Guía de inversión en la OPI de SpaceX de ARK: valoración de 1.75 billones, relación precio-ventas de 95, ¿en qué se gastó el dinero?

Autor: ARK Invest

Traducido por: Deep潮 TechFlow

Resumen de Deep潮: SpaceX presentó en secreto una solicitud de cotización ante la SEC el 1 de abril, con una valoración objetivo de 1.75 billones de dólares, una recaudación máxima de 75 mil millones de dólares, y la expectativa de debutar en Nasdaq en junio de 2026. Esto será la mayor oferta pública inicial (IPO) en la historia del mercado de capitales.

ARK Invest, como uno de los mayores accionistas de riesgo de SpaceX, publicó esta guía de inversión integral, respondiendo a las principales inquietudes de los inversores desde la lógica de valoración, el desglose del negocio hasta la estrategia de cartera de fondos.

Cuerpo del texto:

El 1 de abril de 2026, SpaceX presentó un borrador de declaración de registro confidencial ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), dando el primer paso hacia su salida a bolsa. Esto será la mayor oferta pública inicial (IPO) en la historia del mercado de capitales. La compañía aspira a una valoración de 1.75 billones de dólares, con una recaudación potencial de hasta 75 mil millones de dólares, y podría cotizar en Nasdaq en junio de 2026.

Para los inversores del ARK Venture Fund, esta noticia no es sorprendente. SpaceX ha sido la mayor posición del fondo durante mucho tiempo, representando el 17.02% del patrimonio neto del fondo al 31 de marzo de 2026. Desde que ARK empezó a construir su argumento de inversión en SpaceX como una inversión de riesgo temprana, ha estado preparado para responder a las preguntas que ahora llegan a los buzones de los inversores.

Esta guía responde precisamente a esas preguntas más importantes.

¿Exactamente qué presentó SpaceX? ¿Qué sigue?

La presentación confidencial de SpaceX permite a la compañía entregar sus datos financieros a la SEC para su revisión antes de divulgarlos públicamente. Según las regulaciones de la SEC, el prospecto S-1 para oferta pública debe publicarse al menos 15 días antes de que la compañía comience a promover sus acciones a los inversores. Este prospecto será la primera ventana para que el público vea la imagen completa de las finanzas de SpaceX, incluyendo datos de ingresos, estructura de márgenes de beneficio, el tratamiento contable de la fusión con xAI en febrero de 2026, divulgación de contratos de defensa, y el marco de gobernanza que decidirá cuánto control retendrá Elon Musk tras la salida a bolsa.

Esta IPO, apodada internamente “Project Apex”, está a cargo de un consorcio de al menos 21 bancos. La cotización en Nasdaq en junio de 2026 convertirá a SpaceX en la primera de las “tres grandes” IPOs que Bloomberg denomina —antes de OpenAI y Anthropic— y superará en casi 3 veces el récord de 29 mil millones de dólares en IPO que estableció Saudi Aramco en 2019.

¿Es razonable una valoración de 1.75 billones de dólares?

La investigación de ARK busca responder a esta pregunta. La respuesta más rigurosa es: esta valoración refleja un conjunto de hipótesis específicas sobre el futuro, y no la realidad actual.

Con una valoración de 1.75 billones de dólares y unos ingresos estimados de aproximadamente 1850 millones de dólares en 2025, el ratio precio-ventas de SpaceX en la IPO sería de aproximadamente 95 veces. En el mercado abierto, ninguna empresa de tamaño similar ha sido negociada a este múltiplo. Esta valoración refleja la confianza de los inversores en la forma futura de SpaceX, y entenderla requiere desglosar cada segmento de negocio.

Starlink es el motor financiero. Los servicios de internet satelital de SpaceX superaron los 10 millones de usuarios activos en todo el mundo a principios de 2026, con ingresos previstos para 2026 que superan los 20 mil millones de dólares. La investigación de ARK ya identificaba a Starlink como la red de telecomunicaciones de crecimiento más rápido en usuarios e ingresos a nivel global, y la realidad ha demostrado que esta estimación fue incluso conservadora. Según ARK, solo el mercado de conexiones satelitales podría tener una oportunidad de ingresos anuales de casi 160 mil millones de dólares, y Starlink ocupa una proporción desproporcionada en esa estructura.

Los servicios de lanzamiento siguen siendo la base. En 2025, SpaceX realizó 165 lanzamientos orbitales, desplegando aproximadamente el 85% de los satélites en todo el mundo. La investigación de ARK muestra que desde 2008, la compañía ha reducido los costos de lanzamiento en aproximadamente un 95%, pasando de unos 15,600 dólares por kilogramo a menos de 1,000 dólares con Falcon 9. Según ARK, el objetivo de Starship, con reutilización total, es reducir el costo a menos de 100 dólares por kilogramo, logrando otra reducción de un orden de magnitud y abriendo un mercado que actualmente no existe.

La fusión con xAI y la computación orbital representan las dimensiones más avanzadas en la valoración. La fusión de febrero de 2026 integrará infraestructura de lanzamiento, comunicaciones y modelos de IA en una sola entidad verticalmente integrada. La investigación de ARK considera que, con costos de lanzamiento por debajo de 100 dólares por kilogramo, el costo de computación en centros de datos orbitales podría ser aproximadamente un 25% menor que en soluciones terrestres, sin enfrentar retrasos en la red eléctrica, fricciones regulatorias o escasez de energía. Musk ha declarado que la meta de la compañía es lanzar 100 gigavatios de capacidad de IA anualmente. Aunque aún está en etapas iniciales, este argumento le otorga a la entidad fusionada un valor estratégico que ningún modelo de suma de partes puede capturar completamente.

La investigación de ARK sostiene que la meta de valoración de 1.75 billones de dólares se basa en trayectorias de desarrollo confiables en los principales segmentos de SpaceX, y que las ventajas estructurales que sustentan esas trayectorias son duraderas. La curva de crecimiento de usuarios de Starlink continúa superando las expectativas. La caída en costos de lanzamiento sigue una trayectoria predecible según la Ley de Wright. La fusión con xAI añade una dimensión estratégica a la plataforma, algo que ninguna compañía comparable en bolsa ha intentado replicar. La presentación pública del S-1 ofrecerá transparencia financiera, permitiendo a los inversores examinar rigurosamente estas hipótesis, y ARK confía en que los fundamentos resistirán esa revisión.

¿Podrá Elon Musk cumplir sus objetivos?

El marco de inversión de ARK se basa en una premisa sencilla: una visión tecnológica audaz, respaldada por curvas de costos demostrables y una adopción acelerada, merece atención — incluso si el consenso del mercado es escéptico.

Por este estándar, el historial de SpaceX merece respeto. La meta de Musk de una reutilización total de los cohetes fue considerada inalcanzable por la industria aeroespacial tradicional, y SpaceX lo logró. La visión de crear internet satelital para miles de millones de personas sin acceso ha sido considerada inviable financieramente, y Starlink ha demostrado lo contrario. La compañía ha desplegado más de 10,000 satélites en órbita terrestre baja, atendiendo a más de 10 millones de usuarios, y en 2023 alcanzó el equilibrio financiero.

Los objetivos más ambiciosos — incluyendo fábricas en la Luna y una red de un millón de centros de datos orbitales — aún están en fase de concepto. Pero la investigación de ARK no requiere que cada objetivo se materialice para sostener la tesis de inversión. Los segmentos existentes, en su trayectoria actual, ya sustentan un caso de inversión atractivo. La opción de valor en objetivos más grandes, que aún no se refleja en el modelo de valoración actual, representa un potencial alcista que está en proceso de actualización.

Desde la perspectiva de ARK, los objetivos de Musk son radicales en cualquier estándar histórico, y SpaceX ha demostrado repetidamente su capacidad para acortar las líneas de tiempo de las expectativas escépticas. No es una garantía, pero ARK considera que ese historial en sí mismo es un dato relevante.

¿Por qué querrían los inversores obtener exposición a SpaceX antes de la IPO?

Esta puede ser la pregunta más importante para los inversores del ARK Venture Fund, y la respuesta tiene varias capas.

La ventana de creación de valor ya se ha adelantado. La edad de las empresas privadas que salen a bolsa es cada vez mayor; en 2025, la edad media de las empresas estadounidenses en IPO alcanzó los 12 años, frente a solo 5 en 1999. Hoy en día, las empresas más relevantes generan un valor significativo aún en etapa privada. Los inversores que entran en la bolsa pueden ya haber perdido la mayor parte de esa apreciación.

El precio de la IPO no es el precio de compra para la mayoría de los inversores. Cuando una empresa de este tamaño sale a bolsa, la asignación de acciones en la emisión primaria se prioriza a los inversores institucionales. Los inversores minoristas que no participan en la asignación en la IPO comprarán en el mercado abierto, a un precio determinado por la oferta y demanda del primer día, que suele ser mucho más alto que el precio de la IPO. La experiencia histórica muestra que las IPOs con valoraciones elevadas y gran atención suelen experimentar volatilidad significativa tras su debut, estabilizándose en niveles de precio a largo plazo.

Los inversores del ARK Venture Fund obtienen acceso a nivel de capital de riesgo. El fondo mantiene participaciones directas en SpaceX — sin intermediarios del mercado secundario, sin vehículos especiales (SPV) ni productos estructurados con costos adicionales o sobrevaloración. Desde una valoración de 350 mil millones de dólares en 2024, hasta 800 mil millones en 2025, y 1.25 billones tras la fusión, hasta el objetivo actual de 1.75 billones, los inversores del ARK Venture Fund mantienen exposición en toda esa trayectoria. Esa creación de valor ocurre en el mercado primario, que es precisamente el diseño original del fondo.

¿Qué pasará con la participación del ARK Venture Fund tras la IPO de SpaceX?

ARK anticipó claramente este escenario y su impacto en los inversores al diseñar el fondo.

El ARK Venture Fund es un fondo de ciclo de vida perpetuo (evergreen crossover), diseñado para mantener posiciones durante toda la vida útil de la compañía, desde etapas tempranas y tardías hasta la IPO y más allá. La IPO de SpaceX no es un problema de “gestión” del fondo, sino que forma parte de su estructura.

Tras la IPO, la participación del fondo puede estar sujeta a restricciones de bloqueo (lock-up), durante las cuales las acciones de SpaceX en el fondo no podrán venderse. Durante ese período, las nuevas inversiones en el fondo se destinarán a otras empresas privadas, acelerando la reequilibración hacia un objetivo de aproximadamente el 80% en exposición privada.

Una vez finalizado el bloqueo, el fondo tendrá plena flexibilidad para gestionar su posición en SpaceX — reduciendo la exposición cuando sea conveniente y redistribuyendo fondos a las cinco principales plataformas tecnológicas de ARK (IA, robótica, almacenamiento de energía, multi-omics y blockchain) en nuevas empresas privadas innovadoras.

El rendimiento de cualquier participación del ARK Venture Fund — ya sea en empresas públicas o privadas — se refleja directamente en el valor neto del fondo (NAV). La valoración de SpaceX en la etapa privada ya se refleja en tiempo real en el NAV del fondo. Debido a la naturaleza de ciclo completo del fondo, esta relación no cambiará en la IPO. Si SpaceX cotiza a una valoración más alta, los inversores del fondo se beneficiarán en consecuencia; si cotiza más baja, también. Para los inversores a largo plazo, la IPO representa un evento de liquidez importante en el ciclo de vida de la compañía, y anticiparse a esa revaloración antes de que ocurra en el mercado abierto es una ventaja del ARK Venture Fund.

La cartera del ARK Venture Fund va mucho más allá de SpaceX. Actualmente incluye participaciones en OpenAI, Anthropic, Neuralink, Databricks, Replit, Crusoe, Radiant, Boom, Lambda, Discord y más de 50 empresas privadas. La IPO de SpaceX, si se realiza, será un hito importante y también liberará fondos y flexibilidad en la cartera, permitiendo a ARK seguir construyendo la cartera de innovación privada más atractiva y accesible para los inversores comunes.

Información importante

La solicitud de IPO de SpaceX sigue siendo en el momento de publicación de este artículo un borrador de declaración de registro confidencial. La valoración final, el calendario y la estructura aún no están confirmados. El prospecto S-1 público aún no ha sido publicado. Todos los datos citados reflejan estimaciones de informes públicos y la investigación independiente de ARK. Este documento no constituye una recomendación de inversión.

Las participaciones pueden variar en cualquier momento. No constituye una recomendación de compra, venta o tenencia de ningún valor específico.