¿Ganó recompensas pero podría perder el capital? BIS advierte: las "finanzas de alto rendimiento" en cripto son en realidad préstamos sin garantía

Autor: Max, Ciudad Cripto

Desde plataformas de intercambio hasta “agencias multifuncionales”, los MCIs están difuminando los límites financieros
El Banco de Pagos Internacionales (BIS) publicó recientemente un informe de 38 páginas que revela que los grandes intercambios de criptomonedas a nivel mundial están transformándose rápidamente en “Intermediarios Multifuncionales de Activos Cripto” (Multifunction Crypto-asset Intermediaries, en inglés, MCIs). Estas instituciones, bajo una estructura empresarial única, integran altamente funciones múltiples como plataformas de intercambio, servicios de custodia, comercio propio, corretaje y emisión de tokens.
El BIS, propiedad conjunta de 63 bancos centrales a nivel mundial, enfatiza que este modelo operativo va en contra de los principios de aislamiento de riesgos en los mercados financieros tradicionales. En los sistemas financieros tradicionales, para prevenir conflictos de interés y la propagación de riesgos, estos roles generalmente deben dividirse en entidades independientes y establecer cortafuegos estrictos.
Sin embargo, las plataformas de criptomonedas tienden a adoptar un modelo de integración vertical, vinculando profundamente los fondos de los clientes con los riesgos operativos de la propia plataforma. Esta estructura carece de transparencia operativa, además de no contar con requisitos de reserva ni regulaciones que exijan la separación de activos, convirtiendo en la práctica a estas plataformas en “bancos en la sombra” con una regulación extremadamente laxa.

La verdad detrás de los altos rendimientos: los activos de los usuarios se convierten en préstamos sin garantía
Actualmente, las principales plataformas de criptomonedas están promoviendo activamente productos de alto rendimiento como “Earn” o “planes de inversión”, empaquetándolos como herramientas convenientes de ingreso pasivo.
El informe del BIS afirma claramente que la naturaleza de estos productos financieros es ofrecer préstamos sin garantía a la plataforma. Cuando los usuarios depositan activos criptográficos a cambio de una tasa de retorno, la plataforma suele realizar una “rehypothecation” (rehipotecar), reinvirtiendo estos activos en actividades de alto riesgo. Estas actividades incluyen préstamos con garantía, comercio propio con apalancamiento elevado y provisión de liquidez en el mercado.
En este mecanismo, los usuarios a menudo renuncian inconscientemente a la propiedad legal o control real de sus activos. Si la plataforma enfrenta una crisis de pago, los usuarios se enfrentan directamente al riesgo de la deuda de la entidad, convirtiéndose en acreedores ordinarios en la cola de pago.
A diferencia de los depósitos en bancos tradicionales regulados, estos activos carecen completamente de protección mediante seguros de depósito y no cuentan con el respaldo de un banco central como prestamista de última instancia. Este ciclo de reinversión de activos de clientes en apuestas de alto riesgo ha sembrado una gran inestabilidad en el mercado de activos digitales.

De la caída de FTX a la lección de 19 mil millones de dólares en un colapso relámpago
El evento de colapso relámpago en criptomonedas ocurrido en octubre de 2025 mostró claramente el poder destructivo del ciclo de apalancamiento. En solo 24 horas, afectado por un impacto en la economía general, el monto total de liquidaciones forzadas en toda la red alcanzó los 19 mil millones de dólares. En ese día, Bitcoin cayó más del 14%, lo que llevó a aproximadamente 1.6 millones de traders a ser liquidados, y el valor total de mercado de las criptomonedas se evaporó en 350 mil millones en un solo día.
El BIS destaca en su informe los casos de quiebra de Celsius Network y FTX, calificándolos como lecciones típicas basadas en apalancamiento, promesas opacas y falta de gestión de riesgos. El informe señala que el sistema cripto depende en gran medida de motores de liquidación automatizados, y que la profundidad del mercado está concentrada en unos pocos grandes plataformas.
Cuando la confianza del mercado se desploma, esta estructura puede desencadenar reacciones en cadena violentas. Además, a medida que el mercado de criptomonedas se conecta cada vez más con bancos y emisores de stablecoins, el fracaso de este sistema de bancos en la sombra podría tener efectos de contagio graves en la industria financiera tradicional en general.

Retrasos regulatorios y ciberataques, la “ruta de contagio” de las finanzas descentralizadas
La alta integración del mercado cripto con las finanzas descentralizadas (DeFi) aumenta aún más la posibilidad de contagio de riesgos. Un ejemplo típico fue el ataque al protocolo KelpDAO. Los atacantes explotaron una vulnerabilidad para acuñar aproximadamente 116,500 $rsETH y usaron estos como colateral para tomar prestado una gran cantidad de activos en plataformas como Aave, generando finalmente un déficit de aproximadamente 29 millones de dólares.

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Estos eventos muestran que la vulnerabilidad de un solo protocolo puede desencadenar una crisis de liquidez en todo el ecosistema. Los análisis de seguridad indican que el ataque estuvo relacionado con el grupo Lazarus de Corea del Norte, que en 1.5 días convirtió 75,700 ETH en Bitcoin y contribuyó con aproximadamente 910,000 dólares en tarifas de transacción a la plataforma THORChain.
Para hacer frente a estos desafíos cada vez más complejos, el BIS recomienda adoptar un modelo dual de regulación: “regulación basada en entidades” y “regulación basada en actividades”. Las autoridades regulatorias aún enfrentan desafíos como marcos legales desfasados, dificultades en la cooperación transfronteriza y recursos limitados. Sin una supervisión prudente efectiva y una regulación internacional coordinada, los riesgos latentes del mercado cripto seguirán amenazando la estabilidad financiera global.