導入

プレマーケットトレーディング、一般的には「OTCトレーディング」として知られており、テストネットのタスクやソーシャルメディアのエンゲージメント抽選などを通じて、プロジェクトトークンを事前に配布することを意味します。これらのトークンはまだ正式にリリースされていないため、ホワイトリストやポイントシステムなどのメカニズムを通じて配布されることが多く、ユーザーにプロジェクトのトークンのプレビューや早期の期待を与えます。

近年、事前マーケットは急速な発展を遂げています。最初はホワイトリストに焦点を当てていましたが、現在ではポイント、PASSカード、バッジなどのさまざまな形態が含まれるようになりました。プロジェクトチームは、ますます事前マーケットを利用してユーザーを引きつけ、期待感を高めるために活用しています。

ただし、プレマーケットには重大な問題があります。 ポイントとホワイトリストはオフチェーンアセットであり、不明確な配布ルール、不明なトークン発売日、プレマーケット取引の困難などのリスクが伴います。 BlastやzkSyncなどの最近のエアドロップは、これらのリスクを浮き彫りにしました。 プレマーケットのトークン化、つまりオフチェーンアセットをブロックチェーンに移動して取引することは、これらの問題を解決する可能性があり、ユーザーにリスクを軽減しながら事前に取引する機会を提供することができます。

Coral Financeは、トークン化ソリューションを提供することでこのニーズに対応しています。この記事では、プリマーケット市場の現状、その広大なポテンシャル、混沌とした課題、そしてCoral Financeの革新的なトークン化手法について詳しく説明します。

プレマーケットの広大なポテンシャルと課題

ユーザーにとって、プレマーケットは、プロジェクトのトークンが正式にローンチする前に合理的な期待を設定するために貴重なものです。ユーザーは、現在のプレマーケットの市場価格と流通供給データに基づいて潜在的な利益を見積もることができます。さらに、プレマーケットは、ユーザーが利益を事前に確保するためのオフチェーンとオンチェーンの両方の手法を提供します。初期アセットのポイントやホワイトリストなどは、DEXs/CEXsで取引することはできませんが、プレマーケットは、トークンが正式にローンチされる前にこれらの利益を確保する方法を提供します。また、それは心理的な安心感も提供し、以前は曖昧だったトークンの潜在的な価値を具体的にします。

プロジェクトの場合、健全なプレマーケットは、よりバランスの取れたトークン配布を構築するのに役立ちます。まず、プロジェクトは、ステーキング、ソーシャルメディア、その他の活動を通じてユーザーを引き付け、エンゲージメントを促進するためのポイントを発行します。このアプローチは、プロジェクトの成功に不可欠な、広範で活発なコミュニティを構築するのに役立ちます。TGE後のトークンエアドロップは、コミュニティへの貢献に対する報酬です。しかし、一部のプロの「利益収集スタジオ」は、複数のアカウントを作成し、自動化を使用してポイントを蓄積することでこのシステムを悪用し、トークンの真の分布を歪め、本物のユーザーの参入障壁を高める可能性があります。これらのスタジオは、後に保有資産を売却し、市場に圧力をかけ、トークンの価格とプロジェクトの長期的な見通しを損なう可能性があります。

プレマーケットでは、公式の開始前にトークンを大量に保有しているスタジオを含む早期参加者が取引することができます。これにより、TGE中の即時売却圧力を緩和し、市場メカニズムを通じてトークンの徐々の分配を促進することで、より健全なトークン配分を促進します。

伝統的な金融では、デリバティブ市場の取引高はスポット市場を大幅に上回り、約5倍の大きさです。同様に、仮想通貨のデリバティブ取引の取引高もスポット取引の取引高を大きく上回っています。デリバティブはより高い柔軟性と多様な取引戦略を提供します。前市場は、トークンの期待に基づくデリバティブ市場と見なすことができ、ポイントやホワイトリストなどの資産がデリバティブとして機能します。概念的な可能性があるにもかかわらず、適切な流動性を持つ中央集権化されたプラットフォームの不足により、その発展は初期段階に留まり、未満の取引需要が満たされていません。

市場動向から、プレマーケットの実用的な応用が急速に拡大しており、革新的な金融ツールとしての市場での受け入れが広がっていることが示されています。現在、トップ30のDeFiプロジェクトの中で、プレマーケットの手法を利用しているものは総合市場価値295億ドルを持ち、全体の約31%を占めています。これは、プレマーケット市場の急速な発展と人気の高まりを示しており、最近のエアドロッププロジェクトを含め、その潜在能力は相当に大きいことを示しています。

ソース：Defilamaのデータに基づく統計

同様に、プレマーケット市場の前例のない成長にもかかわらず、市場プロジェクトで徐々に明らかになっている数多くの問題や影響要因に直面しています。主な課題は以下のとおりです:

1.買い手と売り手の間の非対称性、ユーザーの資本効率を制限する。
単純に言えば、現在のプレマーケット取引は、主に第三者（個人または機関など）によるオフチェーンの手動マッチングを通じて行われています。このプロセスでは、買い手も売り手も、取引を事前に確保するために第三者に一定額を預ける必要があります。しかし、これによりユーザーの資本効率が著しく低下します。さらに、売り手がプレマーケット取引からの見込まれる利益が彼らの預金の価値をはるかに上回ると考えた場合、彼らは取引から引き揚げる可能性があります。この場合、買い手は売り手が没収された預金の一部しか受け取らず、トークンの発売からの潜在的な高い収益を逃すことになります。これは、買い手にとって本質的に不平等な取引となり、資本効率が低下し、事後市場での重要な利益の機会を逃すことになります。

1. プレマーケット市場での流動性不足と即時取引の欠如:
   上記の取引プロセスから明らかなように、プレマーケット市場は主にオフチェーンアセットを扱っており、マニュアルマッチングが唯一の実行可能なオプションです。このプロセスには多大な人力とリソースが必要であり、DEXに典型的な流動性と即時取引能力を提供することはできません。これにより、プレマーケット市場内の取引効率が著しく低下しています。
2. 期待されるトークン価格を反映できないこと：
   オフチェーンマッチングの性質上、プレマーケット市場にはトークンの予想価格を反映する統一されたマーケットプレイスが欠けています。各サードパーティのファシリテータは、特定のユーザーベースに依存するため、小さな孤立したプレマーケット市場と見なすことができます。したがって、「ミニマーケット」間の価格は一貫しておらず、クロスマーケット取引は不可能です。この断片化により、プレマーケット市場はトークンの予想価格を正確に反映することができません。
3. 未知のトークン発売日は、ユーザーの時間コストを増加させます:
   この問題は、最近のzkSyncエアドロップで特に顕著でした。早い段階で、zkSyncは将来のトークンエアドロップがあることを示しており、さまざまなインセンティブ活動へのユーザーの参加が急増しました。しかし、プロジェクトは正確なトークンの発売日を指定しておらず、プロジェクトチームがトークンの発売に対するユーザーの期待を煽るためにポジティブなニュースを継続的に利用する状況を作り出しました。ユーザーにとっては、トークンがいつリリースされるかわからないまま、プロジェクトのインセンティブ活動を完了するために時間と労力を投資し続けるかどうかというジレンマが生じました。ユーザーにとってのサンクコストは相当なものになる可能性があります。たとえば、ユーザーがこれらの活動に一貫して参加した場合、最終的なリターンが以前のコストを相殺し、実質的な利益を生み出すかどうかは不確実なままです。zkSyncの場合、最初のエアドロップインセンティブの発表から実際のトークンの発売までに4年以上のギャップがありました。この間、ユーザーはかなりの時間とエネルギーを費やしましたが、その努力は最終的に採算が取れないことに気づきました。
4. プレローンチ市場における不明確な配布規則：
   ほとんどのプレマーケットアセットはオフチェーンであるため、配布ルールやプロセスには透明性が欠けており、プロジェクトチームによる最終的なルール変更やインサイダートレードなどのリスクにさらされています。最近のBlastプロジェクトのエアドロップはその一例です。たとえば、@Christianethプロジェクトチームが活動中に配布ルールを継続的に調整したため、4ヶ月以上の参加と5,000万ドルのステーキングにもかかわらず、わずか10万ドルのエアドロップ報酬しか得られなかったと報告されました。

ソース: https://x.com/Christianeth/status/1805973786443067602

これらの問題は、プレマーケット市場が大きなポテンシャルを持っている一方で、現在は広範な課題に悩まされていることを強調しています。一部のプロジェクトは、プレマーケット市場をトークン化することでこれらの問題に取り組み始めており、その代表的な例としてはPendle FinanceやWhales Marketが挙げられます。ただし、これらの解決策にはまだ一定の制約や潜在的なリスクが存在し、以下のセクションで詳しく比較されます。

CORALプロジェクトの分析

Coralは、トークン化された資産の主要なマーケットプレイスおよび流動性ハブになることを目指しています。プロジェクトの初期段階では、チームはしばしばポイント、PASSカード、ホワイトリストのスポットなどをトークン化された資産として配布し、ユーザーの参加を促進し、コミュニティの関与を構築します。これらの資産は通常、プロジェクトに貢献したユーザーにトークンのエアドロップを通じて後で報酬されます。異なるユーザーがこれらのトークン化された資産やプロジェクトトークン自体の価値に対して異なる期待を持っていることを考慮すると、Coralは期待市場を作成することを目指しています。この市場は、革新的なメカニズムを通じて流動性を促進し、市場参加者の多様なニーズに対応し、ブルやベアであっても対応します。

さらに、市場前の取引メカニズムにより、ユーザーはプロジェクトトークンの正式なローンチを待たずに事前にリターンを実現することができ、それによって投資リターンを固定することができます。すべてのポイントがCoralで取引できるわけではないことに注意することが重要です。市場の多くの社会的および取引的ポイントは、ゲーム化される可能性があり、プロトコルへのユーザーの貢献を正確に測定できないため、シビル耐性に対する監視が強化されており、価値が低いと見なされています。Eigenlayerポイントなど、実際の裏付けを持つトークン化された資産のみが取引可能になり、Coralプラットフォーム上で流通します。Coralは、厳格な審査とスクリーニングプロセスを実施して、実際の価値と流動性を持つトークン化された資産のみがプラットフォーム上で取引可能になるようにします。

Coralの主な特徴は以下の通りです:

1. ポイントのトークン化：Coralは、実際の資産に裏付けられたポイントを統合し、これらのポイントを取引可能なトークンに自動的に変換します。各タイプのポイントは、特定のcorTokenに対応しています。
2. ロックアンドリリースメカニズム：トークン化されたポイントは最初から完全に取引可能ではありません。Coralは「ベース+加速」のアンロックメカニズムを採用しており、ユーザーはリターンを事前に実現する一方、流動性を提供することで収益をより速く蓄積することができます。
3. ネイティブSWAP：CoralはネイティブDEXであるcorSwapを開発し、ユーザーにより深い流動性プールとシームレスで効率的な取引体験を提供しています。
4. 加速権リース市場（近日公開）：ユニークなロック解除メカニズムに対応して、CORALは便利な加速権リース市場を設立し、LP提供が不十分な借り手やアイドルLPの活用を最適化したい貸し手に対応します。
5. veToken 投票（近日公開予定）：ユーザーは CORL トークンをロックして veCORL を獲得し、プール投票に参加することができ、流動性を追加することを促進します。プロジェクトはまた、veCORL 保有者に贈り物をすることで、流動性プールに対するより多くの投票を得ることもできます。

CORALの動作メカニズム:

1. ユーザーは、DeFiプロトコルから取得したLST/LPトークンをCoralにステークします。
2. Coralは、ステークされたLST/LPトークンに対応するポイントをロックされたcorトークンに変換します。
3. ユーザーはロックされたcorTokenを受け取り、基本速度でロックが解除され始めます。
4. ユーザーは、ロック解除されたcorTokenをDEXで自由に取引できます。非参加ユーザーは、DEXで直接corTokenを購入できます。
5. ユーザーはcorTokenに流動性を追加し、対応するLPトークンをステークしてBoostアクセラレーション権を取得することができます。これらの権利は、corTokensのロック解除速度を加速します。
6. ユーザーはレーシングマーケットを通じて加速権/LPをリースすることで追加収入を得ることができます。
7. プロジェクトのTGEでは、Coralはユーザーが保持するcorTokenを集計・決済し、プロジェクトのルールに従ってプロジェクトトークンを配布します。

コーラルのフライホイール効果

Coralは、アクセラレーテッドアンロックメカニズムとveTokenデザインを革新的に組み合わせることにより、強力な経済フライホイールを構築しています。このユニークなアプローチにより、トークンを効果的に強化するだけでなく、ユーザーの参加を継続的にインセンティブ化し、自己持続的かつ加速度的な成長サイクルを創造しています。

Coralのロック解除メカニズムでは、corTokenの形でトークン化されたポイントは一度にすべてアンロックされるわけではありません。ユーザーは、corTokenをベースレートでアンロックするか、資金を流動性プールに注入しBoostメカニズムを利用してプロセスを加速することを選択できます。この設計により、ユーザーはcorToken取引市場に流動性を提供することが奨励される一方、元のポイント市場での大規模な売り込みの可能性を和らげ、それによりユーザーの即時リターンが増加します。さらに、流動性を提供することで、ユーザーは加速されたアンロック権利だけでなく、プラットフォームからCORLトークンを報酬として受け取ることができ、追加のインセンティブが提供されます。リース市場の加速権利リースサービスは、直接的に流動性を提供したくないユーザーの参加しきい値を下げる一方、それを行うユーザーに追加の収益源を開き、これによりCoralプラットフォーム全体の流動性成長が効果的に促進されます。

これらの組み合わせたインセンティブにより、ユーザーは自分の資産を長期間にわたってコミットすることができ、トークン化されたポイントのより深い流動性プールが生まれます。この強化された流動性の深さと多様なインセンティブ戦略により、Coralは市場で最も競争力のある価格でポイントをユーザーに提供することができ、常に新しいユーザーを引き寄せ、流動性と取引量を増加させることができます。プロジェクトチームにとって、Coralの組み込み型流動性インセンティブメカニズムとより安定した流動性基盤により、最低限のコストで流動性を獲得することができます。より良いポイント価格と貢献により報酬をより速くロックできるメカニズムの組み合わせにより、ユーザーやスタジオは積極的にCoralのポイント市場に参加することができ、新しいユーザーを引き込むことができます。総額ロック（TVL）の増加、資産担保トークンの頻繁な取引、ユーザーベースの拡大により、関与するプロジェクトの競争力が向上します。これにより、Coralプラットフォーム上でトークン化されたポイントを発行するより多くの高品質プロジェクトが引き寄せられ、さらに多くのユーザーやトラフィックが生まれます。

このプロセス全体を通じて、CORLはCoralのネイティブトークンとして、洗練されたユーティリティを通じてプロトコルの価値を捉えるように設計されています。

• ユーザーはCORLトークンをロックしてveCORLを取得し、投票を通じて流動性報酬分配に影響を与えることができます。
• プロジェクトは、CORAL保有者に賄賂を贈ることで、より多くの流動性報酬を確保し、それによって自身の流動性プールの魅力を高めることができます。
• veCORLホルダーは、投票結果と流動性報酬の配当に基づいて収益を受け取ります。これらの収益には取引手数料、利子、および他のパートナープロジェクトからのインセンティブが含まれます。

CORALの価値がより明確になるにつれて、veCORLを通じたガバナンスへの参加とブーストリターンの最大化を望むユーザーの需要がCORLの需要を増加させる可能性があります。これにより、その市場価値が上昇するでしょう。

CORAL およびその他

CORAL およびプレマーケット取引スペースの他のプレイヤー

現在の市場では、プレマーケット取引の問題を解決するために専念しているプロジェクトはほとんどありません。既存のソリューションの中で、Whales MarketとPendleは代表的なプロジェクトとして目立っています。

1.ホエールズマーケット

Whales Marketは、担保による取引の確保に重点を置いた革新的なOTC(店頭)取引プラットフォームを導入しました。売り手は、トークンが正式にローンチされたときに買い手へのトークンの配信を保証するために、資産を担保としてロックします。売り手が約束を果たせなかった場合、担保は補償として自動的に買い手に移転するため、OTC市場で伝統的に関連していた信頼とセキュリティの問題が解消されます。Whales Marketが登場する前は、暗号ポイント、エアドロップ配布、ホワイトリストなどの非流動性資産の取引は、正式な市場がないため、高いリスクに直面することがよくありました。ホエールズマーケットは、信頼できる第三者に頼ることなく、買い手と売り手に安全で透明性の高いプラットフォームを提供し、市場前の取引空間に大きな革新をもたらします。しかし、Whales Marketは基本的にオプション取引に似た二重担保のP2P取引モデルとして運営されており、トークン価値が急騰すると買い手にとって不公平になる可能性があります。トークンの潜在的な利益が担保コストをはるかに上回る場合、売り手はトークンを引き渡すのではなく、担保を没収することを選択する可能性があります。買い手は、売り手が債務不履行に陥った場合の補償として担保を受け取りますが、トークンの大幅な上昇の機会、担保の機会費用、およびTGE(トークン生成イベント)を待つ時間コストを失います。例えば、ZKsyncのような長期遅延プロジェクトの場合、買い手の損失はさらに顕著になる可能性があります。

2.Pendle

Pendleは、ユーザーがさまざまな利回り管理戦略を実行できるようにするパーミッションレスの利回り取引プロトコルです。Pendleの中核となるイノベーションは、利回りのトークン化にあります。Pendleは、stETHをSY-stETHに変換し、基礎となる利回りトークンをPendleのAMM(Automated Market Maker)と互換性を持たせるなど、利回りのあるトークンをSY(Standardized Yield Token)にラップします。SYは、PT(プリンシパルトークン)とYT(イールドトークン)の2つのコンポーネントに分割されます。PTとYTはどちらもPendleのAMMを通じて取引できます。Pendleの市場前取引分野でのアプリケーションは、ポイントディスカウントイールド取引のシナリオに対応しているため、特に注目に値します。LRT(Liquid Restaked Token)コンセプトの台頭により、PendleのTVL(Total Value Locked)と市場価値はわずか数か月で大幅な成長を遂げました。LRTをカスタマイズして統合することで、PendleはETHの利回り、EigenLayerエアドロップ、およびLRTを発行するリテーキングプロトコルに関連するエアドロップをロックすることを可能にし、多様な利回りの機会を提供します。さらに、PendleのYTトークンは「レバレッジドポイントリキッドステーキング」戦略をサポートしており、ユーザーは1つの利回りトークン(eETHなど)をより多くのYTに交換し、より多くのポイントを蓄積することができます。このメカニズムは、YT価格のポイントに対するユーザーの期待を直接反映します。しかし、Pendleモデルは潜在的な課題にも直面しています。初期の市場はバブルが発生しやすいです。有効期限が近づくと、YT の値とその暗黙のポイントは徐々に減衰してゼロになります。

Coralは、プレマーケットポイントのトークン化の先駆者として、今日の市場における多くの課題に効果的に取り組み、より効率的で公正な取引環境を作り出しています。Coralの革新的な「ロック&リリース」メカニズムは、過度のポイント売りを抑制し、ポイント値を安定させ、時間の経過とともに発生する典型的な減衰を防ぐのに役立ちます。

1. Coralの革新的な「ロックして解放する」メカニズムは、ポイントの過剰な売り抜けを抑制し、ポイントの価値を安定させ、通常時間の経過とともに起こる典型的な減衰を防ぎます。
2. その独自のデザインにより、Coralは従来のプレマーケット取引の制限を超え、ユーザーとプロジェクトチームの双方にとってウィンウィンのシナリオを育む。片側参加のみを提供する他のプラットフォームとは異なり、Coralはユーザーが早期にポイントを換金し、Coralプラットフォームで取引し、流動性と柔軟性の両方を享受できる動的な双方向環境を作り出す。プロジェクトチームにとって、ポイントシステムは強力なインセンティブツールとなる。トークン化されたポイントの活発な取引により、チームは自身の価値と潜在能力を示すプラットフォームを得て、TGE後にポジティブな市場フィードバックがトークンのパフォーマンスを向上させる可能性が高まる。
3. Coralの革新的なメカニズムは、積極的な参加者、投資家、投機家、トレーダーを含む多様なユーザーベースに訴えます。この多様性はプラットフォームの活動を増加させるだけでなく、市場の流動性と取引量を深めます。
4. CORALは、買い手と売り手が自由に関与し、共同でポイント価格を決定することで、市場の透明性と公正さを向上させる公正な取引プラットフォームを提供することにコミットしています。
5. しかし、Coralの影響は単なる流動性の提供を超えています。プラットフォームは将来的にポイントのさまざまなユースケースを探求し、ユーザーに収益と戦略的選択の機会を提供する予定です。
6. 複雑な金融コンセプトや担保要件を取り除き、トレーディングプロセスを簡素化することで、Coralは一般ユーザーが参加することを簡単にします。このユーザーフレンドリーなアプローチにより、参入障壁が低くなり、より広範な観客を引き付けます。

サマリー＆評価

プレマーケットトレーディングセクターは、仮想通貨投資家に、トークンが公式にローンチする前にプロジェクトと関わるユニークな機会を提供します。このモデルは市場の景色を豊かにするだけでなく、新しい投資戦略や期待管理の方法も紹介します。しかし、このセクターは限られた流動性、低いトレーディング透明性、効率の悪い資本利用などの課題に取り組んでいます。特にオフチェーンアセットに関するリスクや不確実性は、投資家に大きな利益の可能性をもたらす一方で、相当なリスクも伴います。これらの問題がセクターの発展と成熟を妨げています。

このような環境の中で、Coralはプレマーケットポイント向けの革新的なトークン化ソリューションで画期的なインパクトを与えました。Coralは、ユーザーがポイントやその他の市場前の資産をトークンに変換できる安全で効率的な取引プラットフォームを提供し、透明で公正な市場で事前に価値を実現できるようにします。さらに、Coralは、LPプールによる流動性の提供、加速権のリース、veCORLガバナンス投票への参加など、ユーザーに多様な機会を提供します。これらの特徴は、価値向上のための複数の道筋を生み出します。プロジェクトチームにとって、Coralのメリットはさらに広がります。ロック&リリースのメカニズムは、流動性を確保し、プラットフォームに集中するだけでなく、プロジェクト失敗のリスクを軽減します。Coralのポジティブなフライホイール効果のおかげで、このプラットフォームは主要なトラフィックハブとなり、新規ユーザーを引き付け、プロジェクトのTVLを後押しし、他の主要な指標の成長をサポートする予定です。市場投入前の資産の活発な取引とプラットフォームの強力な市場パフォーマンスは、プロジェクトの魅力と影響力を高め、TGE後のトークンの市場パフォーマンスの強固な基盤を提供します。Coralの設計は、ユーザー、プロジェクトチーム、および市場にとってWin-Winのシナリオを促進し、市場前の取引セクターの健全な進化と持続的な成功を促進します。

ユーレカ・パートナーズは、CORALの将来に楽観的であり、この新しい資産と物語がプレマーケット取引セクターの成長に重要な役割を果たすと予想しています。

参考文献:

https://defillama.com/https://www.coraldex.finance/https://docs.pendle.finance/cn/Introduction

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