Banco de Pagos Internacionales advierte: la naturaleza de las monedas estables se asemeja a valores, las deficiencias en el rescate podrían desencadenar una corrida bancaria

El tamaño global de las stablecoins supera los 310 mil millones de dólares, y el Banco de Pagos Internacionales (BIS) advierte sobre riesgos de fragmentación regulatoria. Debido a que los activos de reserva de los emisores son principalmente bonos del Tesoro de EE. UU. y depósitos, las deficiencias en el mecanismo podrían desencadenar corridas bancarias.

El mercado supera los 320 mil millones, BIS advierte sobre riesgos de fragmentación en stablecoins

A medida que el mercado de activos digitales se expande rápidamente, el papel de las stablecoins en el sistema financiero se vuelve cada vez más importante. Según los datos más recientes de CoinGecko, la circulación total global de stablecoins es de aproximadamente 315,9 mil millones de dólares, siendo la mayoría tokens vinculados al dólar estadounidense.

El director general del Banco de Pagos Internacionales (BIS), Pablo Hernández de Cos, expresó en una conferencia en el Banco de Japón el lunes su profunda preocupación por la tendencia actual en el desarrollo de stablecoins. Si el tamaño de las stablecoins continúa creciendo hasta rivalizar con las monedas tradicionales, y carecen de un marco regulatorio internacional efectivo, esto podría tener consecuencias significativas para la estabilidad financiera y la política económica.

La estructura actual del mercado muestra una alta concentración, con solo Tether ($USDT) y Circle ($USDC) representando aproximadamente el 85% de la participación en circulación global. Según las estadísticas, $USDT ha alcanzado una valoración de unos 186 mil millones de dólares, mientras que $USDC es de aproximadamente 78,8 mil millones de dólares.

Pablo Hernández de Cos considera que esta concentración refleja la importancia sistémica y también pone de manifiesto las deficiencias en los arreglos actuales de stablecoins en los medios de pago.

Aunque las stablecoins ofrecen ventajas como transferencias transfronterizas rápidas y la integración con contratos inteligentes, su mecanismo de operación y su verdadera naturaleza como moneda presentan una gran brecha. Los organismos legislativos globales deben fortalecer la cooperación para evitar que las regulaciones nacionales sean fragmentadas, ya que esto podría conducir a una fragmentación severa del mercado y facilitar la elusión regulatoria por parte de las empresas.

Las stablecoins se asemejan más a valores mobiliarios, y las deficiencias en los mecanismos de redención podrían desencadenar corridas bancarias

En cuanto a la naturaleza de las stablecoins, Pablo Hernández de Cos plantea un punto de vista: el modelo actual de operación de las stablecoins se asemeja más a un producto de inversión o a un fondo cotizado en bolsa (ETF), con una naturaleza más cercana a valores mobiliarios que a monedas tradicionales.

Los emisores suelen cobrar tarifas o imponer restricciones específicas en el proceso de redención en el mercado primario, y los precios en el mercado secundario a menudo se desvían del valor anclado en 1, debido a estas “fricciones de redención”. Estas fricciones impiden que las stablecoins sean tan estables como las monedas fiduciarias tradicionales en tiempos de presión. Dado que los emisores de stablecoins generalmente mantienen bonos del gobierno a corto plazo y depósitos bancarios como reservas, esta estructura conlleva riesgos de contagio significativos.

Si se produce una retirada masiva de fondos, los emisores podrían verse obligados a vender sus reservas en un mercado ya presionado para satisfacer las redenciones, transmitiendo así la presión financiera a los bancos. Esta reacción en cadena es similar a la corrida bancaria de Silicon Valley Bank en 2023 y podría impactar en el mercado financiero en general.

Además, el BIS también está preocupado por el posible debilitamiento de la política monetaria y fiscal debido a las stablecoins. Si en tiempos de altas tasas de interés los depositantes transfieren masivamente sus fondos a stablecoins, la base de financiamiento de los bancos se verá afectada. Para mitigar estos riesgos, algunos reguladores están considerando limitar los intereses pagados por las stablecoins o permitir que emisores regulados accedan a facilidades de préstamos del banco central o mecanismos similares a seguros de depósitos, para mantener la funcionalidad de pagos digitales y garantizar la seguridad.

El progreso regulatorio desigual y las billeteras descentralizadas abren brechas para financiamiento ilegal

Aunque las principales economías del mundo están promoviendo marcos regulatorios para las stablecoins, el avance es desigual y carece de estándares unificados. El presidente del Consejo de Estabilidad Financiera (FSB), y gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, mencionó recientemente que el proceso de formulación de reglas internacionales está estancado.

En EE. UU., el Congreso avanza con la Ley CLARITY, que ya fue aprobada en la Cámara de Representantes y actualmente está en discusión en el Senado, liderada por el presidente del Comité Bancario, Tim Scott, y el presidente del Comité de Agricultura, John Boozman. Aunque algunos senadores han llegado a un acuerdo sobre los rendimientos de las stablecoins, persisten desacuerdos sobre la regulación de las finanzas descentralizadas (DeFi) y las normas éticas profesionales.

Pablo Hernández de Cos destaca especialmente que muchas actividades relacionadas con stablecoins en cadenas de bloques públicas y permissionless, así como en billeteras no custodiales, quedan fuera de los controles de AML (antilavado de dinero) y CTF (contra el financiamiento del terrorismo). A menos que se implementen medidas específicas en los canales de entrada y salida (on-off ramps), las stablecoins pueden convertirse en herramientas para movimientos ilícitos de fondos.

Esta característica de movimiento transfronterizo hace que la regulación en un solo país tenga un impacto limitado. Si las leyes en diferentes jurisdicciones son dispares, los emisores podrían trasladar sus operaciones a regiones con regulación más laxa. Esta “competencia regulatoria” dificultará el rastreo de actividades ilícitas y no permitirá eliminar eficazmente los riesgos.

Europa y EE. UU. aceleran sus estrategias, y la competencia por monedas fiduciarias estables está en marcha

En un contexto de regulación más estricta, los países europeos están ajustando sus estrategias. El ministro de Finanzas de Francia, Roland Lescure, señaló que el tamaño de las stablecoins en euros es actualmente muy pequeño en comparación con las stablecoins en dólares, y que esta situación no es satisfactoria. Instó a la industria bancaria europea a ampliar la emisión de stablecoins denominadas en euros y depósitos tokenizados para reducir la dependencia de activos en moneda extranjera.

El vicepresidente del Banco de Francia, Denis Beau, sugirió que la UE debería revisar más a fondo el Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA), limitando el uso de stablecoins no euro en pagos cotidianos para reducir la posibilidad de arbitraje regulatorio en tiempos de presión. Al mismo tiempo, bancos suizos como UBS han iniciado en abril de 2026 un piloto de stablecoin en francos suizos, buscando integrar pagos en blockchain en el sistema financiero regulado.

Aunque las preocupaciones regulatorias persisten, la adopción de stablecoins en el mundo real continúa creciendo. Según una encuesta de BVNK con 4,600 participantes en 15 países, el 54% de los encuestados poseía stablecoins en el último año, y el 56% planea adquirir más.

Para algunos freelancers o vendedores en comercio electrónico, los pagos en stablecoins representan ya el 35% de sus ingresos anuales. Esta utilidad impulsa la posibilidad de vincular más monedas, y Jeremy Allaire, CEO de Circle, señaló que el yuan digital tiene un enorme potencial, y predijo que China podría lanzar productos relacionados en los próximos 3 a 5 años, aunque actualmente las autoridades chinas prohíben estrictamente las stablecoins vinculadas al yuan emitidas offshore. El futuro de las stablecoins está en una encrucijada entre innovación tecnológica y la defensa de la seguridad financiera global.

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