Acabo de sumergirme en la última tesis de IA del Dr. Michael Burry y, honestamente, no me convence. El tipo está llamando a esto una situación de tipo dot-com 2.0, afirmando que estamos en una manía al estilo de 1999 que está destinada a estrellarse. En papel suena convincente — después de todo, acertó en la crisis de 2008. Pero cuando realmente miras los números, la tesis empieza a desmoronarse bastante rápido.

Así que esto es lo que argumenta el Dr. Michael Burry. Primero, dice que las grandes empresas tecnológicas están falseando las cuentas con esquemas de depreciación dudosos. Señala cómo Alphabet deprecia los servidores en solo 4-6 años para inflar las ganancias. Suena condenatorio hasta que te das cuenta de que la mayor parte de la infraestructura de IA realmente dura entre 15 y 20 años. Además, las GPUs más antiguas no se vuelven simplemente inútiles — todavía son valiosas para tareas de inferencia. Eso es un agujero bastante importante en su lógica.

Segunda afirmación: el gasto masivo en CAPEX va a estrangular el flujo de caja. Burry está preocupado de que estas empresas estén sobreinvirtiendo sin obtener retornos. Pero ahí es donde los datos lo contradicen completamente. El flujo de caja operativo de Alphabet saltó de menos de $100B a $164B en 2026. Los márgenes se están expandiendo en todos lados. Y escuchen esto: las empresas que escalan IA agentica reportan retornos de más de $3 por cada $1 invertido. Eso no es un problema de flujo de caja, es una bonanza de flujo de caja.

Luego está la comparación con NVIDIA. Burry traza paralelismos con Cisco en su pico en 2000, citando preocupaciones de valoración. Pero cuando comparas los números, se desmorona. Cisco tenía un P/E por encima de 200 cuando alcanzó su pico en marzo de 2000. NVIDIA cotiza ahora con un P/E de 47. Eso ni siquiera se acerca a la misma situación.

Lo que realmente resulta interesante es lo que nos dice el mercado en este momento. Los precios de alquiler de GPUs H100 han subido aproximadamente un 17% desde mediados de diciembre. Eso es una señal bastante clara de escasez y demanda continuas. La ola de IA agentica está impulsando esto, y está beneficiando a empresas de infraestructura como Nebius, CoreWeave e IREN. Las compañías energéticas como Bloom Energy también están recibiendo atención porque el consumo de energía sigue siendo el verdadero cuello de botella para los hyperscalers.

Hablando de Bloom, los operadores de opciones han estado haciendo apuestas bastante alcistas. Solo el lunes, hubo una posición de compra de un millón de dólares en Bloom y un pez gordo soltó casi $9 millones en llamadas de NVIDIA para marzo, antes de los resultados. Las acciones de Bloom subieron un 8% ese día, rompiendo la debilidad del Nasdaq y formando una bandera alcista en el gráfico semanal.

Mira, respeto el historial del Dr. Michael Burry. El enfoque contrarian que funcionó en 2008 forma parte de su leyenda. Pero ahora mismo, la narrativa de IA en la que está pesimista está siendo respaldada por datos operativos reales, no por hype. Escasez de H100, márgenes en expansión, dinámicas de flujo de caja positivo — esto no parece una dot-com 2.0. Parece infraestructura que realmente está generando retornos. Eso es una configuración fundamentalmente diferente.