trợ tốt, từ đó thúc đẩy sự ổn định và tăng trưởng lâu dài.