Titre original transféré: Recherche de liquidité

Les flux de capitaux se rapprochent de l'équilibre

Alors que le prix atteignait les 100 000 $, les flux de capitaux nets vers Bitcoin ont explosé, signe que les investisseurs encaissaient des bénéfices substantiels. Ces flux de capitaux ont depuis commencé à diminuer en magnitude alors que le marché se consolide et s'acclimate à la nouvelle fourchette de prix.

Ce ralentissement des prises de bénéfices représente une réduction nette des forces vendeuses, ce qui nécessite donc moins de capital frais pour maintenir les prix dans la fourchette de négociation.

Le capital réalisé se négocie actuellement à une valeur ATH de 832 milliards de dollars et croît à un rythme de 38,6 milliards de dollars par mois.

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La métrique de profit/perte nette réalisée est la première dérivée du Capital Réalisé, nous permettant d'observer discrètement l'ampleur des flux de capitaux nets se produisant sur la chaîne, libellés en USD.

Alors que le marché digère la pression de distribution de prise de bénéfices, l'équilibre des volumes de profit et de perte réalisés revient progressivement à une position neutre. Cela suggère qu'une réinitialisation des forces de l'offre et de la demande est en cours, et que la majorité des pièces échangées en ce moment ne verrouillent pas une grande différence de valeur par rapport au prix auquel les pièces ont été acquises pour la première fois.

Les volumes de prises de bénéfices ont atteint un pic de +4,5 milliards de dollars en décembre 2024 et ont maintenant diminué pour atteindre une valeur de +316,7 millions de dollars (-93%).

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L'ampleur absolue du bénéfice réalisé et de la perte réalisée (ajustée par entité) est un autre ensemble d'outils qui nous aide à évaluer la direction et le sentiment du capital qui entre et sort de Bitcoin.

Lorsque nous additionnons les bénéfices et les pertes réalisés, nous pouvons constater que cette mesure combinée a connu une forte baisse depuis son ATH de 4 milliards de dollars, pour atteindre une valeur de 1,4 milliard de dollars. Malgré cette baisse de 65 %, la valeur actuelle reste élevée d'un point de vue historique, ce qui souligne l'ampleur de la demande quotidienne absorbant ce capital pendant les conditions de marché haussier.

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L'offre ralentit

Nous avons établi qu'il y a une baisse notable de la pression vendeuse globale. Nous pouvons confirmer cette vue en utilisant des indicateurs tels que la destruction de Coinday et les volumes d'entrée des échanges pour approfondir l'étude de ces dynamiques.

Le premier outil que nous pouvons utiliser pour mieux profiler la pression de distribution des investisseurs est la mesure binaire CDD. Cette mesure suit les dépenses de 'temps de possession' sur le marché, en suivant quand les détenteurs de l'ancienne offre effectuent des transactions de plus en plus importantes.

Nous avons observé une période soutenue de destruction intense des coindays à la fin de 2024 et au début de janvier. Au cours des dernières semaines, cette mesure a commencé à se calmer, car une destruction relativement légère des coindays a pris le relais.

Cela suggère qu'un nombre significatif d'investisseurs qui avaient prévu de prendre des bénéfices l'ont probablement fait dans la fourchette de prix actuelle. En général, cela indique que le marché peut avoir besoin d'aller 'ailleurs' pour inciter et débloquer la prochaine vague d'offre.

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L'indicateur de dépense binaire du détenteur à long terme (LTH) est une autre métrique que nous pouvons utiliser pour évaluer la durée de la pression de vente soutenue. Cet outil se concentre spécifiquement sur les investisseurs à long terme.

En accord avec les volumes importants de prises de bénéfices précédents, nous pouvons constater une baisse significative de l'offre totale de LTH alors que le marché atteignait 100 000 $ en décembre. Le rythme de la baisse de l'offre de LTH s'est depuis stabilisé, suggérant un affaiblissement de cette pression de distribution ces dernières semaines.

Actuellement, l'offre totale de LTH commence à montrer des signes de croissance vers le haut, ce qui suggère que le comportement d'accumulation et de détention est maintenant plus important que la pression de distribution pour cette cohorte.

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Les échanges centralisés restent le principal lieu de spéculation et de commerce, et traitent des milliards de dollars de transactions chaque jour. Les entrées sur les échanges ont nettement diminué, passant d'un pic de 6,1 milliards de dollars à 2,8 milliards de dollars (-54%), ce qui souligne une réduction considérable de l'activité spéculative récente.

Notamment, les volumes d'entrée LTH sur les échanges ont diminué de 526,9 millions de dollars en décembre pour atteindre une valeur actuelle de seulement 92,3 millions de dollars, soit une baisse de 83% des volumes de dépôt.

Cela confirme davantage la thèse selon laquelle les investisseurs à long terme ont peut-être terminé une grande partie de leurs prises de bénéfices dans cette fourchette de prix.

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Afin de mieux profiler l’équilibre entre l’offre et la demande, nous pouvons comparer le taux de variation de l’équilibre des différentes cohortes, normalisé par le volume de BTC miné. Il s’agit d’une mesure relative par rapport aux nouvelles émissions, qui ont été théoriquement absorbées par chaque cohorte.

En se concentrant sur la cohorte Shrimp-Crab (détenant moins de 10 BTC) en tant que proxy pour les investisseurs particuliers et individuels, nous constatons que cette cohorte a absorbé environ +25,6k BTC au cours du dernier mois. Cela correspond à une émission mensuelle d'environ +13,6k BTC créés par les mineurs.

En conséquence, ces détaillants et titulaires individuels ont effectivement absorbé 1,9 fois le volume de la nouvelle offre arrivant sur le marché via la production primaire.

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Volatilité enroulée

Un degré élevé de confluence peut être noté entre les deux modèles on-chain, et la plage de prix historiquement étroite de 60 jours, permettant aux investisseurs d'anticiper les régimes de volatilité accrue.

En mesurant la plage en pourcentage entre les plus hauts et les plus bas ticks de prix au cours des 60 derniers jours, nous pouvons observer la compression ou la volatilité du marché au fil du temps. Le graphique ci-dessous met en évidence les périodes où les plages de prix sur 60 jours sont plus étroites que la plage de négociation actuelle. Toutes ces occurrences se sont produites avant une explosion significative de la volatilité, la plupart étant en début de marché haussier ou avant des capitulations tardives dans les cycles baissiers.

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Une action de prix latérale soutenue dans une plage étroite permet à une grande proportion de l'offre en circulation de se redistribuer et de se concentrer à une base de coût relativement élevée.

La métrique de densité d'approvisionnement réalisée quantifie la concentration de l'approvisionnement autour du prix spot actuel dans une plage de mouvement de prix de ±15%. Lorsque l'approvisionnement est très concentré autour du prix spot, de petits mouvements de prix peuvent affecter significativement la rentabilité des investisseurs, ce qui peut à son tour amplifier la volatilité du marché.

Après que le prix du Bitcoin a atteint son sommet en décembre, il a commencé à se consolider, créant une concentration dense de l'offre avec une base de coût proche du prix au comptant. Actuellement, 20% de l'offre se trouve à ±15% du prix au comptant.

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Le ratio de risque du côté vendeur décrit ce phénomène d'un point de vue différent. Cette métrique évalue le volume total à la fois des profits réalisés et des pertes verrouillées par les investisseurs par rapport à la taille de l'actif (mesurée via la capitalisation réalisée). Nous pouvons considérer cette métrique dans le cadre suivant :

• Des valeurs élevées indiquent que les investisseurs dépensent des pièces à un profit ou une perte significatif par rapport à leur coût d'acquisition. Cette condition indique que le marché a probablement besoin de retrouver son équilibre et suit généralement un mouvement de prix à haute volatilité.
• Les valeurs basses indiquent que la plupart des pièces sont dépensées relativement proche de leur coût de base de rentabilité, ce qui suggère un certain degré d'équilibre a été atteint. Cette condition signifie souvent une épuisement des 'profits et pertes' dans la fourchette de prix actuelle et décrit généralement un environnement de faible volatilité.

Il y a eu une contraction significative de l'activité de dépenses à court terme des détenteurs au cours des dernières semaines, ce qui a entraîné une forte baisse du risque du côté vendeur. Cela signale souvent que tous les événements de prise de profit et de perte prévus par les investisseurs ont maintenant été exécutés. Cela tend à indiquer que le marché est proche d'un équilibre local et est un précurseur de la prochaine vague de volatilité.

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Résumé et Conclusion

Bitcoin a connu des coups de fouet intenses en intraday de prix, passant à un nouveau ATH de 109 000 $ avant de s'effondrer et de se stabiliser ensuite au-dessus de 100 000 $. Ce degré accru d'indécision du marché est aggravé par le contexte macroéconomique difficile et incertain qui se profile à l'approche et à travers l'investiture présidentielle américaine.

Dans cet article, nous avons évalué et analysé les conditions précédant l'action explosive mais fluctuante des prix. Nous présentons un cadre pour identifier les points de repère de la volatilité imminente en utilisant la confluence d'un volume on-chain en diminution et des flux de capitaux, ainsi qu'une fourchette de prix de plus en plus serrée.

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