Suivant le titre original：Rapport Grayscale : la réduction de moitié du Bitcoin en 2024 pourrait modifier fondamentalement la structure du marché

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Compilation | Article de blog

La prochaine réduction de moitié du Bitcoin est l'un des principaux moteurs de la hausse du marché en 2024. Si l'on considère l'histoire du développement du Bitcoin, chaque réduction de moitié s'accompagne d'une forte hausse du cours du Bitcoin ; pour les partisans du Bitcoin, la réduction de moitié est également devenue un carnaval tous les quatre ans.

Mais ce qu'il ne faut pas ignorer, c'est que rien ne prouve clairement que la hausse du prix du Bitcoin soit uniquement liée à la réduction de moitié. L'environnement macroéconomique peut également jouer un rôle décisif sur les prix. Que pensez-vous de la réduction de moitié en 2024 ? C'est l'une des questions auxquelles les professionnels des cryptomonnaies doivent réfléchir sérieusement cette année.

Le 9 février 2024, Grayscale a publié son dernier rapport de recherche, qui soulignait : « La réduction de moitié du Bitcoin en 2024 sera différente des précédentes. L'entreprise a exploré et analysé en profondeur l'évolution du Bitcoin après la réduction de moitié de 2024, du point de vue de la réduction de moitié de l'impact sur l'offre, des méthodes de réponse des mineurs, des activités en chaîne menées par les inscriptions et la couche 2, et des entrées de capitaux potentielles apportées par les ETF.

Voici le contenu original.

Résumé

Impact sur l'offre : l'émission de Bitcoin diminuera de moitié vers avril 2024. Malgré les difficultés liées aux revenus des mineurs à court terme, l'activité fondamentale de la chaîne et les mises à jour positives de la structure du marché font de cette réduction de moitié une différence fondamentale.

Positionnement des mineurs : Confrontés à la baisse des revenus globaux et à des coûts de production élevés, les mineurs se sont préparés en collectant des fonds par le biais d'émissions d'actions et de titres de créance et en vendant des réserves, dans le but d'atténuer les difficultés financières à court terme.

Croissance soutenue de l'activité en chaîne : L'avènement des inscriptions ordinales a revitalisé l'activité en chaîne, avec plus de 59 millions d'objets de collection de type jeton non fongible (NFT) inscrits, générant plus de 200 millions de dollars de frais de transaction pour les mineurs en février 2024. Cette tendance devrait se poursuivre, soutenue par le regain d'intérêt des développeurs et les innovations continues concernant la blockchain Bitcoin.

Impact sur le marché des ETF Bitcoin : L'adoption continue des ETF Bitcoin pourrait atténuer de manière significative la pression de vente, ce qui pourrait remodeler la structure du marché du Bitcoin en fournissant une nouvelle source de demande régulière, positive par rapport au cours.

À l'approche de la réduction de moitié de 2024, le Bitcoin ne se contente pas de survivre, il évolue. À la suite de l'approbation historique des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis et de l'évolution des flux, la structure même du marché du Bitcoin est en train d'évoluer. Dans cet article, nous aborderons la question de la réduction de moitié : ce que c'est, pourquoi c'est important et son impact historique sur les performances du Bitcoin. Ensuite, nous examinerons le paysage actuel du Bitcoin et les raisons pour lesquelles il est si différent de ce qu'il y a tout juste un an.

Que sont les réductions de moitié ?

Les nouveaux bitcoins sont générés par le biais d'un processus connu sous le nom de « minage », dans le cadre duquel les ordinateurs résolvent des problèmes informatiques intensifs pour gagner des récompenses sous forme de nouveaux bitcoins. L'émission de bitcoins est limitée de par sa conception : tous les quatre ans environ, les récompenses liées au minage sont « réduites de moitié », ce qui réduit également de moitié l'émission de nouveaux jetons.

Cette caractéristique désinflationniste constitue un attrait fondamental pour de nombreux détenteurs de bitcoins. Alors que la masse monétaire fiduciaire dépend des banques centrales et que l'approvisionnement en métaux précieux est soumis aux forces de la nature, le taux d'émission et l'offre totale de Bitcoin sont prescrits par son protocole sous-jacent depuis sa création. La combinaison d'une offre totale fixe et d'un taux d'inflation en baisse progressive crée non seulement une pénurie, mais intègre également une caractéristique désinflationniste au Bitcoin. Au-delà de l'impact évident sur l'offre, l'enthousiasme et l'anticipation remarquables suscités par la réduction de moitié du Bitcoin sont également dus à son association historique avec la hausse du prix du Bitcoin :

Cependant, il est important de comprendre qu'une hausse du prix du Bitcoin après la réduction de moitié n'est pas garantie. Compte tenu de la nature très attendue de ces événements, si une hausse des prix était certaine, les investisseurs rationnels achèteraient probablement à l'avance, faisant grimper le cours avant la réduction de moitié. Cela remet en question des cadres tels que le modèle Stock-to-Flow. Bien qu'il crée des graphiques visuellement attrayants en établissant une corrélation entre la rareté et la hausse des prix, le modèle ne tient pas compte du fait que cette pénurie est non seulement prévisible mais également connue à l'avance. Cela est corroboré par l'examen d'autres cryptomonnaies dotées de mécanismes de réduction de moitié similaires, comme le Litecoin, dont le cours n'a pas régulièrement augmenté après la réduction de moitié. Cela suggère que si la rareté influence parfois les prix, d'autres facteurs jouent également un rôle.

Plutôt que d'attribuer les hausses de prix qui ont suivi la réduction de moitié uniquement aux baisses de moitié elles-mêmes, il semblerait que ces périodes aient coïncidé avec des événements macroéconomiques importants. Par exemple, en 2012, la crise de la dette européenne a mis en lumière le potentiel du Bitcoin en tant que réserve de valeur alternative dans un contexte de crise économique, contribuant à la hausse de son prix de 12 dollars à 1 100 dollars en novembre 2013. De même, l'essor de l'offre initiale de pièces en 2016, qui a permis de canaliser plus de 5,6 milliards de dollars vers les altcoins, a également profité indirectement au Bitcoin, faisant passer son cours de 650 à 20 000 dollars en décembre 2017. Plus particulièrement, lors de la pandémie de COVID-19 en 2020, de vastes mesures de relance ont exacerbé les craintes liées à l'inflation, incitant potentiellement les investisseurs à se tourner vers le Bitcoin comme couverture, dont le prix a grimpé de 8 600 dollars à 68 000 dollars en novembre 2021. Ces cas d'incertitude macroéconomique et la recherche d'options d'investissement alternatives semblent correspondre à des périodes d'intérêt accru pour le Bitcoin, comme par hasard à l'époque des réductions de moitié. Cette tendance suggère que si les réductions de moitié contribuent à expliquer la rareté du Bitcoin, le contexte économique général et son impact sur le comportement des investisseurs peuvent également avoir un impact critique sur le cours du Bitcoin.

Bien que l'environnement macroéconomique futur reste incertain (même si nous avons nos idées), l'impact de la réduction de moitié sur la structure d'approvisionnement du Bitcoin est certain. Allons-y plus en détail.

Miner Threat

La réduction de moitié représente un défi pour les mineurs de bitcoins. Les émissions de bitcoins étant passées de 6,25 à 3,125 BTC par bloc, les revenus des mineurs provenant des récompenses par blocs sont effectivement réduits de moitié. De plus, les dépenses augmentent également. Le taux de hachage, qui mesure la puissance de calcul totale utilisée pour extraire et traiter les transactions sur le réseau Bitcoin, sert d'indicateur des difficultés de minage et constitue une donnée clé pour calculer les dépenses des mineurs. En 2023, le taux de hachage moyen sur 7 jours est passé de 255 exahashes/seconde1 (EH/s) à 516 EH/s, soit une augmentation de 102 %, dépassant largement la croissance de 41 % enregistrée en 2022 (Figure 3). Cette hausse, due en partie à la hausse du cours du Bitcoin en 2023 et à l'acquisition d'équipements miniers plus efficaces par les entreprises en réponse à des conditions de marché positives, met en lumière les défis croissants auxquels sont confrontés les mineurs. La combinaison de la baisse des revenus et de la hausse des coûts pourrait mettre de nombreux mineurs dans une situation tendue à court terme.

Bien que le scénario puisse sembler désastreux, certains éléments indiquent que les mineurs se préparent depuis longtemps aux répercussions financières de la réduction de moitié. Les mineurs ont eu tendance à vendre leurs avoirs en bitcoins en chaîne au quatrième trimestre 2023, probablement pour augmenter leurs liquidités avant la réduction des récompenses globales (Figure 4). En outre, d'importants efforts de collecte de fonds, tels que l'offre d'actions de 55 millions de dollars de Core Scientific, la levée de fonds propres de 15 millions de dollars de Stronghold et l'ambitieuse levée de fonds hybrides de 750 millions de dollars de Marathon Digital, soulignent la position proactive du secteur en matière de renforcement des réserves. L'ensemble de ces mesures suggère que les mineurs de bitcoins sont bien placés pour relever les défis à venir, du moins à court terme. Même si certains mineurs quittent complètement le marché, la baisse du hashrate qui en résulterait pourrait entraîner une adaptation des difficultés de minage, ce qui pourrait réduire le coût par pièce pour les mineurs restants et préserver l'équilibre du réseau.

Bien que la réduction du nombre de récompenses par bloc constitue un défi, le rôle croissant des inscriptions ordinales et des projets de couche 2 au sein de l'écosystème Bitcoin est récemment devenu un cas d'utilisation prometteur. Ces innovations peuvent apporter une lueur d'espoir aux mineurs en améliorant le débit des transactions et en augmentant les frais de transaction pour le réseau.

Inscriptions ordinales

Comme nous l'avons vu précédemment, les inscriptions ordinales (« ordinaux ») constituent une innovation révolutionnaire au sein de l'écosystème Bitcoin. Les objets de collection numériques, qu'il s'agisse de simples images ou de jetons « BRC-20 » personnalisés, peuvent être « gravés » de manière unique sur des satoshis spécifiques (les plus petites unités de Bitcoin, chaque bitcoin étant divisible en 100 millions de satoshis). Cette nouvelle dimension de l'utilité du Bitcoin a entraîné une croissance remarquable : à ce jour, plus de 59 millions d'actifs ont été enregistrés, générant plus de 200 millions de dollars de frais de transaction pour les mineurs.

Cette hausse des frais de réseau a eu un impact profond, notamment le 20 novembre 2023, lorsque les frais de transaction sur le réseau Bitcoin ont dépassé ceux du réseau Ethereum pour la première fois de l'histoire récente. Depuis l'avènement des ordinaux, les mineurs ont puisé à de nombreuses reprises plus de 20 % de leurs frais de transaction sur les frais d'inscription eux-mêmes. Même si on le compare au volume total de NFT des autres chaînes, Bitcoin est devenu le leader dominant en termes de volume de NFT entre novembre et décembre 2023, une évolution que peu de gens auraient pu attendre fin 2022.

Le succès des ordinals a eu ses propres répercussions sur le réseau Bitcoin. À mesure que les récompenses globales diminuent au fil du temps, la question de savoir comment les mineurs seront incités à sécuriser le réseau devient de plus en plus pressante. Les frais de transaction liés aux ordinateurs ordinaux représentant déjà environ 20 % du chiffre d'affaires total des mineurs, cette tendance émergente à l'activité ordinale ouvre une nouvelle voie vers le renforcement de la sécurité du réseau grâce à une augmentation des frais de transaction, pour l'instant.

Cependant, ce succès met également en lumière les problèmes d'évolutivité, car les utilisateurs devront supporter ces frais de transaction plus élevés. Cela pourrait dissuader les utilisateurs d'effectuer des transactions de base, comme les virements. De plus, l'architecture de Bitcoin limite la programmabilité, ce qui limite encore le développement d'applications complexes pouvant utiliser ces ordinaux. Ce scénario met l'accent sur la nécessité de mettre en place des solutions de mise à l'échelle capables de répondre à la fois à un débit accru pour des transactions efficaces et à des cas d'utilisation étendus, tels que le trading de NFT et de jetons BRC20.

En réponse, la communauté explore des pistes similaires à celles proposées par Ethereum, telles que les rollups de couche 2, afin d'améliorer l'évolutivité et la convivialité. L'intérêt croissant pour les portefeuilles compatibles avec le taproot, qui offrent une meilleure programmabilité grâce à des fonctionnalités de confidentialité et d'efficacité améliorées, indique une initiative collective visant à relever ces défis. Alors que les frais de transaction augmentent sur la chaîne principale du Bitcoin, le développement de réseaux de couche 2 apparaît comme une avancée possible.

Comme nous l'avons indiqué dans notre article précédent sur les ordinaux, la résurgence des ordinaux et l'introduction des jetons BRC-20 ont catalysé un changement culturel au sein de la communauté Bitcoin, attirant une nouvelle vague de développeurs intrigués par les possibilités croissantes du réseau. Ce changement est sans doute l'une des évolutions les plus importantes pour Bitcoin, car il permet non seulement de diversifier l'écosystème, mais aussi de redynamiser la communauté grâce à de nouvelles perspectives et à des projets innovants pour l'avenir.

Parmi les solutions de couche 2 (L2) existantes, certaines jettent discrètement les bases de cette évolution depuis des années. Stacks se distingue en tant que plateforme qui a introduit des contrats intelligents totalement expressifs dans Bitcoin. Il a favorisé le développement de diverses applications décentralisées (DApps) qui tirent parti de la sécurité de Bitcoin, en proposant des fonctionnalités allant de la DeFi aux NFT. Ces DApps jouent un rôle de premier plan dans la transition de Bitcoin vers un écosystème aux multiples facettes, capable de prendre en charge un large éventail d'applications basées sur la blockchain.

Flux d'ETF

Au-delà des fondamentaux généralement positifs de la chaîne, la structure de marché du Bitcoin semble favorable à la baisse de moitié du cours. Historiquement, les récompenses groupées ont exercé une pression de vente potentielle sur le marché, avec la possibilité que tous les bitcoins récemment extraits soient vendus, ce qui a un impact sur les prix. Actuellement, 6,25 bitcoins extraits par bloc équivalent à environ 14 milliards de dollars par an (en supposant que le prix du Bitcoin soit de 43 000 dollars). Afin de maintenir les prix actuels, une pression d'achat correspondante de 14 milliards de dollars par an est nécessaire. Après la réduction de moitié, ces exigences diminueront de moitié : avec seulement 3,125 bitcoins extraits par bloc, cela équivaut à une baisse de 7 milliards de dollars par an, ce qui atténuera ainsi la pression de vente.

Les ETF, en général, permettent d'exposer le Bitcoin à un plus grand réseau d'investisseurs, de conseillers financiers et d'acteurs du marché des capitaux, ce qui pourrait, à terme, entraîner une augmentation de l'adoption par le grand public. Suite à l'approbation des ETF Bitcoin au comptant américains, les flux nets initiaux vers ces produits récemment lancés se sont élevés à environ 1,5 milliard de dollars au cours des 15 premiers jours de bourse, absorbant presque l'équivalent de trois mois de pression vendeuse potentielle après la réduction de moitié. Bien que l'explosion des flux nets des premiers jours soit probablement due à l'enthousiasme initial et à une demande refoulée, en supposant un état stable des entrées nettes parallèlement à l'adoption et à la maturation continues de l'écosystème bitcoin, les flux d'ETF pourraient contrebalancer la pression de vente continue liée aux émissions minières. Une analyse de sensibilité des entrées nettes quotidiennes comprises entre 1 et 10 millions de dollars suggère que, dans le haut de gamme, la réduction de la pression de vente pourrait refléter les effets d'une nouvelle réduction de moitié, transformant ainsi fondamentalement la structure du marché du Bitcoin de manière positive.

Conclusion

Le bitcoin a non seulement résisté à la tempête du marché baissier, mais il en est également ressorti plus fort, remettant en question les perceptions dépassées au cours de son évolution au cours de l'année écoulée. Bien qu'il soit considéré depuis longtemps comme de l'or numérique, les récents développements suggèrent que le Bitcoin est en train de devenir encore plus important. Propulsé par la hausse de l'activité en chaîne, soutenu par la dynamique significative de la structure du marché et souligné par sa rareté inhérente, le Bitcoin a fait preuve de résilience. L'équipe de Grayscale Research suivra de près son évolution avant et après la réduction de moitié en avril 2024, car nous pensons que l'avenir du Bitcoin est prometteur.

Avertissement：

1. Cet article est repris de [Bailu Living Room], Forward the Original Title« Grayscale Report：La réduction de moitié du Bitcoin en 2024 pourrait modifier fondamentalement la structure du marché ». Tous les droits d'auteurappartiennent à l'auteur original [Grayscale]. En cas d'objection à cette réimpression, contactez l'équipe de Gate Learn, elle s'en occupera rapidement.
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