Trên thị trường Bitcoin, biến động giá cả rất cao, và sự thay đổi trong tâm lý thị trường và xu hướng thường xảy ra nhanh chóng và khó đoán trước. Để giúp nhà đầu tư nắm bắt một cách chính xác hơn xu hướng thị trường và cơ hội đầu tư, các chỉ số on-chain đã xuất hiện. Dữ liệu on-chain đề cập đến thông tin công khai có sẵn trong mạng blockchain được sử dụng để đo lường điều kiện thị trường, chẳng hạn như khối lượng giao dịch Bitcoin, hoạt động của địa chỉ và dòng tiền. Dữ liệu này trực tiếp phản ánh hành vi của các thành viên trong hệ sinh thái Bitcoin, làm cho nó được sử dụng rộng rãi để phân tích tâm lý thị trường, đánh giá xu hướng giá cả và dự báo di chuyển trong tương lai.

Ưu điểm quan trọng của các chỉ số phân tích trên chuỗi nằm ở tính minh bạch và tính thời gian thực của chúng, vì bất kỳ ai cũng có thể truy cập thông tin giao dịch trên chuỗi khối Bitcoin. Bằng việc tiến hành phân tích sâu hơn về thông tin này, các nhà đầu tư không chỉ có thể đưa ra những dự đoán thị trường hướng tới hơn mà còn xác định được cơ hội đầu tư tiềm năng trong môi trường thị trường phức tạp. Phần sau giới thiệu các chỉ số chuỗi chính.

Tiêu chí để chọn các chỉ số

Khi chọn các chỉ số BTC on-chain, điểm quan trọng là đánh giá xem các chỉ số này có thể phản ánh hiệu quả động lực thị trường, hành vi của nhà đầu tư và yếu tố chính của xu hướng giá hay không.

Phản ánh mức định giá thị trường

Đánh giá xem giá trị thị trường có hợp lý không là một mục tiêu quan trọng của phân tích on-chain. Tỷ lệ MVRV (Giá trị thị trường so với Giá trị thực tế) là một chỉ báo phổ biến được sử dụng để đánh giá xem giá thị trường hiện tại có định giá quá cao hay quá thấp bằng cách so sánh giá trị thị trường với giá trị thực tế. MVRV cao cho thấy giá thị trường có thể đang ở giai đoạn bong bóng, ngụ ý rằng các nhà đầu tư nên cẩn trọng với các sửa đổi tiềm năng; ngược lại, MVRV thấp ngụ ý rằng thị trường có thể bị định giá thấp, tạo cơ hội tốt cho tích lũy.

Phản ánh hành vi của nhà đầu tư và tâm lý thị trường

Một lợi thế lớn của dữ liệu on-chain là khả năng quan sát trực tiếp hành vi giao dịch và thay đổi tâm lý của nhà đầu tư. SOPR (Tỷ lệ Lợi nhuận từ Output đã Tiêu) phân tích tính khả quan của các output giao dịch on-chain để xác định liệu nhà đầu tư có đang có lợi nhuận hay lỗ. Khi SOPR lớn hơn 1, điều này cho thấy hầu hết nhà đầu tư giao dịch có lợi nhuận, điều này có thể dẫn đến áp lực bán ra trên thị trường; khi SOPR nhỏ hơn 1, hầu hết nhà đầu tư đang thua lỗ, cho thấy thị trường có thể đang tiến gần đến đáy. Tỷ lệ RHODL (Tỷ lệ HODL thực tế) phân tích tâm lý thị trường từ góc độ thời gian nắm giữ - khi người nắm giữ ngắn hạn hoạt động, thị trường thường trải qua biến động cao, trong khi sự thống trị của người nắm giữ dài hạn thường dẫn đến sự ổn định lớn hơn trên thị trường.

Phản ánh luồng vốn và động lực cung cầu

Dòng vốn ảnh hưởng trực tiếp đến cung và cầu thị trường, làm cho chúng trở thành một khía cạnh quan trọng để phân tích xu hướng giá. Chỉ báo dòng chảy vào / ra ròng của sàn giao dịch so sánh lượng Bitcoin vào và ra khỏi các sàn giao dịch để tiết lộ ý định mua và bán của các nhà đầu tư. Dòng vốn ròng cao có thể cho thấy áp lực bán gia tăng, dẫn đến khả năng điều chỉnh giá, trong khi dòng tiền ròng cao cho thấy nhiều Bitcoin đang được chuyển sang ví lạnh hoặc địa chỉ nắm giữ dài hạn, làm giảm nguồn cung thị trường và có khả năng thúc đẩy tăng giá.

Cung cấp thông tin trong suốt các chu kỳ thị trường

Thị trường Bitcoin hoạt động theo mô hình chu kỳ, và việc lựa chọn các chỉ số trên chuỗi nên phù hợp với các chu kỳ thị trường khác nhau để giúp nhà đầu tư xác định các điểm quay quan trọng. Trong thị trường bò, chỉ số HODL Waves, mà phân tích phân phối Bitcoin được giữ trong các khoảng thời gian khác nhau, có thể giúp xác định xem nhà đầu tư có đang rút lợi nhuận hay không. Trong thị trường gấu, chỉ số MVRV-Z Score có thể hỗ trợ nhà đầu tư trong việc đánh giá xem thị trường đã đạt đáy chưa. Bằng cách kết hợp các chỉ số phù hợp cho các chu kỳ khác nhau, nhà đầu tư có thể có được cái nhìn toàn diện hơn về điều kiện thị trường và tối ưu hóa chiến lược đầu tư của họ.

Tỷ lệ MVRV

Công thức tính: MVRV = Vốn hóa thị trường / Vốn hóa thực tế

Vốn hóa thị trường: Giá hiện tại × Cung cấp lưu hành

Realized Cap: Tính theo giá của mỗi Bitcoin tại lần chuyển giao cuối cùng trên chuỗi.

Tỷ lệ MVRV giúp xác định chu kỳ thị trường và điều kiện lợi nhuận và lỗ của nhà đầu tư. Khi MVRV vượt quá 3 một cách đáng kể, nó cho thấy thị trường định giá quá cao, nơi mà nhà đầu tư có thể có xu hướng thực hiện lợi nhuận. Ngược lại, khi MVRV giảm xuống dưới 1, nó có thể gợi ý rằng tài sản đang bị định giá thấp hơn và thị trường đang trong tình trạng bán tháo hoảng loạn. Chỉ số này cũng có thể được phân tích cùng với dữ liệu lịch sử để xác định xem giá hiện tại có đang lệch khỏi phạm vi bình thường của nó, từ đó dự đoán khả năng của một sự điều chỉnh giá.

Biểu đồ MVRV lịch sử

Nguồn: Dune

Tỷ lệ MVRV-Z

Công thức tính: MVRV-Z Score = Độ lệch chuẩn của vốn hóa thị trường / (Giá trị thị trường − Giá trị thực tế)

MVRV-Z score kết hợp khái niệm độ lệch chuẩn để chuẩn hóa độ lệch giữa giá trị thị trường và giá trị thực tế. Phép tính này giúp xác định xem độ lệch có cực đoan không, cung cấp một đo lường chính xác hơn về tình trạng mua quá mua hoặc bán quá bán của Bitcoin.

Nói chung, một điểm MVRV-Z lớn hơn 7 cho thấy sự định giá cực đoan, ngụ ý thị trường có thể gần đến đỉnh điểm. Ngược lại, một điểm MVRV-Z dưới 0 ngụ ý sự định giá cực đoan, ngụ ý thị trường có thể gần đến đáy. So với chỉ báo MVRV chưa điều chỉnh, điểm MVRV-Z chính xác hơn trong việc nắm bắt các trạng thái định giá cực đoan của thị trường. Nó cung cấp lợi thế trong việc giảm thiểu ảnh hưởng của biến động giá ngắn hạn và phù hợp hơn cho phân tích xu hướng trung và dài hạn.

Biểu đồ MVRV-Z Lịch sử

Nguồn: CoinAnk

Biểu đồ MVRV-Z Score cho Năm qua

Nguồn: CoinAnk

Tỷ lệ RHODL

Công thức tính: Tỷ lệ RHODL = Giá trị thực tế của Bitcoin giữ trong 1 tuần / Giá trị thực tế của Bitcoin giữ trong 1-2 năm

RHODL là một chỉ báo on-chain dựa trên sự phân bố tuổi của Bitcoin UTXOs (Unused Transaction Outputs). Nó đo lường sự khác biệt trong phân phối vốn giữa những người nắm giữ ngắn hạn và dài hạn để phân tích chu kỳ thị trường và hành vi của nhà đầu tư. Bằng cách so sánh giá trị của các UTXO được nắm giữ trong thời gian ngắn (ví dụ: trong vòng một tuần) với các UTXO được giữ trong thời gian dài hơn (ví dụ: hơn một năm), tỷ lệ RHODL cho thấy những thay đổi về tỷ lệ tiền được nắm giữ bởi các nhà giao dịch tích cực so với những người nắm giữ dài hạn. Điều này giúp xác định các bước ngoặt chính của thị trường, chẳng hạn như đỉnh thị trường tăng hoặc đáy thị trường gấu. Tỷ lệ RHODL được điều chỉnh theo lạm phát nguồn cung Bitcoin, loại bỏ ảnh hưởng của bitcoin mới phát hành đến động lực thị trường.

Tỷ lệ RHODL phản ánh hiệu quả tâm lý thị trường và luồng vốn, giúp nhà đầu tư nhận biết giai đoạn thị trường tăng giảm. Tỷ lệ RHODL cao (> 50.000) thường xuất hiện vào đỉnh của thị trường tăng khi người nắm giữ ngắn hạn chiếm ưu thế, cho thấy tiềm năng thị trường quá nóng và tăng nguy cơ. Ngược lại, tỷ lệ RHODL thấp (< 10) thường được nhìn thấy ở đáy thị trường giảm khi người nắm giữ dài hạn chiếm ưu thế, gợi ý tâm lý giảm và cơ hội mua hàng tiềm năng. Sự tăng nhanh của tỷ lệ RHODL cho thấy số lượng người nắm giữ ngắn hạn đang tăng, có thể cho thấy thị trường quá nóng. Ngược lại, sự giảm chậm của tỷ lệ RHODL cho thấy sự tăng cường sự tự tin giữa người nắm giữ dài hạn, có thể cho thấy giai đoạn tích trữ.

Tỷ lệ RHODL lịch sử

Nguồn: Coinglass

Chỉ số tâm trạng địa chỉ hoạt động (AASI)

Công thức tính: AASI = Sai lệch số lượng địa chỉ hoạt động / Sai lệch giá

Mục đích cốt lõi của AASI là đo lường mối quan hệ giữa sự thay đổi giá Bitcoin và số lượng địa chỉ on-chain hoạt động. Bằng cách định lượng sự sai khác giữa biến động giá Bitcoin và số lượng địa chỉ hoạt động, AASI giúp các nhà đầu tư đánh giá tình hình thị trường và nhận ra xu hướng giá không bình thường.

Phương pháp tính toán dựa trên tỉ lệ sai lệch giá và số lượng địa chỉ hoạt động. Đầu tiên, nó đo lường sự sai lệch của giá Bitcoin và số lượng địa chỉ hoạt động so với xu hướng lịch sử của họ (ví dụ, sử dụng trung bình di chuyển hoặc hồi quy logarithmic). Sau đó, hai giá trị được chia và chuẩn hóa để đảm bảo tính có thể so sánh qua các giai đoạn thời gian khác nhau.

Biểu đồ chỉ số AASI từ năm 2014 (Chỉ số tâm lý ngắn hạn dựa trên biến đổi trong 28 ngày)

Nguồn: Coinglass

Tỷ lệ lợi nhuận từ đầu ra đã tiêu

Công thức tính: SOPR = Giá trị đầu vào giao dịch (USD) / Giá trị đầu ra giao dịch (USD)

Biểu đồ dữ liệu SOPR lịch sử

Nguồn: Glassnode

Chỉ số SOPR đánh giá tình trạng lợi nhuận hoặc lỗ của giao dịch trên mạng Bitcoin. Bằng cách đo lường mối quan hệ giữa giá Bitcoin được chuyển trên chuỗi và giá mua, SOPR cung cấp một tín hiệu trực quan về lợi nhuận hoặc lỗ của các nhà tham gia thị trường. Điều này giúp nhà đầu tư đánh giá tâm lý thị trường và xu hướng để tối ưu hóa chiến lược giao dịch.

SOPR đóng một vai trò quan trọng trong việc đánh giá xu hướng thị trường và quyết định giao dịch bằng cách giúp các nhà đầu tư hiểu được lợi nhuận thị trường và tiềm năng đảo ngược xu hướng. Khi SOPR > 1, thị trường đang ở trạng thái có lãi, cho thấy hầu hết các nhà đầu tư đang bán có lãi. Đây thường là đặc điểm của thị trường tăng trưởng, nơi giá có khả năng tiếp tục tăng, làm cho nó trở thành thời điểm lý tưởng để giữ các vị thế hoặc tích lũy khi giảm. Ngược lại, khi SOPR < 1, thị trường đang thua lỗ, phản ánh áp lực bán gia tăng từ các nhà đầu tư, điều này có thể dẫn đến giá giảm thêm. Trong những tình huống như vậy, nên thận trọng và tránh mua sớm. Trong thị trường bò tót, SOPR = 1 thường đóng vai trò là mức hỗ trợ, cho thấy thị trường đang bước vào vùng hòa vốn, nơi giá ít có khả năng giảm hơn nữa. Tuy nhiên, trong thị trường gấu, SOPR = 1 có thể đóng vai trò là mức kháng cự, vì các nhà đầu tư có xu hướng bán ở điểm hòa vốn, khiến giá khó tăng lên trên mức này. Các nhà đầu tư có thể sử dụng những thay đổi năng động của SOPR để phát triển các chiến lược tích lũy hoặc giảm thiểu phù hợp.

Phân tích SOPR có thể được tinh chỉnh thêm bằng cách kiểm tra dữ liệu ngắn hạn (STH-SOPR) và dài hạn (LTH-SOPR). SOPR ngắn hạn chủ yếu tập trung vào trạng thái lãi hoặc lỗ của những người nắm giữ ngắn hạn, làm cho nó hữu ích để nắm bắt biến động tâm lý thị trường ngắn hạn. Khi nó giảm đáng kể xuống dưới 1, áp lực bán ngắn hạn có thể mang lại cơ hội mua. Mặt khác, SOPR dài hạn phản ánh mức độ tin cậy của những người nắm giữ dài hạn; Khi nó duy trì trên 1, nó cho thấy những người nắm giữ dài hạn tự tin vào việc hỗ trợ thị trường. Bằng cách kết hợp SOPR ngắn hạn và dài hạn, các nhà đầu tư có thể đánh giá chính xác hơn về cả biến động ngắn hạn và xu hướng dài hạn. Trong một thị trường tăng trưởng, SOPR cao liên tục trên 1 với sự tăng trưởng ổn định thường là dấu hiệu của một xu hướng lành mạnh. Ngược lại, trong thị trường gấu, SOPR kéo dài dưới 1 cho thấy tâm lý thị trường yếu, đòi hỏi các nhà đầu tư phải chờ tín hiệu đảo ngược xu hướng. Cách tiếp cận toàn diện này giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về động lực thị trường và tối ưu hóa chiến lược giao dịch của họ.

NUPL (Lợi/lỗ chưa thực hiện ròng)

Công thức tính: NUPL = (Lợi nhuận chưa thực hiện - Lỗ chưa thực hiện) / Vốn hóa thị trường

NUPL được tính dựa trên mối quan hệ giữa giá trị thị trường của Bitcoin và lợi nhuận/ thua lỗ chưa thực hiện. Giá trị NUPL thường dao động trong khoảng từ -1 đến 1, trong đó giá trị dương cho thấy thị trường tổng thể đang trong trạng thái lợi nhuận chưa thực hiện, trong khi giá trị âm cho thấy thị trường đang gặp phải lỗ chưa thực hiện.

Biểu đồ NUPL lịch sử

Nguồn: Coinglass

Bội số Puell

Công thức tính: Bội số Puell = Trung bình di chuyển 365 ngày của Doanh thu hàng ngày của người đào (USD) / Doanh thu hàng ngày của người đào (USD)

Biểu đồ Puell Multiple lịch sử

Nguồn: Coinglass

Puell Multiple là một chỉ báo phân tích on-chain dựa trên doanh thu của các thợ đào Bitcoin, được sử dụng để đánh giá mối quan hệ tương đối giữa giá hiện tại của Bitcoin và thu nhập của các thợ đào. Nó giúp xác định xem thị trường có định giá quá cao hay quá thấp bằng cách so sánh doanh thu hàng ngày của các thợ đào với doanh thu trung bình trong 365 ngày qua, tạo ra một tỷ lệ. Nếu Puell Multiple lớn hơn 1, điều đó có nghĩa là thu nhập của các thợ đào cao hơn so với trung bình lịch sử, thường tín hiệu rằng thị trường có thể đang trong giai đoạn tăng giá mạnh hoặc trạng thái quá nóng. Ngược lại, nếu giá trị nhỏ hơn 1, nó ngụ ý rằng thu nhập của các thợ đào thấp hơn so với trung bình, cho thấy có thể thị trường định giá thấp hoặc đang ở đáy thị trường gấu.

Trong các ứng dụng thực tế, khi Puell Multiple vượt quá 4, điều đó cho thấy giá Bitcoin có thể đang ở giai đoạn bong bóng, gợi ý cơ hội có thể rút lời hoặc giảm tỷ lệ sở hữu. Khi Puell Multiple giảm xuống dưới 1, một cơ hội mua hàng có thể xuất hiện, làm cho nó phù hợp cho các nhà đầu tư dài hạn tích tụ dần vị thế. Puell Multiple có thể được sử dụng kết hợp với các chỉ báo on-chain khác, như MVRV và SOPR, để cung cấp một góc nhìn dữ liệu tổng thể hơn và tăng cường quyết định đầu tư.

Dòng tiền ròng vào/ra Sàn giao dịch

Công thức tính: Dòng ròng = Dòng vào - Dòng ra

Biểu đồ xu hướng dòng tiền ròng Sàn giao dịch Spot

Nguồn: Coinglass

Theo dõi dòng tiền vào và ra Bitcoin từ các sàn giao dịch giúp các nhà đầu tư đánh giá điều kiện thanh khoản thị trường, phản ánh tâm lý và xu hướng thị trường và cung cấp hướng dẫn cho các quyết định giao dịch. Dòng vốn vào/ra ròng được coi là các chỉ số chính về cung cầu thị trường, sự thay đổi tâm lý và hành vi của nhà đầu tư.

Khi lượng Bitcoin chảy vào sàn giao dịch vượt qua lượng Bitcoin chảy ra, thường cho thấy áp lực bán tiềm năng, vì các nhà đầu tư có thể đang chuẩn bị bán, đây thường là dấu hiệu của một sự điều chỉnh giá có thể xảy ra. Ngược lại, khi lượng Bitcoin chảy ra vượt qua lượng Bitcoin chảy vào, điều này cho thấy các nhà đầu tư đang chọn giữ lâu dài, giảm cung cấp Bitcoin lưu thông trên thị trường, điều này thường được coi là một tín hiệu tích cực. Bằng cách phân tích biến động trong lượng Bitcoin chảy vào và chảy ra, các nhà đầu tư có thể dự đoán được sự thay đổi xu hướng thị trường ngắn hạn và đưa ra quyết định mua hoặc bán có căn cứ.

Dữ liệu dòng tiền vào/ra của sàn giao dịch cũng được coi là một chỉ báo mạnh về tâm lý thị trường. Trong quá trình tăng giá, việc tăng dòng tiền ra thường là một tín hiệu tích cực, cho thấy lòng tin của nhà đầu tư đang tăng và tiềm năng tiếp tục tăng trưởng. Ngược lại, trong quá trình giảm giá, việc tăng dòng tiền vào có thể cho thấy sự bi quan của thị trường, với các nhà đầu tư chuẩn bị bán ra, có thể dẫn đến giảm giá tiếp theo. Khi kết hợp với các yếu tố như khối lượng giao dịch và xu hướng giá, dòng tiền vào/ra của sàn giao dịch có thể cung cấp thông tin quý giá về việc thị trường có được định giá quá cao hay quá thấp, giúp nhà đầu tư phát triển các chiến lược giao dịch chính xác hơn.

Nhắc nhở về rủi ro

Mặc dù dữ liệu on-chain là minh bạch, nhưng chủ yếu phản ánh hành vi giao dịch lịch sử và không thể dự đoán các sự kiện thị trường bất ngờ như thay đổi chính sách hoặc sự thay đổi đột ngột trong tâm lý thị trường. Điều này có nghĩa là biến động ngắn hạn trong các chỉ số on-chain có thể không dự đoán chính xác những thay đổi quan trọng trên thị trường. Các chỉ số on-chain cũng có thể bị ảnh hưởng bởi các nhà giao dịch lớn hoặc các tổ chức, đặc biệt khi những thực thể này thực hiện các hoạt động chuyển quỹ quy mô lớn trên các sàn giao dịch, có thể gây méo mó các chỉ số và làm lạc hướng nhà đầu tư cá nhân.

Các chỉ số on-chain thường bị giới hạn chỉ trong phân tích dữ liệu kỹ thuật và không tính đến các yếu tố bên ngoài như điều kiện kinh tế tổng hợp, chính sách quy định hoặc tình hình thị trường tổng thể. Ví dụ, các thay đổi quy định hoặc biến động kinh tế toàn cầu có thể ảnh hưởng đáng kể đến thị trường Bitcoin, nhưng những yếu tố này không được phản ánh trong dữ liệu on-chain. Dựa chỉ duy nhất vào các chỉ số on-chain để ra quyết định giao dịch có thể bỏ qua các rủi ro tiềm năng trên thị trường.

Ví dụ, khi giá Bitcoin vượt qua mốc 60.000 USD vào năm 2021, các chỉ báo như MVRV, SOPR và luồng tiền ròng trên sàn giao dịch đều tín hiệu cho tâm lý thị trường lạc quan và gợi ý tiềm năng tăng giá tiếp theo. Tuy nhiên, sự sụp đổ thị trường sau đó đã cho thấy rằng các chỉ báo này đã không tính đến các yếu tố lớn như sự chặt chẽ của quy định tại Trung Quốc và tác động của thanh khoản đòn bẩy trên thị trường tương lai. Tương tự, trong thị trường gấu năm 2022, các chỉ báo như MVRV-Z Score và RHODL đã gợi ý rằng thị trường đã bước vào khu vực định giá thấp, khiến nhiều nhà đầu tư mua vào lúc giá giảm. Tuy nhiên, sự sụt giảm của sàn giao dịch FTX đã kích hoạt sự bán tháo hoảng loạn, dẫn đến sự giảm giá tiếp theo.

Kết luận, các chỉ số on-chain là công cụ mạnh mẽ giúp các nhà đầu tư phân tích động lực thị trường một cách sâu sắc. Tuy nhiên, chúng không hoàn toàn đáng tin cậy. Các nhà đầu tư nên bổ sung chúng bằng các phương pháp phân tích khác, chẳng hạn như phân tích kỹ thuật, phân tích cơ bản và xem xét điều kiện kinh tế tổng thể, để đưa ra quyết định toàn diện và thông minh hơn.