He estado investigando a fondo sobre Jane Street y, honestamente, el patrón que emerge en diferentes mercados es realmente inquietante. Esto no es solo un incidente aislado, sino un manual que sigue apareciendo en todas partes.

Comienza con India. Entre enero de 2023 y marzo de 2025, Jane Street obtuvo aproximadamente ₹365 mil millones en ganancias allí mediante una estrategia bastante sofisticada. La SEBI identificó ₹48.4 mil millones como posibles ganancias ilegales y las prohibió temporalmente. Esto fue lo que llamó mi atención: estructuraron todo a través de múltiples entidades (FPI de Singapur, FPI de Hong Kong, filiales indias), de modo que las operaciones visibles de trading y las operaciones reales generadoras de beneficios estaban completamente separadas.

La mecánica es salvaje. En la sesión matutina, compraban agresivamente acciones y futuros del Bank Nifty, empujando el índice hacia arriba. Mientras tanto, sus entidades offshore tenían posiciones masivas en opciones cortas (calls cortos, puts largos). Luego, llega la tarde y revierten todo, vendiendo las mismas acciones. El índice se desploma. Sus opciones de compra sin valor permanecen sin valor, pero esas opciones de venta? De repente valen miles de millones. El mercado spot sufre una pequeña pérdida, mientras que el libro de derivados explota. Un día, lograron ₹67.3 mil millones en beneficios de esta manera.

Ahora mira Bitcoin. Durante meses, ha habido una presión mecánica de venta justo alrededor de las 10 a.m. hora del Este. Esa ventana importa porque los mercados de EE. UU. están abiertos, la liquidez es alta y las órdenes grandes se ejecutan sin problemas. El precio cae un 2-3%, liquida mucho apalancamiento, dispara cascadas de ventas forzadas. Luego se estabiliza y rebota. La similitud estructural con lo que ocurrió en India es obvia: el activo subyacente se manipula para influir en los resultados de los derivados.

¿Lo que realmente me interesa? Este patrón de las 10 a.m. básicamente desapareció después de que se presentó la demanda contra Terraform el 23 de febrero de 2026. Bitcoin empezó a rebotar en su lugar. Cuando un patrón mecánico recurrente desaparece en el momento en que aparece presión legal, la gente lo nota.

Luego está la demanda contra Millennium. Dos traders senior de Jane Street se fueron a Millennium a principios de 2024. Jane Street demandó por robar su estrategia de opciones en India. Durante el proceso, surgió un detalle: esa estrategia sola generó aproximadamente $1 mil millones en beneficios en 2023. Los documentos judiciales estaban muy redactados: el algoritmo, los modelos de timing, el marco de precios de ejercicio, la gestión de exposición delta, todo sellado. Solo vemos el número de beneficios. La maquinaria permanece oculta.

Esta exposición en realidad desencadenó la investigación de la SEBI. La acción regulatoria fue básicamente una consecuencia inevitable de que esa estrategia de $1 mil millones se hiciera pública.

Lo que me sorprende es el patrón. Jane Street aparece en acciones, cripto, ETFs, rondas de capital privado. Prohibición de la SEBI por manipulación del índice. Demanda contra Millennium por una estrategia de opciones de mil millones de dólares. Acusaciones sobre colapsos coordinados de UST en Terra. Ahora son participantes autorizados en los principales ETFs de Bitcoin, pero las presentaciones 13F solo muestran posiciones largas en ETFs—nada sobre futuros cortos, swaps, opciones vendidas o exposición neta cubierta. La capa visible y la posición real en derivados están completamente desconectadas.

No digo que haya colusión segura. Pero cuando eres una de las firmas cuantitativas más grandes del mundo, con operaciones en todas las clases de activos principales y sigues apareciendo en el centro de grandes caídas y turbulencias, la pregunta es: ¿esto es solo coincidencia por escala, o hay algo estructural en cómo operan que les permite obtener beneficios masivos de la disrupción del mercado?

Lo que resulta inquietante no es un incidente aislado. Es que sus sistemas más rentables están clasificados como confidenciales, patrones estructurales similares se repiten en diferentes mercados, y han construido una arquitectura para operar a través de múltiples entidades de modo que el panorama completo quede invisible para reguladores y público.

Vale la pena prestar atención a cómo evoluciona esto.