El regulador financiero de Singapur, SGX Regulation (SGX Regco), el 22 de abril propuso exigir a las empresas cotizadas que divulguen en sus informes anuales los factores utilizados para determinar la remuneración ejecutiva, abordando una importante brecha de transparencia en el mercado. Actualmente, según SGX Regco, más del 60 por ciento de las mayores empresas cotizadas no divulgan públicamente los indicadores de desempeño y financieros que determinan la remuneración de sus directores ejecutivos. Esta falta de transparencia crea una brecha de información entre las empresas y los inversionistas que podría erosionar la confianza de los inversionistas y evitar que los accionistas emitan juicios informados sobre el desempeño de la empresa y la gestión.
Divulgación obligatoria de indicadores de desempeño
Bajo la normativa actual, las empresas solo tienen que divulgar en sus informes anuales la remuneración de los directores y del director ejecutivo. Este requisito se impuso en 2023 para los ejercicios fiscales que finalicen en o después del 31 de diciembre de 2024. Sin embargo, los factores que determinan la remuneración de los ejecutivos tienen una incidencia directa en el comportamiento de la gerencia y en la toma de decisiones corporativas.
La propuesta de SGX Regco exigiría que las empresas divulguen los factores utilizados para determinar la remuneración ejecutiva, que podrían incluir el rendimiento para los accionistas (total shareholder return) y el rendimiento sobre el capital (return on equity), además de métricas operativas y de sostenibilidad, como las tasas de entrega a tiempo, la satisfacción del cliente y los niveles de emisiones. Las empresas cotizadas tendrían que explicar la alineación entre los indicadores elegidos y sus objetivos de creación de valor a largo plazo, teniendo en cuenta su estrategia y circunstancias.
El requisito de divulgación propuesto no se aplicaría a los directores no ejecutivos, que normalmente reciben honorarios fijos, ya que no participan en la gestión diaria de la empresa ni en la ejecución de su estrategia.
“Las divulgaciones insuficientes pueden crear riesgos tanto para las empresas como para los mercados de capitales, ya que aumentan la percepción de riesgo de gobierno corporativo, debilitan la confianza de los inversionistas y agravan la asimetría de la información”, dijo el Sr. Lee Wei Hock, líder de aseguramiento de Singapur en EY. “Cuando las divulgaciones sobre remuneración articulan cómo los incentivos respaldan el crecimiento sostenible, la gestión de riesgos y la disciplina de capital, ayudan a los inversionistas a evaluar mejor la calidad de la gestión y el potencial del desempeño futuro.”
SGX RegCo dijo que su propuesta surge después de que los inversionistas expresaran un fuerte interés en “comprender los indicadores que determinarían dicha remuneración y cómo esos indicadores se relacionan con los objetivos de creación de valor a largo plazo de la empresa”.
Política de dividendos transparente
Más allá de las divulgaciones de pago, las empresas también deberán detallar su política de dividendos, mostrando cómo planean utilizar las ganancias para crear valor para los inversionistas. SGX Regco dijo que una “proporción considerable de los emisores” ha optado por no divulgar su política de dividendos, lo que podría socavar la confianza de los inversionistas y contribuir a descuentos de valoración persistentes.
El regulador añadió que la nueva regla propuesta no exige que se deba pagar un dividendo, ni prescribe ningún enfoque particular, razón de pago o objetivo cuantificado. Sin embargo, las empresas que actualmente no tienen una política fija de dividendos estarían obligadas a adoptar una y divulgarla. Los emisores también estarían obligados a explicar las razones de cualquier desviación respecto de su política de dividendos.
El Sr. David Gerald, presidente y director ejecutivo de la Securities Investors Association (Singapore), dijo que la nueva regulación ayudaría a los inversionistas a comprender mejor cómo los consejos equilibran la reinversión, las necesidades de capital y los retornos para los accionistas. “Los inversionistas ahora quieren información clara y consistente que vaya más allá de los resultados pasados para explicar cómo las empresas gestionan los riesgos, ejecutan la estrategia y crean valor a largo plazo. Las divulgaciones de alta calidad pueden ayudar a los inversionistas a evaluar mejor la solidez, la capacidad de adaptación y la ambición de la empresa, y envía una señal de rendición de cuentas por parte de los líderes de la organización y de preparación en un entorno complejo.”
Relaciones obligatorias con inversionistas
Bajo la propuesta, las empresas cotizadas deben divulgar y mantener una política de relaciones con inversionistas para facilitar una comunicación regular bidireccional con los inversionistas. También deben enumerarse en sus informes anuales dichas actividades de participación.
Las empresas además estarán obligadas a mantener un sitio web que sirva como un portal centralizado y fácilmente accesible para información clave y documentos dirigidos a los inversionistas, como informes anuales y minutas de juntas generales anuales. También se recomienda que los emisores divulguen en sus sitios web comentarios significativos de los inversionistas y cómo estos se han incorporado a la toma de decisiones.
El Sr. Ong Hwee Li, director ejecutivo de SAC Capital, señaló que las brechas actuales en el ámbito de las relaciones con inversionistas tendrían que abordarse para que funcionen las nuevas regulaciones. “Actualmente no existe un requisito para que los emisores participen con firmas de relaciones con inversionistas o contraten personal dedicado para desempeñar estos roles. Como tal, solo los emisores más grandes típicamente cuentan con equipos de relaciones con inversionistas, ya que tienen una base más amplia de inversionistas institucionales y una mayor necesidad de comunicación constante con inversionistas en comparación con las firmas más pequeñas.”
Cronograma de implementación y reformas más amplias
La mejor divulgación de la remuneración estuvo entre un conjunto de propuestas que SGX RegCo presentó para consulta pública, que también incluyó divulgación obligatoria para políticas de dividendos y el cumplimiento de plataformas de relaciones con inversionistas. La fase de consulta terminará el 22 de mayo y se espera que las nuevas reglas se implementen por fases a partir del 1 de enero de 2027, afectando los informes anuales presentados en 2028.
El regulador dijo que sus propuestas apuntan a elevar los estándares de divulgación y empujar a las empresas a centrarse más en crear valor para los accionistas. Esto complementará el conjunto más amplio de medidas para revitalizar el mercado de acciones de Singapur, como la iniciativa $30 million Value Unlock, que ofrece dos subvenciones para ayudar a las empresas a mejorar su estrategia corporativa y fortalecer sus relaciones con inversionistas.
El director ejecutivo de SGX RegCo, Tan Boon Gin, dijo: “Nuestro trabajo como reguladores es promover la transparencia, motivar las mejores prácticas y promover la disciplina del mercado. Vemos estas reglas como un empuje tanto para los consejos como para los accionistas para que piensen más en la creación de valor y para sentar una base para la participación bidireccional.”
El Sr. Lee dijo que el impacto de las propuestas dependería en última instancia de la calidad y la intención detrás de estas divulgaciones. “Las divulgaciones de las empresas deben explicar claramente cómo las decisiones de gobierno corporativo respaldan la creación de valor a largo plazo, la disciplina de capital y el desempeño sostenible, en lugar de simplemente cumplir con los requisitos mínimos de divulgación.”
El Sr. Ong añadió que la consistencia en los esfuerzos de desempeño y de relaciones con inversionistas fortalece la credibilidad con el tiempo. “Cuando los emisores son consistentes tanto en su desempeño como en sus esfuerzos de relaciones con inversionistas, se fortalece la credibilidad con el tiempo. Esta consistencia construye la confianza de los inversionistas, lo que puede respaldar una mayor confianza en los inversionistas. Los emisores disfrutan de mejores valoraciones a largo plazo.”
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