Con 500 dólares puedes comprar acciones de OpenAI, la invitación más elegante de Silicon Valley para tomar el control

Autor: David, TechFlow Deep Tide

Cuando los VC de Silicon Valley finalmente están dispuestos a dejar que las personas comunes participen, generalmente significa una cosa.

La partida está casi terminada.

Ayer, AngelList lanzó un producto de fondo llamado USVC. AngelList es la plataforma de infraestructura de capital de riesgo más grande de Silicon Valley, según datos de su sitio web, gestiona activos por más de 125 mil millones de dólares y ha servido a más de 25,000 fondos.

Ahora, esto equivale a abrir una puerta a todos los inversores estadounidenses, con una inversión mínima de 500 dólares, sin necesidad de certificación de inversor calificado, y pueden poseer acciones de siete empresas de IA como OpenAI, Anthropic, xAI, entre otras.

Quien respalda este producto es Naval, también cofundador de AngelList. Un libro, “La Biblia de Naval”, lo convirtió en uno de los pocos en Silicon Valley con un historial de inversión y una influencia pública significativa.

En X (antes Twitter), publicó un largo texto promocionando USVC, diciendo que la inversión en tecnología temprana es el “capital de riesgo” de esta era, y que las personas comunes siempre han sido excluidas. Cuando algunas de esas poderosas empresas de IA hacen IPO, el crecimiento ya ha terminado. USVC busca abrir esa puerta.

En unas horas después de publicar el tuit, ya había comentarios preguntando algo que hacía que el ambiente se volviera incómodo:

Las valoraciones de estas empresas tecnológicas ya están por las nubes, todo el crecimiento explosivo ocurrió en el mercado primario, ahora que se invita a los minoristas a participar, ¿en qué se diferencia esto de buscar liquidez para salir?

USVC posee acciones de siete empresas, siendo xAI la que tiene la mayor participación. Según Decrypt, hasta finales de marzo, aproximadamente el 44% de los fondos de USVC ya estaban invertidos en estas siete compañías.

Pero, ¿cómo es que estas empresas aún no cotizan en bolsa y cómo obtuvieron esas acciones?

Según el folleto de oferta, USVC tiene tres formas de adquirir los activos: invertir en gestores de fondos emergentes, participar en rondas de financiamiento de crecimiento de las empresas, y comprar participaciones secundarias a través de la red de AngelList.

Las dos primeras son fáciles de entender, pero la tercera es la clave.

Las participaciones secundarias significan que la empresa no emite nuevas acciones para venderte, sino que las personas que ya poseen acciones las transfieren a ti. ¿Quién transfiere? Inversores ángeles tempranos, fondos de VC, empleados iniciales.

Estas personas probablemente entraron cuando la valoración de la empresa era de unos pocos millones de dólares, y ahora que la empresa vale cientos de miles de millones o incluso billones, quieren convertir esas ganancias en dinero real antes del IPO. Pero el mercado primario no funciona como una bolsa de valores, no hay compradores en fila esperando.

USVC resuelve precisamente este problema. Reúne fondos de los minoristas y luego usa ese dinero para comprar acciones a quienes quieren salir, en el mercado secundario.

AngelList tiene una ventaja natural en esto. Según su sitio web, hay más de 4,500 gestores de fondos activos operando más de 25,000 fondos, invirtiendo en más de 13,000 startups.

En esta red circulan muchos vendedores y participaciones en venta, y AngelList se encuentra en el centro. Esa es también la razón por la que USVC insiste en que es un “canal exclusivo”.

El canal es realmente exclusivo, pero la dirección de la transacción no parece favorecer a los minoristas.

En esta operación, los vendedores son quienes entraron cuando la valoración era de unos pocos millones, y los compradores son quienes entraron cuando la valoración alcanzó los cientos de miles de millones. Los vendedores han asegurado retornos de varias decenas o incluso cientos de veces, mientras que los compradores apuestan a que estas empresas ya bien valoradas aún pueden seguir creciendo.

Al mismo tiempo, los términos que recibe el minorista también revelan algunos problemas.

Según el folleto de USVC, el fondo no cotiza en ninguna bolsa, no se espera que exista un mercado secundario, y puede recomprar hasta un 5% del valor neto por trimestre, decidido completamente por la junta, sin garantías. Además, la tasa de gastos totales estimada anual es del 3.61%, mucho más alta que el 1% de gestión destacado en la propaganda, y esa diferencia proviene de costos acumulados de fondos subyacentes.

No se puede vender, y para salir hay que hacer fila, y solo en un año, los costos pueden consumir casi el 4% del capital inicial. Para un producto con una inversión mínima de 500 dólares, dirigido a personas comunes, ese precio no es barato.

Por lo tanto, la imagen completa podría ser así.

Por un lado, están los internos que quieren salir, que han obtenido liquidez y asegurado ganancias. Por otro lado, los minoristas que acaban de entrar, que reciben participaciones que no se pueden negociar, que solo pueden salir haciendo fila, y con tarifas reales mucho más altas que las anunciadas. El flujo de fondos siempre va en una sola dirección: de los que entran después a los que entraron primero.

“Acciones con baja liquidez y alta FDV”

El modelo de USVC, visto en conjunto, es que los internos acumulan posiciones en valoraciones bajas, y después, cuando el valor de los activos sube, crean un canal accesible para los minoristas, permitiendo que el dinero de los últimos en entrar ayude a los primeros a salir.

Esta lógica fue completamente ensayada en la industria de las criptomonedas entre 2021 y 2024.

En esos años, los proyectos de tokens respaldados por VC tenían un patrón común. La valoración en la ronda semilla era de unos pocos millones, en la ronda privada subía a decenas de millones, y cuando los tokens salían a bolsa, la valoración diluida alcanzaba decenas o cientos de miles de millones. Pero solo se liberaba entre el 2% y el 5% del suministro total, y el resto permanecía bloqueado en VC y en el equipo, desbloqueándose en fases según un calendario.

Baja liquidez, alta FDV.

Lo que hace USVC es esencialmente lo mismo: los internos entran cuando la valoración es de unos pocos millones, y cuando la valoración sube a miles de millones, transfieren esas participaciones a través de un producto dirigido a minoristas.

El propio recorrido de Naval también es interesante. En octubre pasado, publicó en X que “Bitcoin es el seguro de la moneda fiat, Zcash es el seguro de Bitcoin”. Ese tuit hizo que ZEC subiera más del 100% en una semana. Luego, la comunidad descubrió que, según informes públicos, Naval había invertido 715,000 dólares en 2015 en la empresa detrás de Zcash, y también fue director de la Fundación Zcash.

La conclusión de la comunidad fue simple: usó su influencia personal para promocionar sus inversiones tempranas. Pero Naval no respondió a esas dudas.

Desde Zcash hasta USVC, el patrón no ha cambiado. Celebridades usan su credibilidad para abrir la demanda, y canalizan esa demanda hacia activos en los que tienen participación.

Por supuesto, en el caso de USVC, parece que no hay ilegalidad.

USVC es un fondo registrado, y las advertencias de riesgo en el folleto están muy claras. Los tweets sobre Zcash tampoco constituyen recomendaciones de valores.

Pero entre lo legal y lo razonable, siempre hay una distancia difusa. Una plataforma que gestiona una red de capital de riesgo de trillones de dólares, que usa la narrativa de “hacer que las personas comunes inviertan en el futuro” para captar fondos minoristas, y luego usa esos fondos para comprar participaciones a internos que quieren salir…

Todos los pasos de esto son legales. Pero en conjunto, es muy fácil activar recuerdos dolorosos en los comerciantes.

Y justo el día en que USVC salió al mercado, Robinhood anunció que su fondo compró 75 millones de dólares en acciones de OpenAI, también abierto a inversores comunes. En la misma semana, ambas empresas hicieron lo mismo: usaron sus redes de minoristas para crear una vía de salida para los internos del mercado primario.

Cada vez, la industria financiera empieza a preocuparse por los derechos de inversión de las personas comunes, no porque su situación haya mejorado, sino porque las vías de salida de los internos se están estrechando.

Así fue en 2021 cuando la industria cripto abrió sus puertas a los minoristas, y así será en 2026 cuando Silicon Valley abra sus puertas a los minoristas. La apertura de la puerta nunca la decide quien quiere entrar.

Para las personas comunes, hay una forma muy sencilla de juzgar si una oportunidad de inversión está hecha para ti.

Mira si las personas que entraron antes que tú están acumulando más o vendiendo. Si están vendiendo y tú te están invitando a comprar, entonces debes preguntarte: ¿estás aportando fondos o liquidez?