He estado observando cómo se desarrolla esta fiebre de gasto tecnológico y, honestamente, la reacción del mercado es bastante reveladora. Alphabet, Microsoft y Amazon acaban de publicar ganancias sólidas, pero sus acciones cayeron mucho porque los inversores están asustados por los números de capex. Alphabet habla de 180 mil millones de dólares solo en 2026, Microsoft ya tiene 37.5 mil millones de dólares por trimestre con planes de aumentar un 80% más la capacidad, y Amazon está comprometiendo 200 mil millones de dólares. Es un gasto insano.

Pero aquí está la cosa: mientras todos se preocupan por si estos hyperscalers realmente convertirán ese gasto en beneficios, hay una jugada más clara: los proveedores de infraestructura que están cobrando los cheques en este momento.

TSMC es el obvio. Fabrican los chips especializados que alimentan todo esto, y su capex saltó de 41 mil millones de dólares el año pasado a aproximadamente 54 mil millones este año para mantenerse al día con la demanda. A diferencia de los hyperscalers, el modelo de negocio de TSMC es directo: más gasto en IA significa directamente más chips vendidos. La dirección fue bastante clara al respecto en su llamada de ganancias. También han trasladado la producción a Estados Unidos para evitar aranceles y estar más cerca de los clientes, lo cual al mercado le gustó en realidad.

Luego está Nvidia. Ya no solo venden chips, sino que venden ecosistemas completos y verticalmente integrados. Una vez que un cliente se engancha a su plataforma, los costos de cambio son brutales. Sus productos en la nube están literalmente agotados ahora mismo, y están ampliando el sistema Vera Rubin. La dirección piensa que todavía estamos en las primeras etapas, proyectando que el gasto en IA podría alcanzar entre 3 y 4 billones de dólares para fin de década, frente a los 660 mil millones que estas empresas planean gastar este año.

Applied Digital es la carta salvaje. Pasaron de la minería de criptomonedas a alojar infraestructura de IA, y están arrasando. Acaban de cerrar un acuerdo de 5 mil millones de dólares, a 15 años. Los ingresos del segundo trimestre aumentaron un 250% año tras año. Todavía no son rentables, pero su pérdida neta mejoró un 76% hasta 31 millones de dólares. Con esa trayectoria de ingresos, la rentabilidad probablemente esté a meses.

La ironía es bastante clara: el mercado está nervioso por si Alphabet y estos otros grandes gastadores obtendrán retorno de inversión, pero los proveedores? Están cobrando de igual manera. Me recuerda por qué a veces seguir el flujo de dinero importa más que seguir la narrativa.